雙匯：火腿腸如何迎戰CPI？
不過，從國家統計局8月12日公布的最新數據看，雖然7月份CPI漲幅(6.3%)連續3個月回落、創2007年10月以來新低，但其中，食品價格上漲14.4%，肉禽及其制品價格上漲仍高達16.0%(其中豬肉價格上漲12.1%)；PPI則創了12年的新高，漲幅高達10%。
所以，祁勇耀同時坦言，“下半年我們的成本壓力會有多大，還要看豬肉價格能否持續回落?！?P>2007年以來，這家火腿腸龍頭企業就一直遭受高企的CPI和PPI的雙重擠壓。祁勇耀說：“CPI和PPI居高不下的大背景下，企業的成本不能被有效地轉嫁，公司的利潤不可避免地會被擠壓。我們在這一塊的壓力還是相當大的?！?P>火腿腸占據雙匯過半的業務，分解一根火腿腸，其中包括豬肉、包裝、運輸、分銷商等費用，原料主要是豬肉、香輔料、淀粉、PVDC吹膜和鋁線等。
可以看出，一根火腿腸從生產到銷售的各環節都受到CPI和PPI的雙作用力。去年以來，雙匯進行了多達20次的提價，但公司利潤增速還是有所下滑。
這家龍頭企業是怎樣度過去年以來的困難時期的？它的下半年將會怎樣？
新的成本壓力
有這樣一種說法：在國內市場，每10根火腿腸中就有5根是來自“雙匯”。但實際上“30%-40%是雙匯的市場占有率?！便y河證券分析師董俊峰說。
這樣的市場地位決定了雙匯在成本壓力下必須“挺”過去。據農業部的統計，2008年國內生豬平均價格約為每公斤11.84元，相對2007年的7.24元的增幅高達63.5%。
“今年以來，由于成本壓力巨大，我們的產品進行了10余次的提價?！彪p匯發展總經理史海田告訴《投資者報》。而在去年，雙匯發展一共提價了6次。
從今年3月份開始，雙匯就對旗下的產品進行持續提價，幅度在10%左右。
雖然火腿腸的構成成分較多，但最為主要的成分還是原料肉。一般講，在高溫肉中，生豬成本占成本的48%左右，低溫肉中生豬成本約占60%。
祁勇耀說，雖然2007年上半年由于豬源緊張造成生豬回購價格上升，但由于雙匯公司使用了2006年低價時儲備的庫存，使得原材料成本不像生豬收購價同比上升幅度那么大，但是主營業務成本還是受到了一定程度的影響，環比上升了近30%。也就是說，火腿腸的主要原料豬肉一年來平均價格漲幅63.5%，導致雙匯火腿腸產品成本上升30%。
據了解，豬肉漲價以來，雙匯火腿腸的銷售情況和往年相比，并未出現明顯回落，總體上還是處于平穩狀態。而2007年4季度銷售旺季以來，雙匯發展由于產品提價，主營業務收入大幅攀升，達到158.47億元，但豬肉價格高漲促使毛利率環比下降0.66%，而下降幅度低于2季度主要是由于從2007年5月開始，政府調控使得豬肉價格有所回落。
雙匯銷售部的一位工作人員告訴記者?！斑@在原材料普遍漲價的大形勢之下，已經是非常難得的了?！?P>不過，2007年雙匯發展實現凈利潤6.59億元人民幣，而同期江蘇雨潤食品(1068.HK)凈利潤為8.95億港元，首次超過雙匯發展。2008年1季度，豬肉價格一度高達16~17元，此時肉制品又受價格干預，雙匯發展毛利率下滑到了1995年以來的最低點7.66%?！俺霈F這樣的局面主要原因在于雙匯屠宰業務受豬源的沖擊要比雨潤來得大?！逼钣乱蛴浾咛寡?。
對此，東方艾格分析師郭會勇表示，雙匯的生豬屠宰能力有1500萬頭，2006年實現屠宰量為900萬頭，而2007年僅為600萬頭。豬源沖擊可見一斑。
完整產業鏈降低風險
“盡管目前雙匯仍然處于一個盈利壓力較大的大環境之下，但是可以說，雙匯的抗風險能力還是相當好的。原因主要有三個，首先，雙匯的產業鏈比較完整，擁有從豬肉生產、制作到銷售、物流等各個環節；其次，雙匯擁有相當杰出的研發能力，可以不斷開發出新的產品，以抵抗成本方面的壓力；再次，雙匯在銷售網絡布局上有優勢?！彪p匯發展總經理史海田向記者介紹說。
祁勇耀同時表示，“打造更完善的產業鏈，這也是我們目前正在做的事情?！睆纳嫌勿B殖、包裝、到運輸、連鎖銷售各個環節，雙匯都有布局。公司目前一共有2個養豬公司，旗下有幾百家養豬場，最近還要籌建養雞場?！盎I建的時間大概是在1年左右，并希望可以做大產業鏈?！彪p匯發展家禽實業部的工作人員告訴《投資者報》。
而事實上，雙匯從2000年左右就已經開始了生豬養殖，建有種豬場及商品豬場。但是，這些養豬場自成立以來，持續虧損。一直到2007年，因為生豬價格上漲，才實現了利潤87萬元。
7月19日，雙匯發展發布公告稱，將聯合另一投資方，增加投資7155萬元，用于建設年出欄商品豬20萬頭的商品豬養殖場，預計項目將于2009年建成并投入使用。
“發展養殖業的初衷是為了減少原料供給可能帶來的波動風險，尤其是豬肉漲價以來，更能夠體現出原料在肉制品行業中的重要性?！逼钣乱f。
除了原料，其他環節做好了也可以幫助公司節省成本。記者了解到，雙匯物流是雙匯集團下屬的專業化冷藏物流公司，是目前國內最大的公路冷藏物流企業。
在包裝方面，目前，國內PVDC（火腿腸包裝材料）生產線有近50條，雙匯就占到了其中的21條?！翱梢哉f，雙匯除了在火腿腸方面比較有實力以外，在包裝方面也是相當有實力的?！逼钣乱Q。
“在研發能力方面，雙匯每年都會有上百種新產品面世，以化解成本壓力?！彪p匯市場營銷部的工作人員說?，F在，雙匯的技術中心經過20多年的發展，每年創新產品增幅已達到20%以上。
公司最近就推出了高檔的高溫肉制品諾克，銷售價格高于“王中王”。這樣可以進一步開發更高端的細分市場，提高銷售價格?！拔覀兘衲赀€會推出兩款低溫肉制品的新產品”。雙匯發展投資發展部的一位工作人員說。
經銷模式與產品挑戰
祁勇耀表示，“雙匯發展的核心競爭力是銷售網絡的布局?！迸c臨沂新程金鑼肉制品有限公司以直營方式為主的模式不同，雙匯以經銷的模式為主，有強大的網絡體系，在全國2245個縣實現了“縣縣有商，鄉鄉有網”。
但是，雙匯經銷模式所要求的銷售費用高于直銷，原因是：公司給予代理商買斷式代銷委托，這種買斷式的代銷要求較高的代理費用。而雨潤食品的銷售方式則是直接指向超市終端，銷售鏈條簡單，毛利率高。
同時，與主打低溫肉制品的雨潤相比，以高溫肉制品起家的雙匯受豬肉上漲的影響也更大。2007年，雨潤的銷售額同比上升87%，凈利潤上升79%。在低溫制品方面，在價格漲幅不大的情況，銷售量增長41%，且毛利率由2006年的26%上升到2007年的28%。
低溫肉較高溫肉具有較強的定價能力，一定程度上能規避豬肉價格高漲對毛利的影響。銀河證券分析師董俊峰表示，“低溫肉制品的比重將會逐年增長?！笔袌鋈耸款A測，該細分行業正在以40%-50%的速度增長。
所以，加大冷鮮肉和低溫肉占比成了雙匯未來發展的重點之一?！耙驗榈蜏厝猱a品的利潤比較高，所以整個肉制品行業都在加大對低溫肉產品這塊的投入?！逼钣乱f。
不確定的下半年
雙匯經銷模式和產品結構導致的低毛利率，都意味著雙匯受豬肉價格等成本上升的敏感度更高。
祁勇耀認為，“只要豬價在2008年下半年保持回落，產品售價不降保持穩定，公司的業績就望得到提升?！彪p匯并不甘心將市場老大拱手讓出。
不過，祁勇耀同時表示，“未來豬肉價格的走勢仍然存在一些不確定性的因素，所以，我們對此仍然保持觀望的態度?！?P>國家信息中心首席經濟學家祝寶良在接受《投資者報》采訪時認為，目前糧食價格并沒有加速上漲的趨勢，這使得作為下游產業的養豬業并沒有成本上升的壓力。同時，近期國務院已啟動了一系列增加生豬供給的政策，盡管短期內不會見大效，但3~6個月后，豬肉供應不足的情況將基本上得到緩解。
“豬肉不漲了，CPI也就沒有了上行動力?！弊毩歼@樣描述二者之間的關系。
天相投資分析師施健剛也表示，“下半年，生豬價格將會穩中有降?！?
而東方證券分析師任美江則表示，盡管隨著短期的出欄量季節性變動，生豬價格可能會有短期的小幅回調，但長期看豬價代表著整個養殖、飼料、農作物環節的利潤，而這些環節的成本都在逐年上升，因此，豬價仍將維持上升態勢，不過速度會緩和很多。
任美江的依據之一是，高盛、德意志銀行、正大集團以及中糧集團正紛紛加大生豬養殖的投資力度，收購或新建生豬養殖基地。這讓很多此前預期豬肉價格回落的分析師也不得不“修正”自己的判斷。因為，這些龐大的資金所有者都在預期，未來的豬肉價格可能將面臨一個長期持續上漲的態勢。
看來，未來仍有很大的不確定性。
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