中報超預期支撐A股中期筑底
對公布今年中報業績預告的706家上市公司的初步統計結果表明，今年A股上市公司上半年凈利潤同比增長幅度約為66%。結合已公布半年報的11家上市公司（截至7月16日）的實際業績增長情況來看，上市公司業績今年上半年有望超預期增長，并且其盈利的質量和能力均在穩步提高。在宏觀經濟數據短期還未進一步惡化的情況下，A股有望迎來中報行情。
中報超預期增長
截至7月16日，累計有706家A股上市公司公布了今年上半年業績預告，其中，業績預喜的公司有466家，占全部發布業績預告公司數量的比例為66%。而預憂的有237家，另有3家公司發布了中期業績不確定性的預告。
在業績預喜的466家公司中，預告今年中期報告凈利潤略增的有86家，預增的有292家，預測將繼續實現盈利的有28家公司，另有60家公司預測將實現扭虧。
在237家中報預憂的公司中，有44家公司預告凈利潤將略有下滑，59家公司凈利潤預計出現較大幅度下滑，預測繼續出現虧損的有76家公司，還有58家公司表示中報將首現虧損。
上市公司對業績的預測普遍給出了凈利潤值或同比增長幅度的區間，對此，《投資者報》采用中間值對2008年度上市公司凈利潤總額的同比增長情況作出大致統計。
同時，《投資者報》按照上市公司對今年上半年凈利潤的預告內容，計算出中報凈利潤大致金額，并以此與2007年同期凈利潤作出對比。
據此統計，已公布今年上半年業績預告的上市公司合計將實現凈利潤約2309億元，同比增長幅度為65.53%。而2006年、2007年上半年和2007年，A股上市公司凈利潤同比增長率分別為46%、69.2%和51.38%。
今年上半年，上市公司盈利增長面臨著很多難題，主要包括：
第一，原材料價格和勞動力成本大幅上漲。上市公司需要通過產品提價、內部成本壓縮、裁員等各種途徑轉移成本壓力，避免銷售利潤率出現大幅下降，從而保證盈利或盈利的增長。
第二，人民幣持續升值，壓縮了上市公司出口業務的盈利空間。
第三，一些權重行業，如銀行，由于持續的貨幣從緊政策，銀行生息資產的利息收益率面臨下行風險。保險行業由于二級市場的低迷，投資出現大幅虧損，甚至影響到償付能力。石油行業則在原油期貨價格高企的壓力下，盈利空間進一步被壓縮。
盡管如此，上市公司還能在我國宏觀經濟較為困難的2008年上半年取得65.53%的凈利潤同比增長幅度，這已超出了市場的預期。
從行業情況看，只有水電煤氣和文化傳播兩個行業凈利潤同比出現負增長，其他行業均在不同程度上實現了凈利潤的正增長。
其中，金融業上市公司凈利潤增長幅度為60.73%，房地產行業為59.3%，石化行業高達115.82%。
由于宏觀經濟因素的不確定性，市場對上述三大行業在上半年的業績增長情況普遍不樂觀。但從上市公司的預測結果看，凈利潤同比增幅已超出了市場預期。
水電煤氣行業的負增長主要因為電力上市公司的業績欠佳，電煤價格的持續上漲不斷提高發電公司的成本，而煤電聯動的推遲使得發電公司無法轉移電煤價格上升構成的成本壓力。6月20日，發改委決定自7月1日起將每度電價提高2分5厘，因此，發電類上市公司的業績有望在今年下半年改善；而文化傳播行業，由于粵傳媒、賽迪傳媒等主要公司均預告中報凈利潤將出現大幅虧損，因此該行業今年上半年業績將會出現較大幅度的下滑。
中小板公司略有隱憂
《投資者報》統計的結果是，中小板上市公司的盈利能力在衰退。而本報的研究成果已表明，中小板不等于成長性（詳見《投資者報》2008年5月12日第3期），證券市場以前流傳的“一年績優，二年績平，三年虧損”，正在部分中小板上市公司中重演。值得擔心的是，中小板上市公司盈利能力的下降不僅會影響現有投資者的投資收益和熱情，還將影響投資者對未來創業板的熱情，不利于創業板的推出。
2005年以及2005年以前上市的中小板公司中，有50家公司公布了2008年中報業績預告，其中，有37家公司預告上半年業績將出現下滑，占發布業績預告公司總數的74%。預喜公司數量比例為24%，遠低于全部A股上市公司66%的預喜比例。
這些公司在上市3年以后，紛紛宣告了盈利的下滑。一方面，未免讓人對中小板公司在上市前及上市初期的盈利真實性產生懷疑；另一方面，體現了中小板上市公司抵御行業波動風險的能力與主板公司相比仍然較差。
與此相對應的是，2006年以后上市的中小板公司預喜比例就達到了87%。只是不知道，它們的盈利增長能持續到什么時候。
盈利質量提高
截至7月16日，已披露2008年中報的11家公司，實現凈利潤合計7.02億元，同比下降17.47%。出現下降的主要原因在于航天通信的凈利潤大幅減少，該公司在2007年上半年依靠下屬子公司成都航天的巨額土地收益實現凈利潤4.22億元，而在今年上半年，缺少此項收益的上市公司僅取得4472萬元的凈利潤。
除此之外，其他10家公司均實現了凈利潤的同比正增長。其中，岳陽紙業依靠收入的大幅增長以及銷售毛利率的提高，2008年上半年實現凈利潤1.23億元，同比增幅在11家公司中最高，達到了172.28%。
從凈利潤角度看，已披露半年報公司的盈利表現不理想。與今年上半年相比，這11家公司2007年的凈利潤是2006年的9倍之多，而全部A股上市公司2007年的凈利潤同比增長幅度也超過了50%。
值得欣喜的是，上市公司的盈利質量正在提高。已披露半年報的11家公司，正常凈利潤（扣除非經常性損益后凈利潤）占凈利潤的比例為81.51%，與2007年同期相比，提高了35.69%。與2007年相比，這一比例也提高了24.62%。
在這些公司中，雙良股份今年上半年實現凈利潤9760萬元，正常凈利潤則達到1.01億元，占凈利潤比例達103.15%，正常凈利潤比例超過100%的公司還有銀基發展。而正常凈利潤比例最低的是舒卡股份，該公司上半年實現的9254萬元的凈利潤中，來自經營業務的正常凈利潤僅為1774萬元，占凈利潤比例只有19.17%。正常凈利潤比例太低的結果便是盈利增長明顯缺乏可持續性，舒卡股份今年上半年正常凈利潤同比下降了73.72%。
正常凈利潤占凈利潤比例的提高，意味著上市公司所實現的凈利潤中，來自經營業務的比例正在提高，上市公司業績增長的持續性和穩定性也將得到增強。
不僅如此，《投資者報》在這11家公司的損益結構中發現，幾乎不存在因投資股票市場而產生的公允價值變動損益或投資收益，賬面現存的股票投資額也很少。盡管11家公司只是冰山一角，但這樣的現象也應讓投資者感到樂觀。畢竟，上市公司在品嘗到A股市場大起大落的教訓之后，將有限的資金應用到安全邊際更高的投資領域去，對上市公司本身以及對投資者來說，都是一件好事。
唯一值得擔心的是這些公司的經營活動現金獲取能力，統計顯示，11家公司經營活動產生的現金流量凈額合計為-2.8億元，而2007年中期為2.21億元，同比下降幅度超過200%。
盈利能力提升
已公布2008年中報的11家上市公司，平均銷售毛利率為24.94%，與2007年同期相比小幅提高了0.13個百分點，與2007年相比也略有提高，與2006年相比則提高了3.42個百分點。上市公司盈利能力正在逐步增強。
自去年下半年以來，鋼材、燃油、煤炭、農產品等各種主要原材料價格均出現大幅上漲，勞動力成本也有著不小的提高，市場普遍認為，上司公司將面臨著不小的成本壓力，銷售毛利率可能出現較大幅度下降。
而從已公布半年報的公司來看，對這一問題無需太過悲觀。作為具備一定市場地位和銷售規模的多數上市公司，均擁有不錯的產品定價能力和成本轉移能力，因此，銷售毛利率或將不會有太大降低。從而，上市公司的持續盈利也將有所保障。
費用控制方面，已披露今年中報的11家公司上半年期間費用率為9.9%，較2007年同期小幅下降0.19個百分點，較2007年則下降了0.56個百分點。
逐步下降的期間費用率體現了上市公司在面對較大的成本壓力時，開始選擇在公司內部節約支出，壓縮期間費用。從統計結果上看，已經取得了不錯的成果。
在這些公司中，期間費用控制最出色的是銀基發展，2008年上半年公司期間費用合計僅為2752.22萬元，占銷售額比率僅為5.45%；而期間費用率最高的是億陽信通，該公司期間費用額為1.53億元，期間費用率則高達44.44%。
收入增長略微放緩
這11家公司今年中報實現收入總和為86.65億元，同比增長32.95%，與這些公司2007年39.11%的同比增幅相比有所放緩，僅相當于2006年的同比增速。不過，這一增幅高于2007年全部A股上市公司25.75%的收入同比增長率。
在這些公司中，有3家公司2008年上半年銷售收入出現同比下滑，最大降幅為億陽信通的24.46%；同比增幅最大的則是岳陽紙業，該公司2008年上半年銷售收入同比增幅達到了88.28%。
業績預告準確性較高
在已公布2008年中報的11家上市公司中，有6家公司在之前發布過半年報業績預告。結合這些公司的凈利潤實際增長幅度，《投資者報》認為，上市公司的凈利潤預告較為準確，尤其是有4家公司的半年報凈利潤預告是公布于4月份，預告的難度較大。從這一點看，上市公司CFO表現出不錯的對自身業績增長的判斷能力。
西部材料、哈空調、雙良股份、航天通信、國統股份等5家公司的半年報凈利潤實際增長情況與預告增幅基本一致。
而實際業績與預告偏差較大的是岳陽紙業，該公司在4月30日預告2008年上半年凈利潤增長幅度將超過100%，實際凈利潤同比增長幅度則達到了272.28%，很顯然，此前的凈利潤增幅預告過于保守。如果說凈利潤預告過于樂觀有欺騙投資者之嫌，業績預告過于保守也是對投資者的不盡責，同樣也存在故意誤導投資者的嫌疑。
中報助市場中期筑底
已披露2008年上半年凈利潤預告的706家上市公司，截至7月16日的總市值為5.67萬億元，而半年報預測凈利潤總額為2309.67億元，據此計算的市場整體預測市盈率為24.54倍。
截至7月16日，A股市場平均靜態市盈率為20.42倍。盡管預測的2008年中期平均市盈率高于目前的水平，但考慮到發布業績預告的多為質優公司，24.54的平均市盈率仍有良好的上升空間。更重要的是，上市公司對中報業績的增長預告超出了市場的普遍預期。
7月17日，國家統計局公布的數據顯示，2008年上半年GDP同比增長10.4%，增幅與去年同期相比雖有下降，但仍保持了較快的增長幅度，并且符合市場的預期水平。同時，上半年CPI指數同比提高7.9%，6月份則提高7.1%，環比回落0.6個百分點。此外，上半年我國城鎮居民人均可支配收入同比實際增長6.3%。
在宏觀經濟數據短期沒有繼續惡化的情況下，上市公司今年中期業績的超預期增長有望支持A股構筑中期底部。
- 美金融股復蘇言之過早 | 2008-07-18
- Yulin: A Mirage of Wealth | 2008-07-18
- 最“2”的股票買單 | 2008-07-18
- 吹醫改暖風 基金57億重倉醫藥股 | 2008-07-18
- 第二屆APEC工商咨詢理事會亞太中小企業峰會 | 2008-07-18
