投資俄羅斯銀行業的好時機

作者：徐向梅

發布日期：2008-06-30

投資者報(徐向梅)連續9年的經濟增長，俄羅斯目前GDP總量達到13400多億美元，人均接近1萬美元，2006年就重返世界十大經濟體之列，2007年據稱已成世界第八大經濟體。按照俄羅斯社會經濟發展長期構想，到2020年俄GDP總值有望超越歐洲，成為繼中國、美國、印度和日本之后世界第五大經濟體。

法國興業銀行先行

正當法國興業銀行巨額欺詐案被炒得沸沸揚揚的時候，媒體爆出了該銀行成功收購俄羅斯羅斯銀行的消息。2008年2月13日，興業銀行發布公告，稱該行已完成對羅斯銀行的收購行動，目前已經控制后者50%股權加1股股票。

事實上，這一收購行動從2006年就開始了。2006年6月，興業銀行以3.17億美元從俄羅斯最大的私人投資公司之一“因特羅斯”手里購買了羅斯銀行10%的股份。同年9月，以相同價格購買了第二個10%減1股的股份，同時取得了在2008年12月31日前以17億美元另購羅斯銀行30%股份加2股的自由選擇權。2008年2月，興業銀行完成了對另30%加2股的收購，即以總計23.34億美元占有了羅斯銀行50%加1股的股份，正式成為羅斯銀行的控股股東。

羅斯銀行是俄羅斯最大的私人投資公司之一“因特羅斯”建立的，是俄最大私人銀行之一，還是除國有儲蓄銀行之外在俄擁有最多網點的私人銀行，在俄聯邦范圍內設有76家地區分支機構，服務網點787個，覆蓋了俄羅斯90%常住人口在50萬以上的城市。此外，羅斯銀行在白俄羅斯和瑞士都設有子銀行。羅斯銀行是盧布面值的公司債券和市政債券的最大組織者和承保商。它的主要運營方向是零售業務、公司客戶和投資銀行業務。為高端私人客戶服務是該銀行的特點之一。該行擁有的1500多個高端私人客戶賬戶上的資金超過15億美元。

2006年，興業銀行以6.34億美元購買羅斯銀行20%的股份，似乎意味著興業銀行對羅斯銀行總市值的估價是31.7億美元，將近羅斯銀行資本金的4倍，如果考慮到以17億美元購買其余30%股份，即總計以23.34億美元控股羅斯銀行，興業銀行對羅斯銀行的估值則達到了46.68億美元，按照羅斯銀行2005年的盈利情況，市盈率達到43.6倍。以這樣的市盈率收購，在俄羅斯銀行交易市場上是空前的。這說明，外國投資者看好羅斯銀行的發展前景和投資回報。

同年7月中旬，羅斯銀行的股票在俄羅斯交易系統和莫斯科銀行間外匯交易所兩個市場同時掛牌交易。到2006年底，股票價格上漲72%。

羅斯銀行最近兩年利潤增長較快，2005年底凈利潤1.07億美元，2006年底1.53億美元，2007年上半年就已經有1.43億美元。到2007年年中，法國興業銀行控股羅斯銀行的動態市盈率已經降為16.32倍。被巨額虧損案丑聞纏身的法國興業銀行股價曾一度大跌，但是在2008年2月宣布并購羅斯銀行成功后，股價不僅收復失地，且創5年來新高。

并購成功后，羅斯銀行執行總裁安德烈?布格羅夫稱，“我們為羅斯銀行繼續發展找到了好的戰略合作伙伴，并可望鞏固羅斯銀行在俄金融市場的領先地位”。興業銀行董事會主席兼首席執行官丹尼爾?布東說，“我們把俄羅斯看做未來一些年最有前景的市場，我們將很高興與‘因特羅斯’合作，挖掘和發揮羅斯銀行的所有潛能”。

2008年3月，法國興業銀行向羅斯銀行發出了以每股194.09盧布的價格另外收購該行7.8%股份的公開收購要約?？磥?，興業銀行進入俄羅斯的腳步還沒有停止。

數量眾多但資產不均

銀行業數量逐漸減少，地區分布依舊不平衡。盡管每年都有新銀行注冊和開業，但經過清理整頓以及兼并聯合，在俄聯邦領土上營業的銀行還是逐漸減少。1995年俄銀行有2500多家，到2008年初只剩1136家。這1136家銀行中，300家擁有全面經營銀行業務的總許可證，632家分布在以莫斯科為中心的中央聯邦區。

銀行體系資產高度集中于大銀行，中小銀行數量眾多但力量微弱。俄銀行數量眾多，但是資產分布極不均衡。截止到2008年初，前200家銀行集中了91.6%的銀行資產，前20家銀行集中了63.7%的銀行資產。盡管從2007年初，俄羅斯銀行服務市場準入條件提高到500萬歐元，但是依然有400多家自有資本在500萬歐元以下的銀行存在。

銀行業總體規模成倍增長，但比較而言還是太小。俄銀行業經過清理整頓，2003年初基本恢復并超過了危機前的水平。2003年至2007年是俄銀行業飛速發展的階段，銀行體系資產規模增長5.3倍，銀行資本增長4.9倍。盡管增長迅速，但相較宏觀經濟而言，銀行業的總體規模還是太小。橫向比較，俄羅斯2007年的GDP相當于中國的39%，但銀行業資產只相當于中國的11.3%，俄整個銀行業的資產規模還比不上中國工商銀行一家。

銀行風險水平較低

銀行資產結構發生變化，非金融部門貸款成為銀行資產重要組成部分，利息收入成為銀行利潤增長源泉。1998年危機前，俄銀行業資產集中于國家短期債券等有價證券市場和外匯市場這類投機性業務，非金融部門貸款經常保持在總資產的30%左右。到2008年初，非金融部門貸款已經占銀行資產60.7%。隨著銀行資產結構的變化，利息收入取代有價證券收入成為銀行利潤增長的最重要的穩定的來源。

銀行風險水平得到較好的控制，盈利能力一直保持在較高的水平。俄銀行業的資本充足率一直保持在較高水平，這些年基本維持在20%左右。信用風險下降，2007年損失和可疑兩級貸款比率只有2.2%。流動性風險也不大，由于盧布持續堅挺，匯率風險有很大下降。不過由于近年來利率的調整比較頻繁，銀行業利率風險有比較明顯的增加。

俄銀行業近年來發展迅速，資產規模成倍遞增，利潤水平大幅提高，但相較宏觀經濟而言卻還遠遠不足。這顯然已引起政府高度重視，俄羅斯目前采取進一步開放市場，吸引戰略投資者的政策。應該說，俄銀行業有著廣闊的發展空間。

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