黃金不值得長期投資
如果把眼光放得長遠一點，看過去的200年或過去32年黃金價格的走勢和投資黃金的回報率就可以清楚地判斷黃金是否有長期投資的價值。根據沃頓商學院著名的金融教授Jeremy Siegel的一項研究統計，在過去的1802年-2003年的200年間分別投資股票、債券、票據、黃金的實際收益率指數為：
投資股票的1美元=579,485美元
年均實際收益率6.86%
投資債券的1美元=1,072美元
年均實際收益率3.55%
投資票據的1美元=301美元
年均實際收益率2.90%
投資黃金的1美元=1.39美元
年均實際收益率0.165%
這里的實際收益率就是扣除通脹后的凈收益。在通脹的侵蝕下今天1美元的購買力只相當于200年前的0.07美元，即通脹侵蝕了93%的購買力。
投資的本質是價值創造
從上述長期的統計可以看到：1美元投資黃金，扣除通脹后，200年的收益只有39美分，還不夠買一份麥當勞的小薯條。這個長期的投資收益統計準確說明了各個投資標的物的本質。
投資者買股票買的是上市公司的未來收益，而上市公司的未來收益，則需要上市公司通過價值創造。投資者投資股票就是通過持有“未來收益權”來分享經濟增長和價值創造的成果。年均實際收益率6.86%正是經濟長期增長的結果。股票投資的收益率（扣除通脹后）與股票投資的風險相匹配。在上述投資品種中，股票投資的風險遠高于債券和票據，所以收益也高于債券和票據。
債券和票據的投資者買的也是一種“未來收益”，但這種“未來收益”附加了某種“安全承諾”，所以投資者不能完全分享資金使用者獲得的“未來所有收益”，而只能分享“部分收益”。這也符合有限風險與有限收益的匹配。
投資者分享的“部分收益”其實來源于企業創造的價值，只不過企業以“融資成本”方式支付給債券和票據的投資者。如果企業不能創造價值，就無法支付這個“融資成本”。歸根結底，這部分收益也來源于“經濟基本面”。
黃金則是完全不同于股票、債券、票據的一種投資品種。黃金的本質來說就是一種“物品”, 而物品本身并不創造價值，即黃金不會產生持續的額外的未來收益。公司股票則可產生持續的未來收益——“紅利”，因為公司可以通過經營活動創造價值。
黃金的價值實現則隨著實體的轉讓一次完成。這一點與其他的貨品——銀、銅、鐵沒有什么不同。但，黃金與其他物品一個最大的不同是相對的“稀缺性”，而正是由于這種“稀缺性”賦予其具有其他物品所沒有的特殊功能(或使用價值)——貨幣(支付)功能。歷史上黃金曾一度充當了國際商品流通的重要支付工具，但隨著美元作為世界貨幣的興起和電子支付手段的廣泛運用，黃金的支付（代幣）功能逐漸弱化。特別是隨著金本位的結束，黃金也漸漸淡出了儲備貨幣的角色。
買黃金只能保值
1971年當布雷頓森林協定解體后，黃金的價格開始浮動。從1971年的40美元爬到了1980年1月21日850美元的最高點，接著又持續下跌到了300美元附近，隨后是一個近20年的徘徊——300美元-400美元，這個價格充其量也就是一種貨品的生產成本+流通成本+平均利潤的價格(每盎司黃金的生產成本約260美元)。近100年來，黃金價格的波動往往與美元和美國經濟興衰息息相關。
在布雷頓森林協定解體后的近35年里，黃金價格有兩次沖到850美元的高位：第一次是1980年1月21日，第二次就是2007年的11月8日。黃金價格第一次沖高，其背景是美國在六七十年代陷入越戰泥沼，赤字高企，美元持續走弱；第二次沖高，則是由于美國自2003年發動伊拉克戰爭后，美國的雙赤字不斷攀高，特別是自去年底引發的次貸危機，加速了美元的貶值。
黃金價格的兩次沖高，背后都是美元的走軟。每當美國經濟出現問題，美元出現信心危機，那作為“貨幣替代品”的黃金就會走強。黃金就像是NBA球隊中的板凳隊員，只有在主力隊員發揮失?；蝮w力不支時，他才會登場。黃金只是一個“貨幣替代品”，只有當主要的支付貨幣出現問題的時候，它才有機會顯露其特殊的價值。
投資黃金只是用一種貨幣換另一種貨幣，就如同人民幣換歐元，其主要的意義在于“保值”，而不是“增值”。這是一個“對沖”或“套利”的過程。正是由于黃金投資的這種特性，決定了黃金并不可長期持有。買黃金只是一個階段性的投機或套利的行為。如果是一個職業的投機家則另當別論。
在一段時間內，美元還會走軟，黃金價格有可能還會相對走強，但絕不會走得太遠。因為作為國際硬通貨的不僅僅只有美元，現在的選擇更多。歐元作為國際硬通貨的地位已逐步確立。
黃金價格若要暴漲，只有一種可能，除非爆發世界大戰，導致全球金融體系崩潰，否則黃金的價格漲到一定的水平，比如850美元將難以繼續上漲，因為這個價格是黃金生產成本的三倍多。
近來常聽到一些學者建議：中國應該動用國家外匯儲備大舉買入黃金增加黃金儲備。同時不少理財專家也在勸導投資者買黃金作為長期儲備。近來也看到有一些黃金投資者將紙黃金換成實物黃金，這就更荒唐。因為只有戰亂時家庭儲備黃金才有特別的意義。
作為個人投資者，如果只用5%的資金投資于黃金，作為整體投資組合中的一個對沖工具，那是合理的。如果將大部分資產投資于黃金，并長期持有，那就不理智了。
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