電信產業鏈受益重組利好

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發布日期：2008-06-02

投資者報（研究報告）中金公司

關注非對稱管制

工業和信息化部、國家發改委與財政部5月24日（上周六）聯合發布《關于深化電信體制改革的通告》，鼓勵中國電信收購中國聯通CDMA網絡和用戶，聯通與網通合并，中國衛通的基礎電信業務并入中國電信，中國鐵通并入中國移動。

重組旨在形成三家擁有全國性網絡資源、具有全業務經營能力、競爭能力和資產規模相對接近的電信運營商。重組完成后將發放三張3G牌照。

中國移動處境將略微轉差，因為該公司不會同時取得WCDMA牌照，中國移動將獲得TD-SCDMA牌照，中國電信獲得CDMA2000牌照，新聯通獲得WCDMA牌照。公告提到將在重組后的一段時期內采取必要的非對稱管制措施，或仍將不利于中國移動，關鍵問題在于中國移動將在多長時間內被限制從事固話、寬帶業務。手機“號碼攜帶”服務的推出可能尚需6-12個月，但當中國電信和新聯通改進其網絡后，可能將更加有效。

公告提及的兩方面均利淡中國移動，建議減持中國移動。

國泰君安

通信設備商迎來春天

重組后的三大全業務運營商仍站在不均衡的新起跑線上，中國移動在資產、利潤、客戶資源都擁有難以改變的強勢位置，對于原聯通和原網通來說，出售CDMA 網絡獲得資金、未來將獲得WCDMA 牌照、預期中可能的扶持政策都對這兩個運營商帶來機會，新電信集團由于獲得移動業務牌照以及CDMA的業務，短期盈利空間將改善。

與電信運營商的盈利提升尚待時日相比，通訊設備商將迎來春天。伴隨著電信重組的明朗，通訊設備商在未來2~3 年盈利增長軌跡明晰，行業內主流公司具備顯著投資價值。符合業務融合發展趨勢的設備細分行業如系統設備及配套設備、光纖光纜等將迎來新一輪發展契機。給予中興通訊、國脈科技、中天科技、武漢凡谷“增持”評級，其中，中興通訊無疑是電信重組的最大受益者。

海通證券

電信增值業逢發展良機

運營商重組和3G牌照發放，SP（Service Provider，電信增值服務商）將可以與三家運營商開展電信增值業務，使得產品、營銷渠道增多，且三家運營商的格局有利于引入移動運營商之間的競爭，改變SP在產業鏈中完全被動的地位。

運營商重組后需要進行人員和業務的整合以及基礎通信網絡和相關配套設施的建設，3G手機的銷售和用戶使用習慣的改變也需要過程，預計達到千萬級規模的用戶需要到2010年后，3G給電信增值業務帶來的增長將逐步顯現。電信增值業務從2000年底移動夢網推出以來，歷經7年后的電信增值產業鏈日趨成熟，有利于電信增值產業鏈長期健康穩定發展。

A股建議關注北緯通信，海外SP概念上市公司中建議關注有突出優勢的騰訊控股（00700.HK）、新浪（SINA.Nasdaq），以及在3G門戶上備戰已久的空中網（KONG.Nasdaq）。

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