上海證券：下半年機會凸顯

投資者報(記者)宏觀經濟

◆通脹可能卷土重來，4萬億或將帶來產能過剩

2009年總體經濟的GDP增速回落至7.8%，政府主導的投資貢獻將達到40%以上，從時間觀察視角看：投資先行、消費跟進是比較恰當的經濟運行特征，物價回落帶來的通縮預期持續性不強，通脹仍會回到經濟視線范圍里。2009年全年經濟運行將呈現回落調整→橫向運行的格局，明確的經濟回升趨勢要在 2010年才能明朗。

貨幣供應擴張可能導致通脹卷土重來。4萬億元的經濟刺激政策帶來 18萬億元的投資規模，可能也會帶來產能過剩。

A股走勢

◆每股收益跌幅10%，全年凈資產收益率再創新低

A股市場非限售股股份2009年將首次超過限售股股份，并在第四季度占比超過75%，股本市場化程度的提高以及其所占的優勢地位，將有助于構建A股估值新坐標。2009年A股面臨全流通后的估值上調可能。

2009年融資融券為主的金融創新預期不高，由此對A股的流動性和估值影響非常有限。IPO供求趨于穩定，發行估值將會有所回落。2009年A股市場的發行規模應與2008年基本持平，但發行市盈率會有所回落。

2009年的每股收益預測值為0.36元，每股收益跌幅在10%左右。將使2009年的市盈率回升10%的水平。預計毛利率的回升需要等到2010年上半年。2009年全年的凈資產收益率還會再創新低。資產周轉率的回落是2009年經營狀況不樂觀的重要因素。

個股行情

◆關注并購重組、政策驅動、價值優勢主題投資，重點關注中興通訊、青島啤酒等

投資機會選擇的時間序列上， 2009年上半年重點關注投資品行業需求與估值觸底導致的反彈，下半年關注消費行業相對估值優勢再次凸現形成的投資機會。根據判斷，機械設備、家用電器、建筑建材、農林牧漁、食品飲料、信息設備和醫藥行業給予有吸引力投資評級。而交通運輸、餐飲旅游和有色金屬則是謹慎投資評級。

對機械設備、電力設備、醫藥、電信設備、農業及食品飲料、家用電器和包括建筑用鋼在內的建筑建材行業進行超配，對金融、商業零售、汽車、煤炭及石化能源、房地產等行業進行標準配置，對在 2009年將遇到較大經營風險的有色金屬、交通運輸（航空航運）、餐飲旅游和造紙行業建議低配。

主題投資建議關注并購重組，政策驅動、價值優勢三類。重點關注股票前10名是：川大智勝、遠望谷、科大訊飛、北大荒、民和股份、三全食品、中興通訊、武漢凡谷、中創新測、青島啤酒。