下半年A股有望重拾升勢

投資者報(記者)國信證券總裁助理、發展研究總部總經理何誠穎博士在接受《投資者報》采訪時預計，2009年第二季度中國經濟有可能見底，依據股市與經濟的內在關系來看，股市在2009年下半年或年底有望重拾升勢。

A股估值已近低位

何誠穎分析，2009年中國經濟仍處于下行通道，但8%的增長沒有問題，盡管需求回落使企業的利潤率水平繼續下降，上市公司業績增速將進一步放緩至3%，但目前A股市場整體估值，PE、PB都已在歷史低點附近，上證綜指PE、PB分別為15.12倍和2.17倍（2008年12月29日），絕大多數行業估值也都已經在歷史最低點。

從宏觀調控政策來看，何誠穎認為，政府的宏觀調控政策已顯著寬松，在史無前例的“4萬億”經濟剌激計劃推出不久，又出臺了“金融國九條”，更有一次降息108個基點和接著27個基點降息的超預期舉措，而且未來還有望進一步降息，A股市場運行的宏觀環境有望改善，尤其是A股市場的流動性將得到大幅提升。

從外圍環境來看，何誠穎認為，雖然全球金融危機尚未結束，但全球性聯合“救市”和擴張性經濟政策的堅決實施，會減輕金融危機的沖擊, 同時減輕對A股的影響；另一方面，歐美股市經過連續調整，也有望在2009年逐步進入一個相對穩定的階段。

“隨著悲觀預期的逐步兌現，以及經濟政策累積效應發揮作用，A股投資者信心將提升?！焙握\穎表示，大小非減持對A股的沖擊將減弱。由于實體經濟偏冷，股票估值偏低，再加上政策規范減持行為，小非減持意愿會降低。中登公司數據已顯示，2008年下半年以來的4個月中，兩市大小非減持量已呈現逐月下降態勢。

綜合上述因素，何誠穎認為，考慮到2009年第二季度經濟可能見底的判斷，依據股市周期與經濟周期的關系，預計2009年A股將在限售股解禁、經濟增長速度放緩等利空因素與宏觀調控放松等利多因素的交織下震蕩，在下半年或年底有望重拾升勢。

關注階段性投資機會

對于2009年股市看點，何誠穎認為要關注以下幾類投資機會：政府投資計劃直接受惠行業、金融地產和“央企重組”概念等。

首先，政府投資計劃直接受惠的行業無疑將是未來領漲板塊的誕生地。無論是中央政府4萬億投資計劃，還是地方政府高達18萬億的投資計劃，其重點都是集中在基礎設施領域的大規模投資。

根據1998年的經驗，大規?；ㄍ顿Y實施后3個月，建筑建設行業開始復蘇；6~9個月后，機械設備行業開始復蘇；9~12個月后，鋼鐵水泥行業復蘇；18~24個月，煤炭石油行業復蘇。

雖然本次中國面臨的是國際金融危機沖擊，中國經濟的國際化程度以及對出口的依賴程度比10年前要高得多，政策效果不會那么及時，但在積極財政政策以及寬松貨幣政策頻繁出臺之后，其提振并拉動經濟增長的效果將會逐步體現出來。因此，估計在這些政策的刺激下，建筑、機械設備、鋼鐵、水泥、煤炭、石油等投資品行業的股票有望率先走出上升行情。

此外，金融地產仍是值得關注的板塊。金融是現代經濟的核心，產業結構升級、經濟體制轉型、國家經濟安全都要求大力發展金融服務業，與發達國家相比，中國金融業的發展潛力很大。中國銀行業的盈利能力突出，從2008年前三季度業績報表看，14家上市銀行共實現利潤3314.6億元，凈利潤同比平均增幅60%以上，大大超過上市公司平均利潤增長水平，也超過其他行業的業績增長幅度，且估值水平處于歷史低位，平均市盈率2008年和2009年將分別為9.05和8.15倍，當前市凈率均值僅為1.94倍。

房地產業作為國民經濟發展的先導性行業，對中國經濟增長具有相當大的影響，據測算，房地產投資對經濟增長的貢獻率約在2.1%~2.7%之間，房地產行業的發展關乎整個中國經濟的未來?；诖?，中央政府在2008年10月23日之后陸續出臺了降低首付比率等一系列力度空前的救市政策，這一系列救市政策的積極效果估計將在2009年二季度起陸續顯現。從估值角度看，房地產行業的市盈率(17.7倍)和市凈率水平(2.02倍)也已處于歷史低位，且經濟刺激和貨幣放松、房貸新政等政策將使地產板塊的趨勢逐步向好。

最后，產業結構調整必然帶來資產并購重組熱，尤其是“央企重組”，將成為2009年中國股市中重要的投資主題。