宏觀悲觀：“保八”挺艱難市場樂觀：可摸3000點

投資者報(分析員李靜)為了解市場對2009年的預期狀況，《投資者報》設計了“預測2009”調查問卷，其內容涉及宏觀經濟、國家政策、二級市場走勢。抽樣調查對象包括金融從業人員、財經媒體從業人員、高校教授、政府官員、企業高管等，共回收有效問卷107份，具體情況如下：

宏觀經濟不樂觀

一、2009年經濟增長難“保八”

受2008年宏觀經濟不景氣等因素影響，調查對象對2009年經濟增長預期普遍偏低。65.42%的調查對象認為，2009年實際GDP增速低于8%（圖1）。這一預期主要基于以下兩個方面：一是內需不足導致投資消費下降。消費方面，近六成調查對象認為，2009年消費增速將下降至15%以下（圖2），而據發改委預測，2008年全年的消費增速將保持在21%；投資方面，近四成調查對象認為，2009年投資增速也將下滑到15%以下（圖3）?；仡?008年前三季度這一數據高達27.60%。

二是外需下降導致凈出口大幅下滑。根據調查結果，近四成調查對象認為2009年凈出口名義增幅將位于0~10%間，近三成調查對象認為，2009年凈出口名義增幅將呈現不同程度的負增長（圖4），而2008年前三季度這一數據為23.35%。

二、通脹壓力逐漸減弱

受國際原油等大宗商品價格下跌、投資消費增速下滑、經濟下行壓力增大等因素影響，2009年通脹將逐漸減弱，物價將進入通脹轉通縮階段。

多數調查對象認為，2009年物價由通脹轉通縮的趨勢已定。具體到數據上，CPI（消費者物價指數）同比0~3%的增幅在經濟學上被定義為合理區間。調查結果顯示，六成調查對象認為2009年CPI增幅將在合理區間內，近三成調查對象認為2009年CPI同比呈現負增長，僅一成調查對象認為2009年CPI增幅超過3%（圖5）。

PPI（生產者物價指數或工業品出廠價格）情況與CPI較為相似。近九成調查對象認為2009年的PPI增幅將位于5%以下，且逾四成調查對象認為2009年PPI將呈現不同程度負增長（圖6）。

三、人民幣匯率穩中有升

基于人民幣貶值可能引發的新一輪亞洲貨幣貶值，影響本國投資、消費情緒，及政府多項宏觀調控政策力求匯率維穩等因素，2009年人民幣匯率走勢基本維穩，并將有一定的升值空間。

近四成調查對象認為人民幣匯率將基本不變，同時升值預期較為強烈；38.32%的調查對象認為人民幣在2009年將有0~10%的升值空間（圖7）。

四、規模以上工業企業利潤負增長

受上游原材料價格上漲、生產過剩、市場行情變化影響，2008年1~11月，規模以上工業企業利潤大幅回落，同比僅增長4.9%。2009年，工業企業仍面臨較高的原材料價格、市場需求下滑等困難，市場對企業利潤增幅持悲觀態度。

根據調查結果，逾五成調查對象認為2009年工業企業利潤同比有0~20%的負增長，逾三成調查對象認為將實現0~10%的增長（圖8）。

五、居民收入增幅下滑

受經濟增長下行壓力增大、企業生存面臨困境等因素影響，就業問題逐漸突出，這一趨勢將延續至2009年，使得預期中的居民收入增幅下滑。調查結果顯示，七成調查對象認為2009年居民收入增幅將低于10%，而近兩成調查對象認為居民收入將出現負增長（圖9）。

六、房地產成交量繼續下滑

受經濟下滑、購買力下降、觀望心理等因素影響，房地產市場未能扭轉不利局勢，調查表明，2009年房地產市場成交量將有大幅下降。56.07%的調查對象認為2009年成交量將呈負增長，且逾兩成觀點認為負增長幅度超過10%（圖10）。

積極政策可期

一、貨幣政策將更寬松

宏觀局勢影響下，寬松的貨幣政策勢在必行。多數調查對象認為，2009年存貸款基準利率和存款準備金率將更寬松。其中，九成半的調查對象認為存款準備金率將低于14%（圖11），九成半調查對象認為將繼續降息，且五成以上調查對象認為降息幅度超過50個基點（圖12）。

二、市場政策預期悲觀

對于股指期貨、融資融券、創業板等相關二級市場政策走勢，多數被調查者持悲觀態度。其中，逾四成被調查者認為2009年難以推出股指期貨（圖13）。此外，關于創業板的推出日期，也有近四成的被調查者認為2009年難以推出（圖14），即使推出，多數調查對象也認為其作用僅表現為短期活躍股市，長期效果甚微（圖15）。融資融券稍顯樂觀，31%的被調查者認為將在三季度推出（圖16）。

三、個稅調整幅度不大

關系促消費、保增長的稅收政策中個稅的調整情況，大部分被調查者表示出悲觀預期，45%的被調查者認為2009年個稅起征點將提至2500~3000元，稅率不變（圖17）。

四、經濟刺激方案效果模糊

針對政府推出的一系列經濟刺激方案，被調查對象表現出截然不同的“效果觀”。28%的人認為近期無效、遠期效果明顯，25%的人認為近期有效、遠期效果甚微，可見人們對政府政策的預期存有明顯分歧（圖18）。

A股走勢會好轉

一、股指最高上摸3000點

2007年至今，A股股指跌幅已過70%。過山車般的股市走勢，加之宏觀經濟的悲觀預期，及對上市公司2009年利潤增幅的悲觀預期（圖20），使投資者心理恐慌短期內難以消除，63%的調查對象認為，2009年A股指數最高為3000點（圖19），平均市盈率也將位于15倍以下（圖21）。

二、投資意愿減弱

基于對2009年實體經濟及二級市場悲觀預期，超過一半的調查對象表示其2009年的股票倉位將低于40%，且34%的被調查者表示將低于20%（圖22），相對于2007年、2008年間幾乎全面炒股的盛況，2009年投資熱情將明顯減弱。

三、最具投資機會行業

展望2009年最具投資機會的行業極其分散。醫藥、金融保險業、能源及新能源、基建、農業、消費等行業出現的頻率稍高，但也有不少調查對象認為2009年無任何具備投資價值行業（圖23）。