那位神秘的戰略投資者終于露面了，這意味著中國人保集團（下稱中國人?；騊ICC）將“掃清”上市的體制障礙。

5月16日，一位消息人士透露，“雖然還沒有簽訂協議，但全國社?；鹄硎聲ㄏ路Q社?；穑M100億入股PICC事項已獲其投資決策委員會表決通過?！贝送?，中國人保還將引入兩至三家大型國有企業作為其基礎投資者。

據了解，現在，欲認購入股中國人保的基礎投資者非常踴躍，目前正處于“海選”過程之中。中國人保預計將在兩個月之后披露戰略投資者及相關基礎投資者名單。

社?；鸺哟a至100億

“或許也只有社?；鸩拍苣玫竭@個戰投資格，基于中國人保股權的稀缺性以及潛在‘錢景’，PICC股權越來越受到投資者的熱捧?！币晃恢袊吮炔咳耸空f。

一位接近此項股權交易的人士說，中國人保并不想讓渡過多的股權，而社?；鹪谧隽顺浞值谋M職調查之后，非常認可PICC目前的發展狀況以及未來前景，于是決定由最初商榷的五六十億“加碼”至100億。

如果按照此前雙方商定的戰投股權占比約8%-10%，以及中國人?？偣杀?06億估算，社?；?00億入股，則每股約在3至4元附近。

事實上，中國人保引“戰投”計劃原本在2010年內收官，但隨著其發展態勢日趨向好，其股權估值亦今非昔日。據了解，估值見漲的中國人保話語權與日俱增——特別是其子公司人保壽險在過去幾年低利率環境下積累了大量的資產。今年初曾傳出，PICC與社?；疬€在就價格、股權占比等“討價還價”。據悉，如果價格理想，或許中國人?？啥喑鲎屢欢ü蓹?，但不會太多，約10%左右。

而關于基礎投資者的遴選情況還在變化之中?！八麄兎浅［x躍，均表示愿意認購?！鄙鲜鲋袊吮Ｈ耸空f。據悉，出于戰略協同考慮，中國人保會刻意選擇在業務上能與之發揮戰略協同作用的大型中央國有企業。不過，由于尚無定論，這位人士沒有給出這些大企業名錄。但據透露，是在中國人保財險與大型國有企業多年的合作聯系基礎上，中國人保將針對性選擇兩至三家基礎投資者。預計兩至三個月后公布此份基礎投資者名單。

據分析人士測算，中國人保306億的總股本，戰略投資者或出資3-4元/股認購8%-10%的股權；而考慮中國人保目前的ROE（股東權益回報率）水平明顯提升，屆時，基礎投資者或將以每股10元左右的價格認購PICC相關股權。

招商證券(香港)投資銀行業務董事總經理溫天納說，基礎投資者用IPO價認購機會較大；其在上市那一刻優先認購相關股份，有一定鎖定期。而在香港上市前6個月發行的新股，均需采用新股價發行；即將其作為未來IPO股價的定價指標?！爱敂M發行新股受到市場熱捧之際，基礎投資者希望有一個固定比重參與投資分配?！彼f。目前這種情況就發生在PICC身上，各類投資者們已“嗅”出中國人保這塊大蛋糕的美味。

人保股權“含金量”提升

而從二次上市存疑到成為資本市場的“香悖?！?，中國人保股權的“含金量”已然提升。

“今年向好趨勢更為明確，大部分板塊的發展都超預期，核心主業的表現尤甚?！币晃恢袊吮炔咳耸空f。

在這位人士看來，今年人保財險的表現可能超過壽險，因為中國人保南方信息中心啟動之后，人保財險與之對接最快，受益最多，可挖掘的價值潛力亦最大。而人保壽險經過高速成長之后，可能會同樣遭遇壽險業的發展瓶頸，增幅趨平穩。

此前，由于中國人保財險公司已經在香港上市，且資產占中國人保大半，因此PICC的“A+H”整體上市計劃存在阻礙，但中國人保資產不斷擴充后，該問題已經迎刃而解。

據人保財險總裁王銀成介紹，南中心運行之后，標準化管理操作流程將大幅提升管控水平。諸如以前是四級管理架構，總部下發文件，層層下達，但做到何種程度，則取決于各級的執行與理解?，F在下發表單，按照標準流程圖操作，內在模式發生巨變，而完成標準化建設之后，公司發展動力大幅增強。

而隨著中國人保后臺定價能力的提升，可挖掘的利潤潛力亦昭然若揭。

數據統計，今年前4個月，中國人保集團的凈利潤約為44億到45億元，盈利再創歷史新高，并且其盈利空間主要來自于承保利潤。中國人保去年保費收入同比增長38%，總資產同比增長41.5%。此外，據了解，人保財險的股本回報率為22%至23%左右，遠高于國際財險業平均股本回報率為9%-15%。

上述中國人保人士說，現在，中國人保的管理能力從總部“一桿子”插到底，實現大集中，即全面進入數據大集中時代，昭示PICC整體運營效能和業務管控能力步入新臺階。

這位人士舉例，人保財險的綜合成本率為98%左右，與中國平安財險的95%相比仍有差距，但這也表明可進一步減少費用率。以約1600億的規模計算，每降低一個百分點，就能擠出16億的凈利潤。

而提及敏感的PICC旗下華聞系重組進展，據消息人士透露，PICC上市之前未必能完成此項工作，也無硬性要求。畢竟諸如歸屬PICC投資板塊下的大成基金、嘉實基金等是實體股權層級較為復雜，目前合并報表后的利潤貢獻亦有限。整合如何，還有待觀望?！氨M管希望能在IPO之前，厘清股權關系，但也是按部就班，做到哪步算哪步?！?P>