程志云

就在5月1日之前，所有的上市銀行紛紛發布了其2011年第一季度的報表。根據這些新鮮出爐的數據，我們發現上市銀行一季度凈利潤增速高達33%，這顯然高于A股整體25%的凈利潤增速水平。根據中信證券的預期，即便基于謹慎的撥備預期，全行業2011年凈利潤有望同比增長20%。

根據中信證券報告顯示，信貸緊縮大環境下，升息資產快速增長、息差擴大、手續費及傭金收入快速增長以及費用節約等四大因素是今年以來上市銀行快速增長的主要動因。

盡管整體表現出高成長的態勢，但業務品種單一、同質化競爭激烈以及新監管指標可能帶來的資金缺口也隨時困擾著這些上市銀行。

加息誰最受益？

一季度數據顯示，上市銀行利潤要大大高于A股平均增速，其凈利潤同比增速達到33%。其中大銀行、股份制銀行和城商行業績同比增速分別為31%、42%和33%，股份制銀行業績增長更為強勁。

上市銀行業績快速增長，規模增長依然是重要原因，尤其是升息資產的增長快于信貸。一季度信貸較年初增長了4.5%，生息資產較年初增長了6.5%。

其次是息差擴大，根據中信證券統計，整個行業凈息差環比擴大6BP至2.51%。與此同時，上市銀行手續費和中間業務收入的增長（整體手續費和非息收入均同比增長了41%）以及費用的縮減（行業平均費用收入比較年初下降了5.28%）也是利潤快速增長的重要原因。

實際上，由于今年以來信貸規模受到監管層的嚴格控制，商業銀行加大了存款資源爭奪以及銀行被動加大信貸類資產投放，導致銀行盈利增長貢獻因素出現分化。

例如，雖然整個行業都受益于凈利息收入的增長，但是招行、中信、深發展、建行和農行等銀行更加受益于加息，息差環比提升10~20BP，他們的利潤增長主要依靠擴大息差提升凈利息收入。

而興業銀行、北京銀行、南京銀行和寧波銀行則主要依靠做大生息資產規模提升凈利息收入。

此外，手續費和中間業務收入強勁增長也給農業銀行、招商銀行、興業銀行、浦發銀行、華夏銀行、北京銀行和南京銀行帶來了更加均衡的收入結構。

通過上市銀行數據可以看到的是，在貨幣政策緊縮、信貸額度受限情況下，各家銀行都增加了同業資產配置，發行了大量理財產品，加大中小企業信貸投放，貸款開始短期化，資產收益率顯著提高。

受到緊縮的貨幣政策的影響，上市銀行一季度貸款增速只有4%左右，上市銀行傾向于提升貸款上浮比例，因而加大中小企業信貸支持力度，同時壓縮了平臺貸款和個人住房按揭貸款余額。

考慮收益與風險的平衡，銀行更傾向于投放短期貸款。截至3月末，短期貸款（不含貼現）占新增貸款比重由33%上升至55%，上市銀行一季度短期貸款較年初平均增長7%，高于全部貸款增速200BP。而新增個人中長期貸款的占比自2010年下半年以來一直維持15%左右的低位。

在貸款大為掙錢的一季度，中間業務收入也已經成為上市銀行利潤增速的引擎。

2011年一季度，上市銀行共實現中間業務凈收入1060億，同比增長41.36%，同期凈利息收入增速為30%。大型銀行、股份制銀行和城商行的中間業務凈收入增速分別為38.81%、57.75%和66.06%。較前一個季度環比增長39.25%，同樣是中小銀行環比增長更為迅速。

成本控制優劣

盡管緊縮政策帶來貸款的重新定價，但實際上存款也在重新定價中。隨著信貸緊縮，各家銀行都加大了存款資源爭奪的力度，負債成本也相應提高了。

受到存貸比監管，3月份整個銀行業再次上演存款大戰。其中僅3月份全行業的存款增長了2.7萬億，占一季度新增量的67%。

目前看來，個人存款增長更為穩定，占比由年初的42.23%升至一季度末的44.09%，單位存款月度間波動較大，整體增長緩慢，占比由年初的34.04%升至一季度末的34.71%。同時企業存款中，活期化也比較明顯，活期存款占比較年初提升1.42%，而同期定期存款占比僅提升0.77%。

在此背景下，一季度負債成本環比提升了39BP至2.04%，其中深發展、興業、寧波銀行增幅較大。

中信證券根據一季報數據判斷，一季度部分股份制銀行可能吸收了部分協議存款，較年初增幅約為20%左右，存款成本的上升將體現在后期報表中。

除此以外，今年以來，大規模發行理財產品的一個重要目的同樣在于吸收存款。由于貸存比的考核日益嚴格，理財產品的期限呈現短期化趨勢，與一般存款能夠在短期內相互轉換。

數據顯示，一個月以內的理財產品占比由2008年初的8%升至如今的37%，6個月內的占比由56%升至84%。

除了存款成本的重新定價之外，一季度上市銀行的費用控制不錯。

一季度上市銀行費用同比增長22%，相對于30%的營業收入增長，費用收入同比下降1.18%至28.27%。

這其中大型銀行、股份制銀行和城商行費用增長分別為22%、25%和24%，差異并不大。

細分來看，費用收入同比下降超過行業平均的主要分為兩類銀行。其一是已公布再融資計劃二季度或實質啟動的公司，例如民生、中信、華夏、北京、農行。二是資本充足率下降較快或本身不足，存在融資缺口的公司，包括工行、招行和深發展。這些銀行在削減開支，以達到更好的內生性補充目的。

新監管要求

實際上，影響商業銀行利潤的除了貨幣政策周期之外，一個重要因素是來自監管層的政策。

就在4月中旬，銀監會發布《中國銀行業實施新監管標準指導意見》，確立了我國銀行業實施新監管標準的政策框架。

新標準實施后，正常條件下系統性銀行和非系統性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%，若出現系統性信貸過快增長，需計提逆周期超額資本。

新的規則還要求銀行業金融機構改進貸款損失準備監管，貸款撥備率不低于2.5%，撥備覆蓋率不低于150%，并根據經濟周期、貸款質量和盈利情況，對貸款損失準備監管要求進行動態化和差異化調整，進一步緩解銀行體系的親周期性。反映風險覆蓋的貸款撥備率（撥貸比）和撥備覆蓋率指標分別設定為2.5%和150%。

系統重要性銀行和非系統重要性銀行分別在2013年底和2016年前達到新監管標準的要求。

2010年末，我國銀行業金融機構資本充足率12.2%，多數銀行達到監管要求。不過一季度末，大型銀行和中小型銀行平均資本充足率分別為12%和11.7%，較年初下降0.3%和0.6%。根據中信證券推測，銀行在一季度加計了平臺貸款的風險資產是導致充足率下降主要原因。

由于銀行大都通過或正在通過再融資補充核心資本，因此，大部分銀行資本充足率水平仍然在監管水平線以上。

如果按核心資本充足率9.5%和資本充足率11.5%測算，上市銀行2011年資本缺口為817億和353億，其中農行、交行、招行、浦發和深發展存在融資缺口。

中信證券報告顯示，在貸款增速為15%的假設下，預計大型銀行和中小型銀行以資本充足率12.5%和12%為經營起點，再融資周期分別為2.2年和2年。

此外，根據一季報，撥貸比接近或已經達標的銀行分別為工行、建行、農行和華夏銀行，僅考慮撥貸比因素，預計未來這四家銀行的信用成本上升壓力不大。一季度末大型銀行和中小型銀行撥貸比分別為2.54%和1.84%，中小銀行撥貸比差異較大。

從另一個角度上講，盡管貸款規模增長較快，但上市銀行一季度仍然實現了不良余額和不良率的雙下降。

其中，上市銀行平均不良率低于1%，為歷史最高水平，僅有5家銀行出現了不良余額的小幅增加。

市場最為關注的地方政府融資平臺貸款，在2010年末大部分上市銀行的地方融資平臺貸款余額已經下降約10%~20%，中信證券預計，隨著銀行的加大清理和限制新增以及平臺貸款轉入一般性公司貸款，一季度末地方融資平臺貸款的規模將繼續下降10%~20%。