或許不久之后，套利在國內資本市場上就不再是一個小范圍的投資行為。

股指期貨滿周年之際，中投證券一只以套利為主的產品開始籌備，而僅僅在此前的一個半月里，上海國泰君安資產管理公司（下稱“國泰君安資管”）和中信證券資產管理部也分別成立了類似產品。

而國泰君安資管的一位高管表示，股指期貨對機構投資的影響正在逐步加深，但目前的套利操作在迅速吸引進大量資金之后，無風險套利的空間也將很快被平滑，意味著未來套利機構的分化亦是一個趨勢。

機構套利起步

中投證券金融衍生品部近期正在為名為“平衡策略”的一只產品緊張籌備，據該部門內部人士介紹，這只被認為是對沖交易市場領跑者的產品將采用中性投資策略中風險最低的交易模式，針對股票現貨與股指期貨出現定價偏差而進行雙向操作，通過程序化交易，實現低風險套利?！皩嶋H上，目前套利策略研發主要圍繞滬深300股指期貨，因為它是市場上最好的做空工具?！鄙鲜鲋型蹲C券金融衍生品部內部人士表示，針對滬深300股指期貨進行的套利交易是目前較為穩定的套利模式。

業內人士介紹說，股指期貨期現套利是利用股指期貨合約與對應的現貨指數的定價偏差，通過買低賣高構建套利組合鎖定套利收益的交易策略。

在中投之前，被稱為國內第一只對沖基金的國泰君安“君享量化”在今年3月14日成立，而中信證券的貴賓3號策略回報也緊隨其后誕生，這兩只產品的主要交易模式都與中投的平衡策略類似，以針對滬深300股指期貨套利為主。

而無論是中投證券、國泰君安還是中信證券，類似產品中大部分的資金將參與股指期貨套利，但作為風險控制，參與股指期貨的風險敞口比例也大多控制在80%以內?！皺C構套利的大潮已經來臨?！鄙鲜鰢┚操Y管認為，從一開始的自有資金進行套利到近期逐漸開始的理財產品套利，對沖交易市場已經迎來了機構參與的浪潮。

資金逐漸聚集

“我們接受客戶資金進行套利交易的規模已經超過了10億元?！币晃恢薪鸸緝炔咳耸拷諏Ρ緢蟊硎?，這個規模在套利交易市場絕對能算是超大資金了。

而3月中旬成立的國泰君安君享量化產品募集規模也達到了5億元，中信證券的規模也在這個數字附近，市場人士預期，中投證券平衡策略的募集規模也將能夠達到這一規模。

股指期貨推出以來，一些資金規模大、追求本金安全回報穩定的企業及個人投資者已經開始通過券商和基金的理財產品或者通過投資顧問服務的形式參與套利交易。

據悉，目前以理財產品形式參與套利的客戶資金門檻至少在100萬元，而中信設立的門檻則為200萬元，而中投證券的平衡策略產品也將設立類似的資金門檻要求。

然而，似乎這個市場的容量在剛剛起步就很快達到飽和?！斑@一個多月的套利機會少了很多?！蹦橙探鹑谘苌a品部總經理不無感慨地說，這個市場或許很快就要發生重大變化?！半m然最近幾家券商都在做這方面的工作，但目前套利交易市場總體參與的規模還不是很大，估計還不到50億元?！鄙鲜瞿橙探鹑谘苌a品部總經理告訴本報記者，由于交易量的原因，現在無風險套利市場的容量不可能很大，目前20億元以上的規?？隙ㄓ?，但應該不會高太多。

而上述中投證券金融衍生品部的內部人士則介紹說，“現貨與期貨之間的無風險套利機會不會長期存在，無風險的期現套利機會會隨著套利資金的增多而逐步縮小。但是中國市場的嚴格準入制度、股市本身的高波動性和高比例的個人投資者等特征，都會為期現套利機會的出現提供很好的市場條件。像去年7-9月股指期貨剛推出幾個月，期現套利的價差就迅速縮小，甚至一度出現長期的股指期貨貼水的行情。但是到了10月底，價差迅速突破120點達到歷史新高，超過2%的套利機會持續了近一個月的時間。這說明在期現套利市場低迷的時候，迅速下定論認為以后便沒有機會，是不成熟的?！?P>據悉，目前中投證券金融衍生品部以投資顧問形式接受的委托資金已達6億元左右，2010年的年化收益率達18%。業內人士表示，這一收益率在同行業中處于領先。

而業內人士介紹說，今年的無風險套利收益率水平很可能沒有去年好，至少到目前為止是這樣?！拔磥淼闹攸c應該放在對統計套利的研究上，這相對于無風險套利自然是一個有風險的交易模式，但相比單邊投機則風險小很多，而且預期套利收益將更可觀。市場上的股票這么多，總有股票能夠跑贏指數，因此統計套利機會是永遠存在的?！鄙鲜鲋型蹲C券金融衍生品部的內部人士介紹說，“市場上追求低風險、穩定收益的大資金客戶，會逐步認識了解套利策略，這將促使市場出現獨立于投機交易的新的投資門派，這也是我們未來的市場空間?！?P>不過，在無風險套利機會逐漸減少的趨勢下，未來套利機構之間的分化也將成為必然?！艾F在開發統計套利的機構越來越多，但每個機構的研發能力不一樣，分化在所難免?！鄙鲜鋈探鹑谘苌a品部總經理說，套利交易市場或許才剛剛起步，就面臨資金的分化。