在去年12月底國開行舉行的國創母基金發布會上，清科集團CEO倪正東出現在了會場，那時，他還只是FOF基金的看客，但現在他即將成為國內最大民營FOF基金的掌舵人。清科集團幾天前宣布將成立清科投資，并將募集一只規模為50億元的股權投資FOF基金（Foud　Of　Funds，基金的基金）。

由于本土有限合伙人市場成熟度不夠，以及外資FOF先天不足等原因，目前我國本土股權投資市場中人民幣FOF還幾乎是個空白。

清科試水FOF

　　　　4月19日，清科集團對外透露了欲設立首只人民幣FOF清科投資的消息，倪正東本人對此前景無比樂觀。從市場需求來看，本土基金的有限合伙人中FOF的身影幾乎無處可尋，但在歐美地區，有限合伙人中FOF的出資份額往往都會超過50%，借鑒著國外發展路徑，倪正東相信國內FOF的市場空間會很大。

事實上，股權領域中的FOF同時扮演了普通合伙人和有限合伙人的雙重角色：面對企業、富裕家族、捐贈基金和社?；鸬韧顿Y者時，FOF充當普通合伙人的角色，為投資者管理資金并選擇基金進行投資。而當面對創投基金、并購基金和成長基金等PE基金時，FOF又充當了有限合伙人的角色，成為各類PE基金的投資人?！叭ツ曛袊?00家企業上市，今年還會有幾百家公司上市，背后都有許多個人股東，他們的財富沒有很好的投資渠道！房地產現在又投不了，投資PE/VC是很大的趨勢，但他們不敢亂投，也會注重風險控制，他們交給FOF管理的意愿很強烈?！蹦哒龞|說。

倪正東數年來一直在GP和LP之間穿梭，他對FOF發展的大趨勢沒有絲毫的猶豫，他坦陳很早以前就已經有此設想，加之原中國科學院國有資產經營有限責任公司資產營運部總經理申達已正式加入清科集團，以董事總經理的職務管理清科投資。

申達在原公司曾經負責對PE/VC方面的投資，他曾投資過弘毅投資、鼎暉、IDG、聯想投資等十余個基金。倪正東說：“國內投資超過10個基金的不到5個人，而成功投資了這些著名基金的不到3個人”，而申達則是其中之一。

倪正東期望能在兩年內募集完成共計50億元，今年則有望完成首期20億元的募集。在他們的計劃中，金融機構以及個人富豪將會是最主要的目標。

FOF時間窗口

清科投資此舉成為了目前規模最大的民營FOF；但事實上，它只是風華正茂的中國股權投資領域人民幣FOF的一個縮影?！艾F在新資金要想新涉足PE/VC靠單獨成立基金已經過了最好的時間窗口，因為許多基金已經逐漸做出歷史業績了，投資人肯定會更傾向于選擇有良好歷史業績的基金，但通過FOF這種基金目前還比較少，現在正是最好的機遇?！本哦ν顿Y合伙人趙忠義曾對記者表示。

從目前的市場來看，國內股權投資領域中的FOF參與者主要由政府引導基金和外資FOF構成。但這兩者在參與人民幣FOF中的缺陷都非常明顯，政府引導基金的管理機構能力不足、受限于政策性和導向性的約束、基金資金來源缺少持續性等；而外資FOF則面臨先天不足的問題，因政策限制，若外資FOF管理機構募集設立人民幣FOF，也將因身份限制而改變其內資的法律屬性。這留給市場的是一個充滿前景的市場空白，而從去年下半年開始，本土人民幣FOF加速推動的步伐已經非常明顯。

去年年底，國開行宣布旗下的國開金融與蘇州創投將合作設立規模高達600億元的國家級人民幣FOF，對于人民幣FOF行業來說，此事件具有重大意義。與此同時，市場上還出現了不少民間機構發起設立人民幣FOF，其中包括獨立理財機構、幫助企業融資的中介機構、PE行業信息服務提供商，以及一些民營企業。

業內人士對人民幣FOF也表示出了一致的樂觀和信心?！芭c其說是清科做了件推動設立FOF的事，更不如說主要的原因來自于市場大勢的推動，太多的錢需要專業的人來打理，國內投資渠道受限，以后PE/VC的投資逐漸會成為實力階層必備的資產配置通道?！币患颐駹IPE基金的合伙人稱。

按照國際上一般通行的做法，FOF先從其處獲取資金，然后向不同類型的基金投資。就資金流動方向來說，有兩條主要資金鏈，一條是由有限合伙人流向FOF，再通過FOF流向PE/VC基金的“投資資本和管理費”。另一條則是由PE/VC基金流向FOF，再通過FOF流入有限合伙人的“資本返還和利潤償付”；倪正東介紹，國外FOF收取的管理費約為1%-1.5%，投資回報分成5%。但在國內當前想投資PE/VC的資金較多，真正優秀的PE/VC機構又少的背景下，FOF能夠收取的管理費和回報還有待實踐中相關各方的探索和博弈。