在9月份單月新增投資環比增長近7成后，被稱作投資風向標的保險資金的持倉比重可能逼近20%的上限。

“我們的操作空間已不大，趨勢如何取決于資金面的變化。因為，機構倉位高了就看融資和資金進場速度了?！币晃槐ｋU資產管理公司負責人說。

該人士認為目前是震蕩格局走勢，但他還是相信滿倉后的機構不會做空賣出，否則也許會出現今年4月份的大跌，那時的機構倉位也像現在一樣重。

此外，國壽、人保、泰康等多家險企給出了迥然不同的投資策略，滬指3000點上的險資陷入了進退兩難的膠著狀態。

分歧

自9月份開始，幾家大型保險公司積極增倉，據悉，目前持有股票和股票型基金的平均倉位大約16%，但有個別保險公司持倉比例接近18%，其余大多倉位為15%-17%。但上半年的這一數據為12%左右。

進一步，保險資金已接近直接投資股票和股票型基金20%的投資上限；退一步，落袋為安，但恐會引發市場下跌行情，吞噬此前加倉時帶來的浮盈。

數據顯示，截至9月末，保險行業投資資金為3.13萬億元，9月單月增加898.79億元，環比增長近7成，創下年內月度增量新高。

新增資金或許是流向了權益類投資。截至9月末，保險資產配置為銀行存款占比29.49%、債券占比50%、證券投資基金占比6.21%、股票 （含股權）占比10.76%?？梢宰糇C的是，這其中，權益類投資變化最大，環比增加1.87個百分點。

此外，9月的加倉之舉則明顯透露出險資轉向“重股輕債”。

另外，重倉位是否說明看好后市呢？如果趨勢出現變化，應該怎樣做呢？

一位泰康資產管理公司人士說，倉位總量與調倉的關系并不大。就目前國內外宏觀經濟形勢看，應該是震蕩格局，投資策略是選擇具有價值空間潛力的個股，而不看具體的行業。

一位人保資產管理公司人士說，雖然首次加息并未對市場產生太大的負面影響，但如果就此進入加息通道的話，情況便不容樂觀。他認為接下來具投資潛力的行業是抵御通脹型產業。

上述人保人士稱目前倉位較高，在此時點上，市場走勢還比較微妙，但短期看，仍具上行空間，邊走邊看為宜。

“風格忽然之間就轉換了，市場自國慶假期之后，滬指從2600點一路沖上3000點附近，說明上行趨勢已基本確定，加之流入的熱錢成為新的支撐點，短期內，資產價格可能不會因為加息而改變現狀?！币晃皇袌鲑Y深人士認為。

但上述泰康資產人士認為，具體點位尚無法預測，關鍵看散戶進場速度，現階段而言，維系市場向上動力的資金面還比較良性。但不久后，入場資金可能會不夠，原因或許在于投資者對未來通脹預期不確定性的擔憂。

一位國壽資產人士說，美國中期選舉利好美股，市場關注FED議息會議，如果與預期相符則利好股市；而A股將會受外圍股市帶動而繼續上行，金融股可以值得關注。

另據不完全統計，截至目前，保險資金三季度共建倉98只股票，新建倉股數5.24億股，新增市值近76.7億元，均主要集中在周期性行業與新興行業。

減持？

然而，現在的問題是，投資機構大多滿倉，市場做多氣氛濃厚，倘若像4月一樣逆轉大跌，又會如何？

“機構不賣就不會出現暴跌?！币晃槐ｋU資產管理公司人士說。而粗略概算，目前有做空嫌疑的，除股指期貨之外，由于受到制度約束，可能還是保險資金。

“我們的判斷比較及時，的確在今年滬指高點位的時候，大舉減倉了?！币晃粐鴫圪Y產管理公司人士說，國壽資產的市場化操作無可厚非，投資獲利乃是商業屬性。

對于三季報公布的投資收益率，上述國壽人士坦言是較為保守的數據，因為想要平滑收益，給來年業績留出足夠的盈利空間。

據悉，早在幾年前，由于國壽資產低價購買了大量的封閉式基金，獲益不菲。當問及具體收益時，該人士稱不會一次性釋放全部的利潤，而是 “細水長流”，均衡分配?！暗銐颉浴瘞啄炅??！彼f。

換言之，如果股市行情不好時，就“以豐補歉”，保證公司業績穩健上升的同時，也得確保投保人的利益。

一位保險資產管理公司總裁透露，并非上證綜合指數點位越高減倉越多就好，而是取決于風險調整之后的收益，即保險資金的成本可基本預測，說明投資收益目標是明確的，便能把握好風險——期待5%的回報，就只承擔5%的風險；等于資產組合有了目標。