一次收益頗豐的套利機會在許多人尚未發現前就已化于無形。

在節后A股狂飆走勢中，最受矚目的“明星”之一，便是連續強勢上漲的分級基金雙禧B（150013.SZ）。不過，其上市以來經歷的首次套利狂炒僅維系了8個交易日，便于10月19日急轉直下，迅速跌停后連連下挫，套利資金也匆忙撤離。

10月18日下午及晚間的一系列事件成為雙禧B行情轉折的推手。

狂熱的套利

9月30日，雙禧B就嶄露頭角，表現強于大盤。之后的交易日其連連上攻，10月18日，盤中最高摸至1.608元的歷史最高價，8個交易日累計上漲70.29%。

據了解，雙禧B是雙禧中證100指數基金分級證券投資基金A、B的其中之一，由國聯安基金管理。

本輪A股行情啟動后，雙禧B的杠桿效應以及強勁漲勢使得其二級市場交易價格與凈值之間存在較大的溢價，由此引發了巨大的套利機會。其中以10月15日凈值和收盤計算，雙禧B的溢價率達到了14.48%。

這些機會吸引了嗅覺靈敏的套利資金，來自多個渠道的信息顯示，近日分級基金凈申購超過億元。

10月18日，雙禧B基金漲幅達到9.3％，當日中證100指數卻下跌0.49％，溢價在繼續擴大。當日晚間，某著名券商交易策略組開始向客戶建議進行雙禧B的套利，建議客戶可以通過場內申購雙禧基金，按照4：6的比例分拆為AB兩產品，并在二級市場賣出以獲得高套利收益。

據上述交易策略組的估計，假設雙禧A的凈值和二級市場交易價格保持不變，以1.2%的申購費率和二級市場交易費率0.05％做敏感性分析得出結果，如果以雙禧B18日收盤價1.599元計算 （凈值1.277元，溢價25％），套利收益約為15.51％。

但這一機會卻被化于無形。

“滅火”

本報獲悉，10月19日雙禧B走勢“過山車”般地急劇扭轉，主要是由于10月18日下午及晚間的一系列事件。

接近深圳證券交易所（下稱“深交所”）的人士表示，在10月18日收盤前后的一段時間里，深交所通過電話對參與雙禧B交易最為活躍的幾個席位所在營業部進行了風險警示，“甚至要求營業部對交易過于‘積極’的客戶進行口頭勸阻?！?P>很快，這一消息在圈內傳播，18日晚間，國聯安基金發出風險提示公告，雖未明確指出此時價格有風險，但提及“交易價格漲幅較大”。

對此，國聯安基金有關人士在接受本報書面采訪時表示，“在風險提示公告發出前，我們曾就雙禧基金的情況與深交所進行溝通，并希望能夠就相關風險進行提示?！?P>據知情人士透露，在18日下午，國聯安基金也與一些賣方研究機構溝通，提出了雙禧B存在套利空間的同時，也隱含著巨大的風險。

于是，在18日晚間，許多投資機構收到了來自研究機構針對雙禧B的報告，稱雖有套利機會，但“雙禧基金申購后T＋3個交易日才能在市場賣出，也就是說套利者需要忍受3個交易日的市場風險”。

而這一市場風險主要來自兩個方面：大盤整體下跌和雙禧B溢價大幅降低。通過研究可以發現，如果雙禧B凈值下跌5%到1.213元，溢價率將在3天以內跌到0，套利則會虧損3.99%。

于是，10月19日上午，雙禧B停牌一小時后復牌僅4分鐘，便在巨量的拋壓下被封于跌停，資金獲利離場，此前的連漲之勢戛然而止。

監管尺度

不過，此次雙禧B給市場帶來的沖擊并非僅在交易層面。

上述接近深交所的人士表示，“雖然國聯安基金也提出希望進行風險提示，但深交所以窗口指導的方式直接影響投資者交易，尺度已經超出了一般提示的范圍?！彼硎?，研究機構所提到的市場風險問題實際上發生的可能性并不高。

不過，也有券商人士指出，對于監管尺度需要辯證看待。中原證券研究所策略部經理劉鋒表示，“投資者的不夠成熟，也在這一次雙禧B的‘過山車’中再次凸顯?！?P>國聯安基金有關人士表示，雙禧中證100指數分級基金在設計之初就引入了配對轉換機制，發行時就提示過其中存在的套利機會。如此設計的目的在于熨平雙禧場內交易份額過大的折價或溢價現象。

有業內人士判斷，由于這只基金的總盤子并不大，因此大機構不會參與其中，而小散戶由于技術限制也不會過多關注這個產品，劉鋒表示，“小型機構和一些非常專業的個人投資者應該是交易的主體?！?P>或許也正是因為這個原因，監管層需要采取較為嚴格的手段去監管這一類創新品種。