曾經以發行天量銀信項目而在業內著稱的中融國際信托有限公司 （下稱“中融信托”），在銀信合作被叫停之后，又開始大規模轉戰房地產業務。事實上，這并非個案。

轉戰房地產

“以前都是我們要上門求著銀行或者求著地方政府的人給個銀信項目，為了擺脫同業的競爭，我們的費用都特別低，有時候只是略有盈余而已?，F在是開發商求著我們去挑項目，待遇有很大的不同啦?！币晃恢腥谛磐腥耸糠Q。

自從7月份銀監會緊急叫停了銀信合作業務，一個月之后又出臺《關于規范銀信理財合作業務的有關事項的通知》。9月6日，其又下發了《信托公司凈資本管理辦法》，至此，銀信合作業務的通路基本上被堵死了。

一位接近中融信托的業內人士透露，被禁和被限的銀信合作業務有可能占到了中融舊有業務量的80%到90%。

據用益信托的統計顯示，銀信合作叫停之前，今年前7個月，中融信托共發銀信產品164款，在全國41家信托公司中高居榜首，占全國信托公司發行總數的六分之一。

不過，這家本該受影響最大的信托公司卻迅速實現了轉型，轉戰房地產業務。

如果全部順利募集，中融信托總共向開發商注入資金約82億，占同期新發項目總額的93%以上。

當然，這不是個案。用益信托的統計顯示，房地產集合信托項目在7、8月間的資產規模達432.9億，占到全部公開募集信托計劃的一半左右，而2009年全年規模也才不過449億。

機會窗口

“實際上，銀信合作叫停之后，對信托公司不僅是轉型期，而且是一個機會窗口?！币晃还煞葜沏y行產品經理對本報說。

本報發現，房地產項目放量的始發站并非7月的銀信叫停之后。據用益信托統計顯示，今年1到6月份，房地產在全體項目中的占比已接近50%。而在之前的七年間，這一比例始終維持在30%的水平。在剛剛過去的2010年8月，房地產項目在整體投資中的占比幾近56%。

一位房地產企業負責融資人士解釋稱，銀行的政策性都特別強，新國十條出臺之后，開發商就從銀行借不到錢了，只有信托公司是實在能拿出錢的渠道，融資成本在20%上下，成本雖然高了點，但可以救急。

“房地產項目相當特殊，開發商愿意付出高成本，投資者獲得高收益，我們也能拿到不菲的手續費，大家都滿意?！币晃恍磐泄救耸糠Q。

據統計，截至8月26日，國內122家地產上市公司中，已發布房地產信托相關公告的企業有15家，這些企業上半年通過信托機構共融得資金114.52億元，平均每家融資7.63億元。

“按下葫蘆浮起瓢”？

一位中融信托項目開發負責人介紹，對于信托而言，在國家調控房市的當下進軍房地產市場，可能不僅不會增加投資的系統性風險，反而能更好地規避風險?！胺康禺a商現在已經很難從銀行貸到錢了，他們不得不以更高的財務成本向信托公司融資，對于我們而言，過去挑項目，只能從10個里挑1個，但現在有可能從100個里面挑1個，找到好項目的幾率大大增加了?！?P>而一位經歷過多次宏觀調控的信托經理則表示，從政策面上分析，國十條之后，銀行和股市都收緊了開發商的融資渠道，房產稅等政策也懸在頭頂，信托公司此時大規模接盤實在是十分危險。

“信托資金平均期限是1-2年，長的在3年左右，誰能猜到2-3年后的房地產和土地市場是什么走勢呢？房地產調控政策這幾年來反反復復，讓一些信托管理者認為房價不會跌，趁著政策調控大規模發展房地產的高收益業務，但萬一這一輪調控真的把房價打下來了怎么辦？”該人士稱。

少數信托項目經理為了給房地產企業融資，采用一些灰色方法繞過現有監管政策。

“信托行業比較特殊，很多股權投資其實就是變相給企業融資?！惫ぷ饔谔旖蛐磐械囊晃粯I務經理說，“如果看好企業將來的發展，購買它的原始股以期待增值，這便是投資，但如果把買來的原始股賣給企業持股人，再附加一年后的回購協議，就成了變相融資。這樣一來，企業便可不傷毫分而融到一大筆錢?！?P>某股份制商業銀行個人金融部負責人表示，商業銀行和股市收緊給開發商融資本來就是這一輪國內房價調控的重要一環。但銀信叫停后，信托資金向房地產市場的加速流動，會否讓這一輪的房價調控“按下葫蘆浮起瓢”？