搶項目大戰”正在國內創投界不斷上演著，數十家投資機構競相投資一個企業并不鮮見，即使這家公司本身還有很多瑕疵。

“最近好項目還是有，但是明顯感覺到爭奪項目的機構多了，而企業家一開始心理價位很高?！崩罾ぃɑ┦巧钲谝患覈Y創投的投資經理，最近忙于在廣東湛江市考察一個水產項目，在考察項目中遇到了近20家同行的競爭。

創投繁榮的背后是各路資金大量涌入，清科研究中心公布的最新數據顯示，今年上半年PE/VC的總募資規模已超過去年全年，而新成立的創投機構也超過了300家。

充裕的資金、創業板的高估值等推升了項目估值，這也在一定程度上持續提升了創投的投資成本，創投機構之間的競爭進一步加劇了投資泡沫。

搶項目

最近李坤在湛江考察的水產公司號稱擁有目前國內領先的南美白對蝦育種技術?！斑@是一個不錯的項目，畢竟國外的種蝦更適合國外的海域情況，而一來到國內的海域，由于國內水質污染、單畝飼養量過高，成活率不高。雖然這家公司的國內育種技術還未成熟，但這一行業市場大、技術壁壘很高，一旦成功就能保持領先優勢?！?P>雖然公司存在著一些問題，仍吸引了大批“狩獵者”。據了解，近期有近20家投資機構到該公司考察，其中就包括了達晨創投、IDG、軟銀賽富、天圖創投、平安直投、華泰聯合直投等多家實力不凡的公司，另外還有多家不知名的機構?！霸谶€有很多瑕疵的情況下，公司的報價并不低?！崩罱浝肀硎?，該公司報出的估值大大超過其預期。

總部位于浙江的某大型民營創投機構的陳姓投資經理也表示，許多項目的投資成本已超過警戒水平?！敖跂|莞市一個LED光電項目，按照2009年每股收益，開價已經超過20倍?！?P>據了解，該項目是當地政府重點扶持上市的項目，預計將于明年一季度申報IPO材料。今年2月，該企業以12元每股的價格完成向四家上市公司的定向增發，其2009年的每股收益為0.6元，PE（市盈率）達到了20倍?！斑@家公司2008年、2009年的業績增長都在10%以內，根據我們的標準是支持不了這種估值的?！鄙鲜鲫愋胀顿Y經理稱。

不過，今年初，國信證券旗下直投公司國信弘盛完成了對其投資。2007年，深圳市創新投也投資了該公司，但遠低于該估值。對于為何在20倍的估值下仍有機構投資，陳經理表示，如果項目能在明年上市，最終還是可以獲取1倍以上的收益?！坝行C構就抱著搏一搏的心態參與的?！?P>達晨創投董事長劉晝表示，從成本上看目前確實處在一個泡沫階段，而認為創業板的高估值狀態最快在今年10月份以后得到緩解?！皠摌I板平均市盈率在30-50倍左右才是一個合理水平，創投成本要到下半年或者明年才能相對降一點?！?P>全民PE？

清科集團在《2010年上半年中國創業投資研究報告》和《2010年第二季度中國私募股權投資研究報告》中的數據顯示，創投成本不斷攀升的另一原因是資金的大規模涌入。

據統計，2010年上半年，中外創投機構共新募基金61只，其中新增可投資于中國大陸的資本量為58.28億美元，幾乎達到2009全年募資總量。

清科集團創始人倪正東表示，除創業板財富效應外，“新36條”落地推動了民營資本進場、上半年社?；痖_閘向中信綿陽產業基金和IDG和諧成長基金注資30余億元、商業銀行私人銀行和第三方理財等機構成功打通了國內富裕個人與VC之間的渠道、QFLP試點方案開閘在望等原因都是上半年募資火爆的原因。

創新投總裁李萬壽也表示，公司上半年的投融資雙雙增加?！叭ツ甑浇衲?，創新投實現后增資20億左右，加上上市公司虛擬變現的20億左右，因此增加了40億的投資能力?！?P>僅今年上半年，創新投就已投資超過30家企業，總投資金額10多億元?！扒澳晡覀內暌簿屯顿Y了40多家企業，投資金額13億元?！崩钊f壽表示。

劉晝也透露上半年已投資了19家企業，涉及金額6億元，步伐明顯加快。

“在一級市場就達到了12、15倍的PE值代表著創投界多少進入了狂熱，泡沫有變大的趨勢，全民PE是不現實的?！蹦哒龞|表示，數據顯示今年上半年新注冊的創投公司達到300家，而實際上遠遠高于這一數據，大批不理智資金的進入只會哄抬這一領域的成本和風險。

而根據加權平均、從目前創投的投資回報看，深圳創業板的平均回報為15.5倍，中小企業板接近15倍，上海證交所13倍。而從海外成熟市場看創投回報，新加坡為9.94倍，香港主板為4.38倍，紐交所為2.75倍，納斯達克為2.15倍。

“目前創業板新股估值已經有下降趨勢，如果一些新生創投機構還是愿意以20倍估值去爭項目的話，無疑將被淘汰?！闭憬焯霉韫纫煌顿Y總監表示。

結構轉型之困

雖然目前融資情況火爆，聯想投資有限公司董事總經理陳浩卻認為，不會追求旗下基金的融資規模，規模不是衡量的最主要標準，因為“有時候融資規模越大，回報率反而越低”，而會把投資偉大的企業作為重要的指標。

“我們目前在堅持投早期、成長期的項目，專注在TMT、消費產品和服務、節能環保以及健康醫療這幾個領域?！标惡聘嬖V記者，聯想投資成立以來共投資近100個項目，其中無利潤的占了20%，只有少許收入、甚至沒收入占了百分之十幾。對于這30多個早期項目，聯想投資單個企業的投資規模也達到了500-800萬美元。

李萬壽也表示，如果GDP增速減少1到3個百分點，傳統行業的企業增長速度就不會像以前有30%的增長，可能只有10%或者沒有增長，因此創新投也在加大對新興產業方面的調整力度。

不過對于目前投資結構的轉型，軟銀亞洲總裁閻炎也談到了在實際考察項目時遇到的困擾。

閻炎舉例表示，在太陽能硅片生產過程中消耗的電力需要十年的發電才能回收，一個太陽能理論壽命在15-16年間，但實際上使用年限遠低于此。

“在北京機場第二高速公路上，為迎接奧運會安裝了許多太陽能發電塊，但現在這些太陽能板發電的能力只有原來的15%-20%，因為北京有太多的灰塵，蒙上去以后電力的衰減非常厲害。有多少人做過分析研究，這個行業到底是節能還是浪費能源？”閻炎表示，作為風險投資，必須防止“助紂為虐”的情況。