股指期貨上市初期的賺錢效應正在膨脹。部分有備而來的投資者迅速抓住近幾個交易日的套利機會，成為第一批贏家。

隨著股指期貨市場迅速成熟以及金融衍生品日益增多，套利競爭將很快進入白熱化程度，中國投資者將分化出“套利軍團”。有別于其他市場和品種的是，套利競爭的核心將體現在模塊、系統等“軍備”上。

模塊化生存——從公用到專用

30%——這是 1994年韓國Kospi200指數期貨上市那一年的年化收益率空間，5年后，這個數值下降到5%以下。一個期貨新品種上市初期，總會創造一段套利的黃金時期。

“中國市場是后發市場，在接受國外熏陶許多年后，會非?？斓某墒?，”第三方系統開發商Sungard衍生品研究中心曾凌云稱。

一旦市場成熟，套利機會就會逐漸減少，套利者必然要想方設法提高競爭力，捕捉微小空間，用高超的套利系統、速度和頻率保證收益率。

一家券商系期貨公司金融衍生品部負責人透露，實現套利要將不同的市場結合到一個平臺上操作，如果自建股票池，對系統量化下單的能力要求很高。開發一套套利系統，對硬件和軟件的投入都很大?！坝布匣ㄒ话偃f是很正常的?！?P>“硬件投入還只是小部分，軟件其實比硬件更貴?！币患覐?008年開始測試其期指套利系統的期貨公司金融衍生品部人士稱所有成本加起來達到幾百萬。當時他們聘用了3個人專門攻克金融工程的建模難題，“現貨構架、價格測算等都要分別去做?！彼麄儗T技術的實現外包給了軟件公司。

2006年下半年，首創期貨組建了一只由5名金融碩士構成的團隊，投入了大量的資金做套利系統的開發。目前開發出期現、跨期和到期日套利三大模塊，對于資金量大的機構客戶提供 “高級定制服務”?！翱蛻舨煌?，模塊對套利行情的分析、捕捉，以及在期現套利的股票池組建等方面，都有很大區別?！笔讋撈谪浹邪l中心金融衍生品專家張良貴介紹，私募基金、投資公司和財務公司都是專用套利模塊的追逐者，“他們希望能在套利策略和系統建設方面給予幫助。很看重套利的穩定收益率和可控風險?！?P>據悉，格林期貨、銀河期貨、中糧期貨、長城偉業等多家期貨公司以及部分私募基金都開發了自己的套利模塊。

利用ETF指數基金跟蹤現貨，搭配股指期貨套利，這種模塊最容易同質化，在激烈競爭下，套利模塊公用型向專用型轉變將成為趨勢?！八栽趺礃幼越ü善背馗櫖F貨指數成了我們套利模塊的殺手锏?！币患宜侥蓟疬@樣表示。

“如果使用被動策略，我們會推薦客戶使用一定份額的ETF，加上40至60只左右強勢股，基本就能復制滬深300指數，而且可以將跟蹤誤差控制在4‰左右?！币患掖笮推谪浌窘鹑谄谪涁撠熑吮硎??！罢５囊粋€股票組合8到10天需要進行一個調整更新，才能最緊密地粘合滬深300指數?！?P>解構“未來化”軍備

解析國際經驗，信息傳遞速度和下單精細化是未來軍備的追逐方向。

國泰君安期貨研究所所長吳泱認為，套利系統“發現機會的靈敏度和下單的速度最重要”。而這兩個要素都指向同一個問題——信息傳遞速度。

“套利的發展趨勢是一定會向算法交易最終高頻交易方向發展的?！钡谌较到y開發商思新有限公司許威博士認為。當套利的空間縮小，為了保持盈利率，機構投資者需要更加靈敏地把握機會，并加速進出。

4月19日股指期貨收盤之前，期現價差一度縮小到20多個點，這對于許多進行套利操作的投資者來講都是平倉獲利的好時機。上海的一家私募持有大量的ETF指數現貨，選擇與期指進行雙向平倉時，發現因為自己需要拋出ETF量太多，單子一掛上去頓時造成了同類指數基金價格的波動?！癊TF跟蹤滬深300指數的盤中瞬間偏差變得很大?！贝怂侥純炔咳耸勘硎井敃r雙向平倉碰到了較大的沖擊成本。他遇到的就是下單問題。

精細化的下單使得套利的沖擊成本可以預期并加以控制，也解決了雙向平倉時很容易遇到的流動性問題。目前，一些和國際接軌的第三方系統開發商有比較成熟的系統。思新從德國引進了一套名為DE－CIDE的交易平臺系統，其中兩項“訂單管理和大批量交易”、“智能買賣盤傳遞/最佳買賣價功能”模塊，就能解決套利時雙向大批量下單的精細化問題?！爸饕褪窃谙聠沃胺治鱿聠魏褪袌鰻顩r，將一大筆交易分割成許多價格不同的小筆交易，控制一個平均成本?！痹S威介紹。系統會囊括所有交易費、稅收和其他成本，計算一個最佳價格，然后制定“下單策略”實踐這個價格。

“有好幾家私募和我們商談引進這個系統?！痹S威透露。