從極度推崇到逐漸質疑，國內券商在與外資投行合資嘗試的態度上開始趨于成熟。

雖然目前仍有多家外資投行明確表示希望與國內券商合作，但據本報了解，目前的幾家合資券商中，也存在不少外方準備退出的情況。

“不少合資券商都存在著同樣的問題，就是內外資股東矛盾重重?！蹦澈腺Y券商的一位副總裁告訴本報，“事實上，雙方對于合資的訴求差距很大，因此在之后的許多事情上也有分歧。而更為重要的是，合資券商與純粹的內資券商相比，并沒有什么優勢?！?P>而一位大型券商合規總監明確指出，合資券商已經進入“圍城”。

萌生退意

知情者透露，停牌中的中信證券正在洽談收購法國里昂證券，而如果收購成功，這將對一家合資券商——財富里昂產生重大影響。

作為中國真正意義上的第一家合資券商，財富里昂前身為華歐國際，不過，“如果中信證券將里昂證券納入旗下，那么財富里昂的合資身份自然就有所變化?！鄙鲜鲋檎弑硎?，而這種變化實際上卻是財富里昂愿意看到的。

內部人士介紹說，自從當年湘財證券因出現危機而使財富里昂的前身華歐國際陷入動蕩以來，這家合資券商就一直希望找到出路，而“回歸”內資則是上上策。

與財富里昂情況類似的是，上海證券與日本大和證券合資成立的海際大和數年來也多次傳出外資退出的計劃。而據上海證券的高層證實，上海證券和大和證券也的確商談過日資退出的事項，雙方也已經與多家機構就海際大和股權轉讓一事接觸過。

而早在2007年初，因對“未來發展方向形成不同的觀點”，法國巴黎銀行退出了與中國長江證券有限責任公司共同成立的合資公司。這意味著，成立僅三年多的長江巴黎百富勤證券從此消失。

但在2006年之前，諸多券商為爭搶合資券商關閉審批閘門前的最后幾張合資牌照而絞盡腦汁。

然而，雖然有一些合資券商開始從城里沖出來，也還是有不少券商想從城外沖進去。

就在今年3月份，摩根士丹利的高層抵達上海與華鑫證券就合資事項進行進一步的協商，期間上海市副市長屠光紹還接見了摩根士丹利的相關人員。同時，有媒體報道稱，摩根大通也已經在國內找到了合作對象，并希望盡快成立合資券商。

定位之惑

“即使還有不少人向往著合資，但合資券商在國內的前景肯定不如以前了?！痹谀炒笮腿毯弦幙偙O看來，“按照目前一般的合資對象來看，國內的大型券商幾乎沒有參與過合資的過程，基本都是中性券商，這就意味著合資券商一成立就在國內要面對大券商的擠壓?！?P>根據了解，相關規定中明確要求成立合資子公司的券商要達到一定規模的凈資本要求，這首先屏蔽了許多小券商。但事實上，處于“第一集團”的大券商很少會考慮成立合資券商。

“這是因為當時合資券商成立的主要目標是搶占投行市場?！鄙鲜龊腺Y券商副總裁表示，大券商本來就是投行領域的龍頭，并不需要通過外資的幫助，而只有中型券商有這樣的要求?！叭欢?，曾經讓國內券商仰慕的外資投行優勢，實際上卻并沒有在國內發揮出來?！?P>長期以來，合資券商的核心盈利業務是以股票承銷為主的投行業務。

截至2009年年底，有5家外方主導的合資證券公司具備保薦機構資格，分別是高盛高華、瑞銀證券、海際大和、瑞信方正和中德證券。但從目前情況來看，這幾家合資券商的投行業務開展得都不太理想，開業以來僅有數單IPO的情況都很正常。

因此，上海某大型券商投行部負責人指出，“現在國內券商也都看明白了，所謂外資投行的技術和管理優勢，實際上在國內的投行環境下并不見得有效?！?P>“如今看來，成立合資公司，到底是內資股東賺到了，還是外資股東賺到了，亦或是雙輸，都很難講?！鄙鲜龊腺Y券商副總裁說，“但至少對于合資券商，這幾年感覺是有些浪費了?！?P>另外，類似中信證券、海通證券這樣的國內大型券商并沒有考慮成立合資子公司，而是堅持國際化的道路，直接對外進行并購，把眼光放在了國外市場，這與外資進入中國的初衷形成了鮮明對比。