陳邦添，13年華爾街工作經歷，6年金融衍生品交易經驗?，F任ING投資管理公司多元資產策略部基金經理和數量分析總監。管理一只專為機構投資者服務、規模8億美元的全球Alpha基金。其數量分析團隊支持約200億美元的多種多元資產配置基金。

經濟觀察報：你在華爾街是否會常用到股指期貨這一金融衍生工具，A股推出股指期貨初期會有什么樣的風險？

陳邦添：股指期貨的推出將改變A股持續多年的單邊市模式。國內有些企業或投資者會做一些期權交易，在美國都很少有投資者會做這些交易，因為非常復雜和難定價。而股指期貨是比較基礎、成熟、簡單的金融衍生品。值得關注的是，A股市場一直有著濃厚的投機性，因此要警惕股指期貨帶來泡沫放大的風險。正是這種投機性，可能會導致股指期貨推出初期對現貨價格指導的失真。其實，股指期貨的首要功能是為了套期保值，而不是為了加大投機賺錢。

投資者買賣股票時，非系統性風險可以通過股票分散化投資實現，系統性風險則可通過參與套期保值交易來規避，通過在股票現貨市場與期貨市場上的反向對沖交易而實現。因此，股指期貨的投資更多是增加機構投資者數量，如果個人投資者太多，股指期貨市場會偏離現貨市場太多而失真。

經濟觀察報：你如何看待股指期貨可能帶來的收益？

陳邦添：美國華爾街，一年在股指期貨上能賺個10%-15%就算是非常好了。這還要基于很強的分析能力。單純通過期貨投資并不是不可以，但更準確地說那是投機。其實投資而言，更多是做股票現貨投資，所以在華爾街不做現貨只做期貨的投機性行為比較少。同時，由于股指期貨投資具有專業性、杠桿性，具有研究實力、風控能力的基金單位盈利水平較傳統投資品種將得到提升，業績也有望增加。

經濟觀察報：QFII參與A股股指期貨的規定也在制訂當中，一旦QFII參與到股指期貨，是否真會出現國外機構“做空中國”的情況？

陳邦添：QFII資金做空中國市場，如從合謀論而言，應該難以成立。但有可能會在某一特定時段，因為某一重大事件，不約而同看空中國。股指期貨的推出，令QFII不僅可以賣出股票現貨進行做空，還可以賣出股指期貨合約進行投機性做空，因此相比于以前，QFII資金的做空能力更強。

經濟觀察報：在美國華爾街，股指期貨在多大程度上會影響到基金或機構投資者的資產配置策略，一般會采用什么方式來為自己的基金投資服務？

陳邦添：股指期貨更適合于機構投資者，為其股票投資進行套期保值，也能使機構投資者投資更加靈活。如基金經理決定配置一攬子股票時，為減少在決策和執行決策之間的時滯，基金經理可以購買股指期貨，這將使基金經理擁有足夠的時間去決策與購買股票現貨，而不必面對市場價格大幅變化的風險。也可靈活應對不確定的現金申購與贖回，提高資金使用效率和現金流管理。這既降低了交易成本，也增加了資金的靈活利用率。

同時，積極套期保值策略應用更為常見，即通過對現貨股票市場未來走勢的預測，有選擇的暫時運用套期保值策略來規避系統風險。

經濟觀察報：隨著股指期貨的推出，你認為國內會有什么理財產品能向國外學習推出的？

陳邦添：這是股指期貨推出的另外一個重大意義。在股指期貨的基礎上，可以做很多保值性的理財產品、結構性產品，在控制住市場風險的情況下，比如保證3%、5%的收益情況下，可以提供保險性的產品等等。比如以套利為主的保本性投資基金、與滬深300指數掛鉤的債券型保本基金、專業的期貨基金等等。因為股指期貨是風險交換的工具，不同基金可以通過不同的風險管理目標設定自己的股指期貨的持倉比例以及方向，通過在股指期貨市場交換風險，基金的風險收益曲線就會有較大的區別，投資者可以按照自己的風險承受能力選擇。

經濟觀察報：從國內股指期貨現有開戶情況看，其中90％來自商品期貨市場，這是否存在問題？

陳邦添：國內的商品期貨投資者投機性比國外的投資者強。這些投資者的參與很多應沒有股票投資套期保值的需求，更多的是進行投機性交易。因此，這種投資者結構并不合理，有可能會導致股指期貨推出初期投機性遠超過套期保值的功能。不過，股指期貨雖然簡單，但其流動性，而且是以股指的虛擬走勢為參考指標，因此商品期貨投資者并不見得能適應這種操作。

陳邦添經驗談：初期易出現投機與價格失真

黃利明

464

2010-04-12

黃利明

　　陳邦添，13年華爾街工作經歷，6年金融衍生品交易經驗?，F任ING投資管理公司多元資產策略部基金經理和數量分析總監。管理一只專為機構投資者服務、規模8億美元的全球Alpha基金。其數量分析團隊支持約200億美元的多種多元資產配置基金。

經濟觀察報：你在華爾街是否會常用到股指期貨這一金融衍生工具，A股推出股指期貨初期會有什么樣的風險？

陳邦添：股指期貨的推出將改變A股持續多年的單邊市模式。國內有些企業或投資者會做一些期權交易，在美國都很少有投資者會做這些交易，因為非常復雜和難定價。而股指期貨是比較基礎、成熟、簡單的金融衍生品。值得關注的是，A股市場一直有著濃厚的投機性，因此要警惕股指期貨帶來泡沫放大的風險。正是這種投機性，可能會導致股指期貨推出初期對現貨價格指導的失真。其實，股指期貨的首要功能是為了套期保值，而不是為了加大投機賺錢。

投資者買賣股票時，非系統性風險可以通過股票分散化投資實現，系統性風險則可通過參與套期保值交易來規避，通過在股票現貨市場與期貨市場上的反向對沖交易而實現。因此，股指期貨的投資更多是增加機構投資者數量，如果個人投資者太多，股指期貨市場會偏離現貨市場太多而失真。

經濟觀察報：你如何看待股指期貨可能帶來的收益？

陳邦添：美國華爾街，一年在股指期貨上能賺個10%-15%就算是非常好了。這還要基于很強的分析能力。單純通過期貨投資并不是不可以，但更準確地說那是投機。其實投資而言，更多是做股票現貨投資，所以在華爾街不做現貨只做期貨的投機性行為比較少。同時，由于股指期貨投資具有專業性、杠桿性，具有研究實力、風控能力的基金單位盈利水平較傳統投資品種將得到提升，業績也有望增加。

經濟觀察報：QFII參與A股股指期貨的規定也在制訂當中，一旦QFII參與到股指期貨，是否真會出現國外機構“做空中國”的情況？

陳邦添：QFII資金做空中國市場，如從合謀論而言，應該難以成立。但有可能會在某一特定時段，因為某一重大事件，不約而同看空中國。股指期貨的推出，令QFII不僅可以賣出股票現貨進行做空，還可以賣出股指期貨合約進行投機性做空，因此相比于以前，QFII資金的做空能力更強。

經濟觀察報：在美國華爾街，股指期貨在多大程度上會影響到基金或機構投資者的資產配置策略，一般會采用什么方式來為自己的基金投資服務？

陳邦添：股指期貨更適合于機構投資者，為其股票投資進行套期保值，也能使機構投資者投資更加靈活。如基金經理決定配置一攬子股票時，為減少在決策和執行決策之間的時滯，基金經理可以購買股指期貨，這將使基金經理擁有足夠的時間去決策與購買股票現貨，而不必面對市場價格大幅變化的風險。也可靈活應對不確定的現金申購與贖回，提高資金使用效率和現金流管理。這既降低了交易成本，也增加了資金的靈活利用率。

同時，積極套期保值策略應用更為常見，即通過對現貨股票市場未來走勢的預測，有選擇的暫時運用套期保值策略來規避系統風險。

經濟觀察報：隨著股指期貨的推出，你認為國內會有什么理財產品能向國外學習推出的？

陳邦添：這是股指期貨推出的另外一個重大意義。在股指期貨的基礎上，可以做很多保值性的理財產品、結構性產品，在控制住市場風險的情況下，比如保證3%、5%的收益情況下，可以提供保險性的產品等等。比如以套利為主的保本性投資基金、與滬深300指數掛鉤的債券型保本基金、專業的期貨基金等等。因為股指期貨是風險交換的工具，不同基金可以通過不同的風險管理目標設定自己的股指期貨的持倉比例以及方向，通過在股指期貨市場交換風險，基金的風險收益曲線就會有較大的區別，投資者可以按照自己的風險承受能力選擇。

經濟觀察報：從國內股指期貨現有開戶情況看，其中90％來自商品期貨市場，這是否存在問題？

陳邦添：國內的商品期貨投資者投機性比國外的投資者強。這些投資者的參與很多應沒有股票投資套期保值的需求，更多的是進行投機性交易。因此，這種投資者結構并不合理，有可能會導致股指期貨推出初期投機性遠超過套期保值的功能。不過，股指期貨雖然簡單，但其流動性，而且是以股指的虛擬走勢為參考指標，因此商品期貨投資者并不見得能適應這種操作。