人民幣升值動與靜

張斌

　　人民幣升值正面臨一個時間窗口的選擇。

在中國眾多的出口型企業看來，升值的時間點很近，他們已經開始為升值積極準備。

與此不同的是，國際市場卻一改此前的躁動，顯得謹慎而冷靜。最能反映他們情緒的人民幣NDF(無本金交割遠期外匯)交易數據也平靜的沒有絲毫波瀾，“NDF是一個境外體系運行的市場，這說明國外對人民近期升值的預期并不是很強。不然NDF早就吵翻天了?！敝行陪y行總行私人銀行中心客戶經理劉維明說。

看起來，雖然年內人民幣會升值3%-5%的預測已成為共識，但升值的時間點和方式仍然存在重大分歧。

“動”

“升值的預期很強?！币黄M出口公司市場部主任彭雷分析，“中國的GDP一直很強，尤其是在金融危機過后更是一枝獨秀，其他大多數國家的恢復并不是很好。他們最常用的方法，就是壓制恢復力強的，以達到自己恢復的目的?！?P>事實上，人民幣升值面對的國際壓力并未減少。

3月1日，正值中國兩會召開前夕，國際貨幣基金組織(IMF)發布報告稱，隨著全球經濟逐步回升，人民幣匯率與美元掛鉤如今已成為影響經濟復蘇的一道障礙。并稱，人民幣匯率被明顯低估。

這是繼上月初經濟合作與發展組織(OECD)表示需提高人民幣匯率靈活性之后，又一國際經濟組織明確針對人民幣匯率發話。

3月2日至4日，美國常務副國務卿斯坦伯格訪問中國，此間外界普遍預測，人民幣匯率問題將成為經濟方面的一個焦點。而此前不久，美國參議院15位議員聯合上書美國商務部，認為中國政府壓低人民幣匯率，要求奧巴馬政府對人民幣匯率施壓。

彭雷認為，從這個角度上分析，人民幣要升值的。但是中國政府在一段時間內頂住這個壓力不升值，可能性也是有的。

“這種情況下，我們企業自身能做的事情也非常的有限?！迸砝渍f。

我們現階段只能是抓緊時間做出口，第一是抓緊時間在升值前多做一些，但也不是亂出口，只是說要加大一些力度。還有一方面就是和經銷商簽合同的時候注意防患匯率風險，合同里要簽署一個關于匯率的協議。例如，在簽署三個月以上的合同時，要求三個月調整一下匯率。如果匯率有大幅度的變化，我們要保留漲價的權利。

黃河造船有限公司的副總經濟師周安昌認為還有一部門升值的預期是來自于國內：匯率調整有助于防泡沫，抑制輸入型通脹，調整經濟結構，促進產業轉移內地，加速出口結構升級。

在周安昌看來，他們能做的就是抓緊時間把船造出來交出去，減少造船成本?！霸儆芯褪且{整公司的內外貿結構，開始加大力度開拓國內市場?！敝馨膊f。

“靜”

與國內相比，國際市場對人民幣的升值預期顯得頗為謹慎、冷靜。近兩個月來，NDF數據一直保持穩定。

NDF(Non-deliverableForwards)即無本金交割遠期，是一個常用于衡量海外市場對貨幣升值的預期，在離岸柜臺市場 (Offshore OTCMarket)交易，也被稱為海外無本金交割遠期。3月5日，人民幣兌美元在詢價系統報6.8266元,上日收報6.8264元，今日中間價為6.8266元，海外無本金交割市場美元兌人民幣一年期 NDFC－NY1YNDFOR=報價為6.6490元。

上海一銀行交易員表示，“從兩會期間政府的態度看，維持人民幣匯率問題的態度很堅決,至少在一季度，人民幣還是會走得比較平淡?！?P>他還指出,前期美元的升值已經讓人民幣升值壓力有所釋放，在經濟未強勢復蘇之前，目前人民幣并無升值的必要。

而國際“熱錢”也并未如大家想象的如期而至。

3月3日，外管局網站刊出央行副行長、外管局局長易綱的一篇名為《全面提升外匯監管和服務水平》的署名文章。易綱在文中表示，展望2010年，中國外匯凈流入壓力有可能加大，促進國際收支平衡的任務依然較重。

“近期的熱錢不但沒有涌進，還有流出的現象?！焙暝醋C券高級研究員范為說。

范為的測算顯示，2009年12月份，熱錢從中國大陸流出83.7億美元，為2009年二季度以來的首次流出。2010年2月份，熱錢再次從中國大陸流出，約35億美元。

按照邏輯，如果海外資本賭人民幣升值，熱錢應該涌入。但目前的實際情況是：2月份在向新興國家投資的國際資金中，有34億美元凈流出。

范為分析這主要有兩個原因：第一，由于對中國房地產泡沫的擔憂以及由此對中國政府實行退出戰略的心理負擔起到了作用；第二，美元指數上行，套利資金被迫平倉回補美元。

人民幣升值預期如吸引海外熱錢流入，香港是海外資金流入大陸的重要窗口。

香港國際財務投資集團有限公司董事長王湘軍說：“香港最近也一直是撤出的多。一個原因是美元升值；另一個原因是美國有可能進入加息渠道，這些資金比較擔心?！?P>不過，“他們極為可能在目前的撤出之后迅速的來個回馬槍?！币晃恢C券人士分析。因為人民幣在年內會緩慢升值還是大有可能的；其次年底至2月份的流出與地產確實相關，目前消息面不太好，但是地產市場還是比較健康，下半年還會成為外來資金流入的重要去向，尤其二、三線城市。

時間點

事實上，從種種跡象來看，相關決策層已經開始為人民幣升值做著一些鋪墊。

知情人士透露，相關部委對人民幣升值引起的影響調研都已接近尾聲，并且，不同部委之間“已有溝通?！?P>在主張人民幣升值的聲浪中，一次性升值3%-5%的聲音占據了主導地位。

從過去人民幣升值的方式來看，緩慢升值導致升值預期一直存在，引發熱錢源源不斷流入；因此，大家認為人民幣應該考慮一次性升值，以降低此后的升值預期。

中金最近的一份報告重申堅持3、4月份人民幣可能啟動升值，全年對美元升值3%-5%的判斷。

范為說：“我認為應該是等歐元區危機結束后，大概在2-3季度。有兩點原因?！钡谝?，對其他亞洲貨幣：除了港幣和日元之外，會帶動其他亞洲貨幣的小幅升值；第二，對其他主要貨幣：歐元會進一步貶值，因為歐元作為美元的替代的吸引力會進一步下降，對于澳元的影響不清楚，因為澳大利亞本身的加息使得澳幣的波動會受到雙重影響。

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