誰在說？美國發行人民幣債猜想

程志云孫健芳

　　美國在中國發行人民幣國債？

并非不可能。

此類債券已有先例，也就是“熊貓債券”。即國際多邊機構在中國發行的以人民幣計價的債券。

本報獲悉，這項動議已被提出，作為人民幣國際化的重要一步，其操作可行性調研已經開展。

美國熊貓國債猜想

中央國債登記結算有限責任公司債券信息部主任劉凡近期研究的課題之一就是美國政府來我國銀行間債券市場發行人民幣債券的可行性問題。

劉凡告訴本報，美國來中國發熊貓債從純粹技術角度是可行的。

目前，整個國內債券市場容量大約16萬-17萬億，去年發行債券約7萬億人民幣規模，預計今年規模將達到8萬-9萬億左右。

“我們不能期待美國一年新增的國債都到中國來發，但是上千億美元的美國國債在中國是可以消化掉的?！眲⒎仓赋?。

實際上，自2005年伊始，已有國外機構到中國發行以人民幣計價的債券。2005年10月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發銀行(ADB)分別獲準在中國銀行間債券市場分別發行11.3億元和10億元的熊貓債券。

今年的12月2日，亞洲開發銀行在中國銀行間市場又發行了第二期“熊貓債券”。發行的規模為10億元人民幣，期限10年。其主承銷商為國內券商中國國際金融有限公司（中金公司）。

劉凡認為，和亞洲開發銀行的熊貓債券相似的地方是，美國政府如果在中國發行人民幣債券，必須要適用中國境內法律，主承銷商和第三方評級機構也必須是國內企業。

“不過與亞開行發行熊貓債券資金主要投入中國市場不同，美國人如果在中國發行國債，募集資金是要拿回美國去的，一部分還涉及結匯問題，這需要外管局特批通道?！眲⒎仓赋?。

實際上，就在2009年初，中國社會科學院學部委員余永定也曾經提出鼓勵外國金融機構發放熊貓債券的建議。

按照余永定的設想，美元短缺的外國金融機構在通過發行熊貓債券取得人民幣資金之后，用人民幣向中國金融機構購買美元。除定期支付人民幣利息外，債券期滿之后，債券發行者需償還熊貓債券持有者（中國商業銀行）人民幣本金。熊貓債券發行者所需人民幣可以從外匯市場上用美元購買。

建設銀行研究所高級研究員趙慶明則認為，要美國到中國發行債券恐難以成行。

“盡管大家都知道美元是弱貨幣，但美國國債還是中國外儲的首選。因此，美國人沒必要到中國來發債，而且還要承擔相應的匯率風險?！彼f。

而在劉凡看來，這個困難并非沒有解決的契機。

“目前，美國為了扭轉出口頹勢挽救就業，對人民幣升值的期望強烈。因此，我們可以要求美國政府來我國銀行間債券市場發行人民幣債券，由我國金融機構為主要承銷機構，以此作為人民幣適度升值的前提條件之一?！眲⒎舱f。

人民幣國際化疾行

實際上，推動美國發行熊貓債券的更大的好處或許在于人民幣國際化。

劉凡告訴記者，除了邊貿以外，境外缺少人民幣是目前人民幣國際貿易結算仍舊不很活躍的一個很大障礙。

而國內一些銀行和中央財政在香港發債，把境外本就少得可憐的人民幣，又抽回到了國內，進一步加劇了境外人民幣的短缺。

“如果美國人從國內借走人民幣，他們手上可有大量的人民幣購買我國產品可促進我國對美出口貿易的人民幣結算?！眲⒎舱f。

不過，是否要做“拉美國人發行人民幣國債”這么艱難而富有象征意義的工作，市場各方分歧巨大。

趙慶明對本報表示，一國貨幣的國際化需要在非常漫長的時間內堅持不懈的推動。而目前的諸多設想過于急躁。

“例如政府在國際援助和對外貸款中直接使用人民幣，以人民幣計價。其次，在跨國貿易中，先鼓勵本國企業使用人民幣結算。第三，在雙邊貿易中以稅收優惠的方式鼓勵企業使用人民幣結算。說服驕傲的美國人到中國發人民幣債券很難成行?！彼f。

而劉凡則認為，如果美國政府肯在中國銀行間市場發行人民幣國債，將會有效擴大人民幣的信任半徑。

“如果美國到中國發行人民幣國債，就會引起強烈的示范效應，對人民幣走出去會帶來難以估量的作用?！彼f。

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