華安“迷失了十年”安徽券商雙雄角力賽現況
11月13日，國元證券（下稱“國元”）增發融資總額99億元上市首日，其股價暴跌8.58%，成交額高達50.8億元。
收購華安證券（下稱“華安”）曾被看作國元增發的最大看點。而在暴跌前兩天，手握并購主導權的安徽省政府傳出常務副省長孫志剛調研華安的消息。同時，收購也遭遇華安管理層的反對，直言上級部門無整合計劃。
成也蕭何，敗也蕭何。拋售狂潮被認為是國元收購華安遇阻帶來的直接表現。
不過，這場無關乎實力的收購動議背后，卻演繹著國元8年超越華安18年的資本故事。
收購角力
據悉，隨著增發完成，國元將分別對旗下香港公司和直投子公司注資，計劃注冊資本金將分別達到15億元。但國元亦明確提出希望擇機收購證券營業部等證券類相關資產。
因此，在增發過程當中，對于華安的收購被機構普遍提及。一旦收購成行，國元證券營業網點的規模將從68家陡然增加到137家。事實上，2008年5月，國元證券副總裁張軍被安徽省國資委調任華安證券總經理。
但，收購不僅在于股權還在于人。此番國元的收購計劃即遭遇華安證券管理層的反對。
10月底，華安方面公開聲明表示，上級領導機關、主管部門等部門并沒有整合兩家公司的動議，也沒有其他股東單位轉讓所持華安證券股權的情況。這番表態，既說明了管理層對于收購的態度，亦在于穩定軍心。
之后，國元對華安收購一事變得更加微妙和復雜。
今年11月11日，安徽省常務副省長孫志剛與省金融辦官員赴華安證券調研。孫志剛肯定了新管理團隊三年來的工作，帶領企業扭虧為盈，徹底挽回歷史上國有資產損失，保證了省政府擔保的中央政府借款按期歸還。同時，要求華安要找準與兄弟證券公司的差距，取得新的更大的發展。
這被解讀為是政府在一定程度上支持華安的獨立發展。
對此，國元證券總裁蔡詠表示不便置評。
國元內部人士則向記者表示，即使不收購華安，也會收購其他證券公司，同業收購是既定計劃。而對于剛剛傳出的臺灣康和證券收購一事，該人士表示現在只是雙方有戰略合作，尚未正式提及收購事宜，但如時機成熟可透過國元香港公司參與其中。
國元這番收購動議，令曾任職華安與熟悉安徽券業的多位人士感慨：曾經被業內稱為“小老虎”的華安已遠遠遜于后起之秀的國元。
危機與風險敬畏
1991年，華安證券前身安徽省證券公司成立。9年后，資本金由1.7億元增至17.05億元，更名為華安證券，利潤與凈資產均位于行業前20名，原副總經理汪永平升任董事長、兼代總經理。
在華安增資約一年之后，國元證券才呱呱墜地。
2001年10月，由安徽省國際信托和安徽省信托作為主發起人，聯合其他12家法人股東，成立國元證券，注冊資本20.3億元。
剛剛成立的國元由年僅37歲的陳樹隆牽頭創立。其雖年輕但卻履歷豐富，并曾參與過327國債事件。陳被認為是當時可以與汪永平角力的人物。不過，次年9月，陳樹隆即被任命為合肥市副市長，如今已是安徽省蕪湖市市委書記。
陳離開，鳳良志上位，也在事實上形成了公司內部決策更為平衡。
當時除了凈資本實力之外，在規模和業務實力上，國元難以與華安匹敵。不過，接下來的4年，卻是國元與華安歷史的分水嶺。
曾經任職華安的員工介紹，注資完成后，由于資金充裕，有著君安背景的副總經理盛群，投資大膽，迅速擴大自營盤，委托理財的規模也不斷擴大。
當時的汪永平也認可了盛群的做法，汪在華安是鐵腕人物。
隨著盤子擴大，注資完成后的兩年華安在自營和委托理財上損失慘重。華安2004年年報凈資本僅為5.23億，比2003年滑落62%，虧損高達11.67億元。2005年6月，華安流動性缺口仍高達6.52億。
國元也面臨自營虧損和委托理財的問題，但他們慶幸的是投資謹慎，因此問題較小。僅僅在2005年之時爆出1.5億元的虧損，這也是國元歷史上惟一一次虧損。
事實上，國元成立之時，上證指數在4個月內從2245點高點暴跌25%。這讓剛剛獲得大筆現金的國元躲過一劫。之后，暗自慶幸的國元高層對風險更顯敬畏。
蔡詠告訴記者，當時公司給定的自營限度是凈資本的70%，但公司自營規模也就在6億元左右；而且委托理財是超過年保底收益6%不做，就是出自對風險的擔憂。
拯救與距離
正是自營的無度放大與違規委托理財，成為擊垮華安的主因。在同屬于皖山皖水的券商行業，發展的天平向國元傾斜。
2005年，面對2004年全行業虧損慘狀，證監會牽頭全行業的綜合治理，并規定期限。
從尋求央行再貸款失敗，到建銀注資無果，與美林合資投行被否，華安耗費了將近兩年時間尋求重組方案。
2006年底，為拯救華安，保留安徽省內珍貴的券商牌照，安徽省政府主導重組。牽線由安徽省信用擔保集團以4億元現金的形式出資，另外1億元為債權人將手中的債權轉為股權。同時還有2億元貸款提供給華安。
此次重組成功被認為是華安重生。隨后汪永平等華安原高層陸續退任，原安徽省農村信用聯社副主任李工接替汪永平職位。華安也藉此在牛市漸離困境，納入常規監管。
不過，正是在券商綜合治理的3年間，華安與國元的距離被拉大。
在華安四處求救之時，國元卻在努力爭取券商創新試點資格。在國元高層看來，創新試點被認為是國元的生死關口，因為這關乎其“龍門一躍”的跨越。
2005年11月初，國元證券順利通過評審，獲得創新試點資格。
發展的契機隨之而來。
當月國元就被邀請參與托管天勤證券。后來，國元證券業順理成章收購了天勤證券，借此也增加了13家證券營業部。同時，國元投行還從華安與東方證券分別挖走3名保薦人。
日漸式微的華安隨后喪失了保薦機構資格，一些保薦項目也流至國元旗下。雖然近期有消息稱華安在重整投行并大肆招聘，但要追趕國元尚需時日。
2007年10月，國元證券借殼北京化二成功上市。此次百億增發更是國元證券成立8年以來加速發展的拐點。收購與擴充網點，借機擴大業務鏈等等都將慢慢成行。
申銀萬國分析師孫健表示，國元在中小券商板塊中經營特色鮮明：經紀業務資產質量優異、收入占比高達81%；自營投資業務壓縮規模，嚴格設置預警和平倉線、風險可控；直投、資管等方面居于絕對領先地位。
蔡詠認為，未來三類券商將做大，一是有金融混業背景即金融控股背景的券商，一類是未來有可能出現的銀行系券商，另外就是外資背景的合資券商。國元就屬于前者，有集團金融混業的優勢和支持，因此未來空間將會更大。
不過，回憶國元的發展歷程，蔡詠坦言，正是國元當時堅持風險控制與合規管理拯救了國元，也造就了國元如今的發展，否則“誰也不能例外”地深陷虧損泥潭。
- · 奢華的背后：迪拜倒債危機 | 2009-12-07
- · 《中華文明大講堂》——傳播最有價值的中華文明 | 2009-12-07
- · 華為的選擇 | 2009-12-07
- · 朝日啤酒在華覓食品業并購機會 | 2009-12-07
- · 華泰證券上市前驚險一幕：5%股權化解聯合證券難題 | 2009-12-06
經濟觀察網相關產品
