國海富蘭克林投資總監張惟閔：市場可持續樂觀至明年一季度

　　宏觀經濟數據為又一次的 “跨年行情”拉開了序幕。11月11日，國家統計局公布了10月份的主要宏觀經濟數據，出口、投資、消費等經濟指標繼續回升，短期通脹壓力依然較小。

雖然10月份2530億元的新增貸款額低于預期，許多機構投資者依然表示了對市場的樂觀情緒。

日前，國海富蘭克林基金投資總監張惟閔接受本報專訪時認為，從資產配置的角度看，到明年一季度股票市場基本無憂。

關注三類機會

經濟觀察報：2009年“保八”的目標已基本實現，政府投資對經濟的大力拉動彌補了出口的衰退，明年宏觀經濟復蘇是否可持續？

張惟閔：經濟的復蘇就要看出口、投資、消費“三駕馬車”。出口方面，我們認為不用悲觀，今年已經是一個很低的基礎了，明年的情況應該比今年好，會是一個正向的數據。

投資方面，如果看私人投資包括兩部分，一部分是房地產投資，房地產的價格會相對穩定，房地產批地和建房仍然是壟斷局面，在城市化的大背景下，依然會呈現供不應求，因此房地產投資會持續，也會是一個平穩的表現。非房地產部分的投資我們認為會溫和復蘇，而不是強勁復蘇，也存在結構性調整的問題。

我們更看好國內的消費。中國的消費是一個長期的趨勢，而且已經啟動。很多人認為中國的消費起不來是由于社會保障體系不完善，我認為真正的原因是居民貨幣的可獲得性不夠。一方面，國內收入分配有問題，導致企業和政府手上的貨幣大大高過居民，但他們的消費傾向沒有個人那么高；第二個問題是居民信貸的可獲得性很低，目前居民信貸主要是房貸，車貸很少而且還很嚴，消費信貸一旦啟動中國消費的啟動會很快，我認為這是未來中國經濟最大的故事。

經濟觀察報：下一階段比較看好的投資機會有哪些？

張惟閔：我們關注三類機會。首先是業績回升趨勢已經確立的房地產和汽車業。其次是快速反轉的行業，比如IT和機械行業。第三類是可能已經見底的行業，這些企業目前業績較差，但是預計不會進一步惡化，在考慮股價是否低估的背景下，可以考慮先進行布局，比如鋼鐵行業。

明年一季度后存憂

經濟觀察報：為什么認為市場的樂觀情緒可以持續到明年一季度？

張惟閔：到明年一季度無憂，主要有三點原因。首先，短期最主要的因素依然是流動性，流動性目前還非常好。人民幣升值預期存在，而且很有可能會強化，將導致熱錢流入；貿易順差在擴大，流動性也會進來；還有存款活期化的趨勢仍然在繼續，M1的增長率最近兩個月很驚人。流動性問題不能只看信貸數據，和股票市場最相關的還是M1，我們不認為這個數據會很快下來。

其次，這一階段是利潤的真空期，沒有任何報表出來，不會有壞消息，三季報看起來還不錯，市場對企業盈利依然有好的預期。歷史上，國內股市11月份到1月份的表現都比較好。

另外，市場有一個共識，短期內政策不會有利空，會維持寬松。

經濟觀察報：一季度后的情況會有什么不確定性？

張惟閔：一方面，短期內可能看不了那么遠；另一方面，我們看到的復蘇可能不會那么強勁。

其實從環比數據看，從去年四季度到今年三季度上市公司利潤環比好轉的速度已經降下來，雖然經濟復蘇的V型已經出現，但斜度也許沒有預期的那么高，新的業績出來可能沒有預期的那么好，屆時市場情緒將緩和下來，修正可能出現。還有，政策方面也會出現不確定性，如通脹壓力下加息預期可能出現。

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