匯金怎么辦？整合券商突破“一參一控”

黃利明程志云歐陽曉紅

　　正籌劃接手建銀投資旗下5家券商的中央匯金投資有限責任公司（下稱“匯金”），未來將擁有8家券商。雖有“一參一控”政策限制以及5年退出期的承諾，但匯金會成為例外嗎？

知情人士透露，目前，定位于政策性金融投資平臺的匯金公司已向國務院遞交相關申請，成為控股券商的監管特例，以繼續擁有這些券商。

據悉，雖然此前匯金與證監會達成共識，有5年過渡期。但由于擔心同業競爭、關聯交易以及后續引發的經營與監管問題，匯金要成特例依然需要證監會批準。

匯金整合

根據財政部的批復和匯金的安排，建銀投資將參照“一參一控”的標準控股宏源證券、西南證券，然后把其余的券商股權劃轉給匯金，其中包括中投證券、中金公司、齊魯證券、中信建投、瑞銀證券。

據記者了解，中投證券與齊魯證券的股權劃轉基本完成。之前，在匯金手中，已有銀河證券、申銀萬國、國泰君安的股權。該劃轉完成之后，匯金旗下的券商資產將十分龐大。這些券商全部居于行業中上游水平，而大部分實力雄厚，居于行業前十。

建銀投資為匯金的子公司，匯金則為中國投資有限責任公司（下稱“中投”）的全資子公司。根據中投最新披露的2008年年報，在中投公司2000億美元的注冊資本金中，用于境外投資部分略超過50%，其余部分則用于通過中央匯金公司投資境內金融機構。

此次匯金對券商的全面重整被認為難度頗大。因為，這既觸碰一年前剛剛頒布的“一參一控”政策，又被證監會認為將帶來同業競爭、關聯交易等一系列后續監管問題。

2008年4月23日，國務院出臺《證券公司監督管理條例》，其中第二十六條規定：兩個以上的證券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關系的，不得經營相同的證券業務，但國務院證券監督管理機構另有規定的除外。

按照上述政策理解，整個中投系（包括匯金和建銀）在一個實際控制人的實體下面應該只有一參一控。去年11月曾有證監會人士明確表示，匯金不算特例，也得進行整合。

事實上，證監會也要求嚴格按照此規定 “期限”——在今年年底前完成。但此番匯金的目標則是直指獲得特批的方式，從而不受5年退出期和“一參一控”的限制。

政策性思維

2003年12月成立的匯金是由國家出資設立的國有獨資公司。2007年注入中投公司。匯金根據國務院授權，對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務，實現國有金融資產保值增值。

2005年前后，國內證券行業陷入危機，券商綜合治理拉開序幕。匯金和建銀得以有機會進入證券行業，主要通過注資等方式拯救一部分券商。目前，匯金和建銀投資派出不少人員進入所屬的券商任職。

4年前，充當券商“拯救者”角色的建銀投資與匯金，如今已是抱著“金娃娃”。由于股市復蘇與券商綜合治理的成效，以及陸續的上市，如今券商股權已是大幅增值，成為眾多投資機構追逐的對象。

匯金和建銀投資曾經考慮過通過宏源證券的上市平臺整合如中投證券等券商，但問題是，采用“蛇吞象”的策略顯得困難重重，還涉及到人事等諸多問題。

實際上，對匯金還是有口子可開的，但是規定中也有“國務院證券監督管理機構另有規定的除外”。

“但即便如此，這個問題最終可能還需要國務院來協調，需要等待國務院最終定調?！鄙鲜鼋咏C監會的人士指出。

匯金目前投資的重點是商業機構，因為匯金追求的是利潤最大化，而政策性金融機構的營利目標是保本微利，與其目標矛盾。另外政策性金融機構的運行仍然缺乏獨立的法律依據，政策性業務如何界定、管理模式、風險承擔模式等仍有待梳理。

金融國資架構

匯金一位高層表示，匯金作為準政策金融機構，在此前提下，去解讀其注資動機與活動，便能理解匯金超越諸如證監會的法規要求了。之前，與證監會有過溝通，證監會同意匯金公司用5年時間過渡，來達到其對“一參一控”的行業要求。

因此，在匯金內部有人士認為，不管是證監會還是銀監會或是保監會，匯金作為準政策金融機構，政策性的金融投資平臺，只要是符合國家利益，代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務的投資活動，便可以超越“三會”的行業法規與相關政策。

正是匯金這一 “準政策性金融機構”，因此其越來越龐大的金融架構愈發凸顯其“金融國資”的形象。

成立不足六年的匯金，在其網站上公開披露投資的金融機構有11家，銀行中包括工、農、中、建與光大銀行、國開行；保險中有中國再保險，券商中有銀河、申銀萬國、國泰君安，還有子公司建銀投資。

同時，建銀投資已直接或間接擁有了銀行、證券、基金、信托、期貨、融資租賃等多類金融企業股權。2007年其資產總額超過1000億元，利潤超過100億元，資本回報率達到8.91%。

另有消息指出，在保險領域，匯金亦是有意加強。2007年，匯金直接注資40億美元給中國再保險（集團），預示著未來匯金公司大規模進入保險業。據悉，目前匯金還擬入主新華人壽，也有意參與中信保注資等。

憑借強大的政策支持和雄厚的注冊資本金支持，匯金公司已經搭建了從銀行、證券到保險的龐大的金融版圖。

不過，匯金總經理謝平曾表示“匯金公司是有政府背景的企業”。匯金方面對于“金融國資委”說法一直否認，認為匯金公司是一家公司，和國資委有明顯差別。

去年10月，匯金公司被國務院定位為政策性金融投資平臺后，于是明晰了其未來的發展方向。未來的金融國資架構愈發明顯。

經濟觀察網相關產品

匯金怎么辦？ 整合券商突破“一參一控”