中國經濟無近憂，有遠慮

劉兆瓊

　　經濟觀察報：你認為中國經濟復蘇是否會是V型反轉？

李迅雷：從目前情況來看，宏觀經濟恢復比較理想，我預計全年經濟增長會達到8.4%，但是不會是V型反轉。到今年7月份，流動性的拐點或許已經出現。再到2011年，再GDP增速將出現回落。

經濟觀察報：你做出上述判斷有什么樣的理由？

李迅雷：主要是三大理由。一是信貸投放規模放緩，7月份以來信貸投放增速放緩；二是固定資產投資放緩；三是M1、M2增速放緩。估計三季度GDP在9%左右，但全年應該在8.4%。還有就是出口，上半年對GDP的貢獻是-3%，今年出口順差收窄到1700億，這是93年以來第一次負值。從外需來看，美國現在所謂的反彈，是低層次的，過去主要依靠透支的經濟增長方式很難一下子改變，不能期待美國經濟的全面回暖。這輪經濟危機最大特征是全球貿易規模的下降，遠大于1929年。

經濟觀察報：如果目前經濟不是V型反轉，是不是意味著市場反彈到3400點是今年的高點？

李迅雷：今年股市的上漲主要是流動性帶來的，像一些高速公路項目。美國高速公路總長度是8萬公里，中國目前各地規劃的就達18萬公里，這樣的信貸投放可能會造成未來的信貸壞賬。另一方面，信貸投放實際上有相當一部分并沒有流向實體經濟。7月份以后政府意識到，信貸投放一部分分流到虛擬經濟里了，開始對信貸投放流向加強監管。

這樣的政策信號，對股票、房產都有影響。不過市場的變化并不完全跟隨流動性，也許股市還會有更好表現。從6000點到1600點，當初整個經濟是向下的，政府也出臺各種緊縮政策來降溫經濟；但現在從1600到3400點，整個經濟畢竟是在恢復期，而且政府也不會干預市場，政府希望經濟復蘇，股市平穩。

經濟觀察報：今年是國泰君安成立10周年，你認為，在過去的10年里，證券行業發生了哪些變化？

李迅雷：在過去的10年間，證券行業最大的變化是市值規模的大幅增長，從2萬億的市值規模達到了現在的17萬億左右，并且完成了股權分置改革，實現了全流通。券商的風險管理在過去10年間得到了完善，合規性大大增強。

從國泰君安來說，過去10年，兩公司合并在業內是比較成功的，目前，國泰君安在經紀業務、投行業務、資產管理等業務方面都在全行業名利前茅。最近上海國際金融中心建設的步伐加快，國泰君安作為本地大券商也將積極參與，并力爭成為具有國際競爭力的投資銀行。

經濟觀察報：國泰君安目前研究員的管理模式是怎樣的？

李迅雷：我們現在的管理模式是將研究人員分散到各個業務部門中，比如行業公司研究主要分配到經紀業務，也有專門研究投行業務、資產管理的研究員。我們專門成立了研究管理委員會，調配全公司的研究資源，對研究合規性進行監管，并對研究報告的質量進行評估。當然，國內也有研究所是完全獨立出來的，研究員為機構客戶服務，分倉作為研究所業績，其模式就會像是野村綜合研究所那樣。但我們還是傾向于西方投資銀行的研究管理模式。

經濟觀察報：國泰君安上市是否有時間表？

李迅雷：目前我們已有相關部門在進行上市方面的籌劃工作，但什么時候上市，取決于諸多因素，暫時還沒有時間表。

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