中登叫停信托合同開戶陽光私募生存空間堪憂

劉兆瓊程志云

　　“資金、信托公司都找好了，可目前開不了戶?！鄙虾Ｒ患倚鲁闪⒉痪玫乃侥蓟饘Ρ緢蟊硎?。

正值股市向好，股票型私募信托重又雄起，但其背后模糊的信托資產控制人令監管層頗為擔心，證監會、銀監會、中登公司開始對日益龐大的私募基金進行一系列政策約束。

叫停開戶

7月27日，中證登公司發文，對信托公司以信托合同到交易所開戶的方式頒布禁令。主要原因是，信托合同開戶，尤其是私募信托背后的信托資產的實際控制人并不清晰。而由于今年上半年私募信托大大增加，最近一段時間IPO重啟以后，以信托合同開戶的數量猛增起來。

對于信托公司而言，市場向好，股票型私募信托成為其重要利潤來源，所以很多信托公司都開始大力發展私募信托。這樣，一家信托公司往往一次性就上報幾十個、上百個賬戶，導致監管部門對如此大規模的私募信托賬戶進行規范。

8月10日，一家轉投私募基金的原公募基金經理對本報表示，中證登開不了戶，證監會已經不給私募信托開股票賬戶?！拔覀冑Y金和信托公司都找好了，但是監管部門卻不給私募信托開戶，現在我們暫時停止發私募信托，正在找監管部門溝通?！?P>目前各個監管部門都開始對私募信托進行規范。證監會要求對陽光私募信托行使審批權，而銀監會對私募信托則行使備案制，因此證監會和銀監會就這個問題進行協商，證監會要求銀監會對信托公司以信托合同開戶的問題拿出一個標準出來，作為重啟私募信托開戶的前提。但截至目前銀監會尚未有一個明確的說法。

實際情況是，銀監會對于信托合同開戶的問題也存在分歧。大量信托合同開戶主要是兩類，一個是商業銀行的打新股信托計劃，銀監會認為此類計劃沒有什么風險。而另一類就是陽光私募信托。

“銀監會擔心陽光私募的實際操盤權掌握在私募人士手中，這種模式下，信托公司只是一個渠道，自身沒有什么技術含量和核心競爭力，因此，一旦私募基金出名了，信托公司就會被拋棄?！币晃粯I內資深人士表示。

目前，不允許私募信托開戶主要影響的是新成立的私募基金，對原有的私募基金基本影響不大。

私募基金趨勢

“私募基金發展太快，證監會希望銀監會在市場準入方面給予一定的限制。所以才有了不讓私募信托開戶的說法?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鸨硎?。

證監會的擔憂源于私募基金的發展規模給市場帶來的風險。

根據《中國證券類陽光私募發展現狀研究》專題報告顯示，截至今年6月，中國陽光私募基金目前產品數量超過200只，其資金管理規模已從去年年初的不足50億元，發展到超過300億元。

自2007年以來，已經有多位公募基金經理轉投私募基金。從肖華、梁文濤、江暉、呂俊到何震、王宏遠、李旭利等，離開公募基金的明星基金經理超過20位，而其中大多數為基金公司投資總監。而最近，楊俊和孫延群的辭世，又使得多位基金經理開始思考自己的未來，轉投私募基金似乎成為明星基金經理的必然選擇。

薪酬、壓力以及在公募基金受到的種種限制都是這些明星基金經理轉投私募的原因。另外，私募基金的投資人相對于公募基金來說，大多為有一定資產規模的客戶，有相當的風險承受能力，“如果一旦市場發生風險，我們只要做好相應的客戶溝通工作，不需要被迫調倉；在公募，有時候就必須減倉和加倉，投資行為受客戶導向太大，自己無法堅持自己的投資理念?！币晃辉蓟鸾浝肀硎?。

事實上，私募基金的壯大，無論在人才、制度方面都已經給公募基金帶來了威脅，而通過信托方式募集的私募基金，基本上相當于公開募集，從規模上講有的私募信托基金已經不輸給公募基金。在國外，對沖基金基本都是私募基金。

“未來，證監會可能越來越無法通過影響幾家大的公募基金來調節市場?！鄙鲜鏊侥蓟鸾浝肀硎?。

正因如此，證監會已經加快了公募基金專戶理財的審批。據悉，8月中旬，基金的一對多專戶理財可能將開閘，證監會準備允許基金一次報五個產品，先讓公募基金一對多專戶業務做起來。

“私募基金已經是發展趨勢，現在卻又不讓私募基金開股票賬戶，實際上是把已經陽光化的私募基金又按到地下去，這樣更不利于監管層的風險控制?！鄙虾Ｒ患依纤侥蓟鹑耸勘硎?。

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