渠道無力難擋投資熱情香港人民幣債券直面兩種際遇

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胡蓉萍

　　作為人民幣國際化的重要步驟之一，襁褓中的香港人民幣債券市場正在慢慢長大。

8月18日，匯豐銀行將接受香港投資者認購其發行的10億元人民幣債券。這是繼東亞銀行和國家開發銀行后今年第三只在香港發行的人民幣債券，也是繼香港“雷曼迷你債券”事件發生后香港首發的零售債券。

受內地經濟復蘇和資產價格上漲的影響，認購程序復雜和流動性較差的人民幣債券在香港零售市場依然獲投資者熱捧。

漫長的認購

東亞銀行在香港發行的40億人民幣債券從6月30日開始認購，7月17日結束，認購時間長達三周。目前正在認購中的國家開發銀行10億人民幣債券的認購期限也達三周。吸取兩者經驗的匯豐銀行人民幣債的認購期也將在9月4日結束。

除了認購期長以外，有投資者反應購買繁瑣，有的分銷銀行認購過程甚至長達一個半小時。

“香港金管局各種風險提示、風險測試及全程錄音等要求拉長了銷售流程，我們已經是最有效率的了，也需要20到30分鐘?！眳R豐（香港）相關業務人士表示，各個分銷銀行的政策還不盡相同，有的還要求60歲以上的老人有子女陪同購買，“各種匪夷所思的要求都有?！?P>“雷曼迷你債券”事件發生后，香港監管機構被認為監管不力，因此對發行債券加強了監管，例如要求涉及衍生工具的零售投資產品在銷售文件上加入警告字句，以確保投資者認清風險。

公認為低風險的人民幣債券投資也被當做是結構性產品來監管，令發行申請和認購過程都變得復雜而拖沓。

把結構性產品標準套用在人民幣債券上似乎顯示了香港金管局的“一朝被蛇咬”的尷尬，實際上，人民幣債券是債券中最簡單的投資產品，而非風險較大的結構性產品。

個人投資者熱捧

東亞銀行原擬向零售及機構投資者發行總金額不少于10億元人民幣債券，沒想到零售和機構認購熱烈，其中個人投資者的申請超過24000份。于是，東亞銀行決定將獲批的40億元額度全數發行。

所有零售投資者均獲分配債券，合共約人民幣28億元，約占總發行量的70%，余下約12億元分配給機構投資者。此次，認購債券金額總計逾63億元。

截至8月5日，國家開發銀行共獲得8億元的認購，已接近10億元的發行總額。

“相比于香港的人民幣存款利率，人民幣債券的利率更加具有吸引力，加上內地經濟復蘇，人民幣長期升值的預期，香港的民眾對持有人民幣包括人民幣投資產品的興趣還是很大?！鄙鲜鰠R豐人士表示，“畢竟在香港，人民幣的投資渠道還是太少?！?P>香港人民幣存款利率相對較低，36家有人民幣牌照的銀行自己確定的人民幣存款利率都在0.5%到0.7%之間浮動。而本次東亞銀行發行的人民幣債年息為2.8%，國家開發銀行則為2.45%。

香港的個人投資者大多數將債券持有到期。不過，機構投資者的認購不如個人投資者踴躍。分析人士認為，原因主要是香港的人民幣存款規模不大，截至今年6月，約為500億元。

“（這些因素導致）香港的人民幣債流動性不強，畢竟這個市場還比較小?！鄙鲜鰠R豐人士說。

無動力的分銷商

東亞銀行在香港發行的人民幣債券被部分分銷銀行給與 “最高風險”的評級，引來爭議。

發行方律師認為，這可能是因為香港監管當局過多風險披露的要求，令分銷銀行誤解。

不過，香港債券市場資深業內人士透露，這和發行人發行債券迫切程度不高，導致其無動力做好渠道有很大關系。

無論是東亞銀行還是匯豐銀行，在發行債券的新聞發布會上都反復強調并不缺乏資金，只是為了支持香港的人民幣債券市場。

匯豐銀行（中國）有限公司董事長鄭海泉說，匯豐中國的流動性和資本非常充裕，“我們希望借此發債幫助發展香港的人民幣離岸市場，并建立一個具有代表性的價格參照?！?P>國家開發銀行10億元人民幣債和在國內動輒發行數百億元債相比仍是杯水車薪，業界人士評論說，“捧場”和政策支持的意味更加濃烈。國家開發銀行副行長高堅稱，此舉不僅是為了籌集資金，也是落實中央政府支持香港金融和債券市場發展的重大舉措。

上述資深業內人士稱，這三只人民幣債券均為固息債，所以對分銷銀行的依賴較小，只要最終發完就行，發行人沒有動力在渠道上下功夫?！澳切]有得到更多好處的分銷銀行自然沒有熱情去促銷了?！?P>

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