央行凈回籠資金520億貨幣市場利率趨穩

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胡蓉萍

　　前期過度反應的貨幣市場，在新股發行的空隙期正逐步企穩。

7月30日，央行發行450億元3月期央票，在央票利率引導和銀行投標博弈中僅上漲4.04個基點。接近監管層人士表示，這符合央行所希望的貨幣市場利率漸趨走穩的意圖。

銀行們希望在接踵而來的IPO中分得一杯羹，所以多數貨幣市場交易員認為回購利率仍會上升。不過，貨幣市場利率將結束前期過度反應，并在震蕩中企穩已成共識。

過度反應

在IPO重啟第一單桂林三金藥業進行網上申購和網下配售之前，資金就已經開始緊張。隨后，7月2日萬馬電纜網上申購，7月8日家潤多發行，7月15日成渝高速網上申購，都不同程度地動員著資金，給貨幣市場利率以上行的壓力。

7月22日開始申購、融資規模達501億元和凍結資金1.85萬億元的中國建筑，或許是引起本輪貨幣市場利率恐慌性上漲的最大因素。

“IPO重啟對利率的影響恐怕更大、更為直接，本輪利率變動，恰與此同步?！敝行抛C券債券銷售交易部執行總經理高占軍認為，新股發行吸引力大，必然影響資金流動，推高資金利率?！耙酝芍赶碌鴮械恼嫘佣?，但7月10日和13日股市調整，交易所的債券也連續破位下行，原因便在于此?！?P>中國建筑申購當周，貨幣市場利率大幅上行，1天貨幣市場利率大幅上行至1.5%以上的水平，而7天回購利率大幅上行至1.9%以上的水平。

“在IPO的沖擊下，不管是7天還是1天貨幣市場利率均已經大幅高于商業銀行的資金成本?！眹C券債券研究報告稱，貨幣市場利率的大幅升高是在短期資金需求放大下的過度反應，隨著凍結資金的解禁，短期貨幣市場利率必然大幅回落。

同時，1個月到3個月期限的貨幣市場利率保持在了1.6%至1.7%的水平，遠沒有短期利率那么反應劇烈。

央行解壓

7月9日，時隔七個月后，央行恢復1年期央票發行，完成500億元規模操作，價格98.52元，參考收益率1.5022%。

市場人士將其解讀為政策可能轉向的信號，貨幣當局如何在宏觀數據回暖時回收之前投放的大量流動性是目前最棘手的問題。

“出來混遲早要還的。政府是不希望高通脹預期出現，因為一旦真的出現，收貨幣是來不及的?！彼拇笮幸晃唤灰讍T稱。

連通脹預期都不愿意看到的央行，試圖在貨幣市場這一資金市場的最前端，維持一定的充裕資金，為整個市場解壓，所以僅采用溫和的回籠力度。

央行7月30日發行的3月期央票利率依然上漲，這是3月期央票連續第五次上漲。今年上半年，其利率一直穩固在0.965%，7月2日，央行年內首次上調該利率6.29個基點，迄今已經上調28.23個基點。

“央行對央票利率是有指導的，希望銀行在某個區間內投標，但是這個時期，有些銀行并不聽?！蹦炒笮薪灰讍T稱。

基金和保險通過向銀行回購融資來打新股，更高的打新股收益率必然帶來比較高的融資需求，回購利率也就相應上升了。交易員稱，此時央票又來插一道，資金融出方的銀行勢必要求提高央票利率。

繼續上行的利率說明央行的 “市場化”溫和調控更傾向于“收緊”。

由于上周只有580億元正回購和央票到期，央行累計通過央票和正回購從市場凈回籠520億元資金。此前兩周公開市場操作都為凈投放，且7月的凈投放資金還略高于5月和6月。