等待最后批文 太保收編長江養老

　　5月4日，上交所的一則公告引起市場的波瀾，被譽為國內保險同業并購第一案：太平洋保險集團(以下簡稱太保集團)擬通過其控股子公司太保壽險間接持有長江養老51.753%的股份，正在等待國資監督部門和保監會的批準。

一向低調的太保，做出此番重大戰略安排可謂收獲頗豐：在此關鍵時刻獲得長江養老的控股權不但彌補了多年來專業養老險公司的空白，而且更加擴大了在上海將要開展的個人稅延型商業養老險試點工作中的優勢；而從此次并購的政府背景不難看出，太保已是上海整合保險板塊，打造金控平臺整體布局中的關鍵平臺。

控股長江養老

太保集團將通過三部分完成對長江養老51.753%（扣除少數股東權益后為51%）的間接控股，首先太保壽險擬以1.7025億元受讓長江養老原第一大股東上海國際集團持有的近20%，1.135億股股份；其次，以3.2791億元認購長江養老定向增發的2.1861億股股份；保留太平洋資產管理公司作為發起股東對長江養老的投資，但是持股比例將在增發后從原來的13%稀釋至9.59%。

而包括寶鋼集團、上海集團，上海世博等在內，11家小股東共同持股 的 比 例 將 從 66.78%稀 釋 至48.25%。

投資完成后，長江養老的注冊資本也將達到7.87億元，增資2.18億元。4月30日，太保壽險董事會通過了《關于受讓長江養老股份并對其進行增資的議案》，會后分別與上海國際和長江養老簽署了股份轉讓協議和增資入股協議。

投資后上海國際原提名的一名董事和一名監事將由太保壽險承繼，太保壽險因本次增資還有權再提名一名新增董事，并且和其關聯方股東有權再提名一名獨立董事。

根據審計報告，截至去年12月31日，長江養老總資產為5.8元，凈資產為5.57億元，凈利潤為負的1323萬元，同期資產評估報告顯示其每股價格為1.4996元，最終太保壽險最終以每股1.5元的定價投資。

劃算的投資

雖然長江養老凈利潤為負，還沒有進入盈利期，意味著太保要對其持續投入，但是盡管如此，太保仍舊視其為一次極其劃算的投資，并且用大手筆的增資表明對長江養老的看好。

海通證券保險行業分析師潘洪文分析得出，收購長江養老交易價格為每股1.5元，即長江養老評估價值為8.53億元，對應PB為1.53倍，“1.53倍的PB是非常有吸引力的”。

養老險公司通常要經營到5年后，而且要業務積累到一定規模才能盈利，“我們在非常保守假設下，假設2010年受托資產和投資管理資產下降30%，2011年后資產零增長，測算出長江養老的價值為8.5億元”，潘洪文認為，長江養老有望在未來五年后給太保貢獻較大利潤。

其實利潤貢獻并不是太保最想要的，長江養老為太保打開了企業年金市場的大門，而這扇門太保一直想打卻打不開。

企業年金管理設有受托人、托管人、賬戶管理人和投資管理人四張牌照，除了托管人只能由商業銀行擔任外，其他3項業務保險機構均可承擔。其中受托人系年金管理者中的核心角色。

2007年太保的團險業務規模躋身全國第二，僅次于國壽。太保集團成立了籌備組，想以團險業務整體平移的方式籌備專業養老險公司，進軍企業年金市場。

然而天不遂人愿，太保除了賬戶管理人資格，沒有爭取到其他經營資格，尤其是受托人資格，使得太保養老險公司流產，對企業年金市場的推進也大受阻礙，落后于國壽、平安，甚至泰康。

太?？毓砷L江養老后，企業年金市場恐怕要重劃江山。

長江養老一次性獲得受托人、賬戶管理人、投資管理人三項企業年金基金管理機構資格，牌照齊全。07年5月成立至今兩年時間，已經積累了222.61億元受托管理資產和136.99億元投資管理資產，分別占各自市場份額的47%和36.3%,排名第一和第二。

太保一瞬間擁有了同行在企業年金市場用兩三年大拼取得的成績，站在了同一起跑線，而市場普遍看好日后競爭中“太保+長江”的組合。

長江養老的政府背景和豐富的國有大型企業股東資源，是長江在短時間內迅速發展的重要原因，其自身資金規模有限，目前只影響上海地區，輻射面??；而太保壽險有廣泛的銷售渠道和較強業務拓展能力和資金實力，卻始終徘徊在企業年金市場之外。

“這樣的組合是強強聯手，加上雙方的政府背景和支持，很快會在企業年金市場異軍突起”，一位業內人士如是說。

長江養老戰略部總經理李葦莎也認為：“這是雙方優勢資源互補，產生的戰略協同作用?！?P>而同時市場也注意到背后的政府意圖?！按舜稳胫鏖L江養老是上海市政府支持太保發展，在國際金融中心建設支持太保的重要信號”，一位上海保監局人士說，“保險業是國際金融中心建設的關鍵一環，上海市持有的保險類資產可能進一步整合與發展，太保在其中將成為一個關鍵的平臺?！?P>得益于建設國際金融中心的大環境，個人稅延型商業養老保險也可能在上海先行試點，而獲得最大利好的就是養老險公司和壽險公司。

太保壽險和長江養老無疑會受惠其中。

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