巨額外匯儲備怎么管，怎么用
隨著國際金融危機的不斷深化，如何讓中國1.95萬億美元的外匯儲備在保增長、擴內需、調結構中發揮作用，同時又要確保中國的經濟安全，成為擺在中國政府面前的一道難題。
近日，本報就全球金融危機下的中國外匯儲備應用方式、外匯儲備多元化配置改革思路等問題，專訪了全國人大財經委副主任委員、央行原副行長、國家外匯管理局原局長吳曉靈。
吳曉靈認為，外匯儲備對應的是央行的負債，其性質不同于儲蓄和財政資金，也就不能簡單地分給個人或者政府部門直接使用。其最佳應用方式應是，企業在國內籌集人民幣股權投資基金購匯后，開展對外投資。而鼓勵擴大進口和對外投資，適度減少儲備規模，應是中國經濟結構調整的政策取向。
不同點：外儲是央行負債
經濟觀察報：究竟什么是外匯儲備，其與儲蓄和財政資金有什么不同？
吳曉靈：外匯儲備是國民經濟運行的結果，與企業和居民的貨幣財富是相對應的。
外匯儲備在不同的國家有不同的管理制度。有些國家，比如日本，外匯儲備是財政資金收購形成的，一般由財政部代表國家進行管理，委托中央銀行按財政的管理政策進行操作。有些國家，比如中國，由人民銀行收購，直接管理并操作。還有一些國家兼而有之，財政、央行均有外匯儲備，各自管理，但在動用外匯儲備干預匯率時一定是由中央銀行或委托中央銀行進行操作，否則市場信號的混亂會影響國家金融的穩定。
經濟觀察報：中國1.95萬億美元的巨額外匯儲備是怎么形成的？從中可否看出中國外匯儲備政策的演變過程是怎樣的？
吳曉靈：1994年外匯管理體制改革后，中國實行結匯售匯制度，即企業獲得的外匯要賣給銀行，企業需要外匯時向銀行購買。1996年中國實現了經常項目可兌換，對非資本項下的用匯，企業可以憑真實需求向銀行購買，企業獲取的外匯在外管局核定的額度內可保留現匯，超出限額的部分要向銀行結匯。
2003年以來，外匯局放寬了企業保留現匯額度和允許開立外匯賬戶的企業范圍，但由于人民幣有升值的趨勢，企業和居民個人都把外匯出售給了銀行，經常項下結匯制度已名存實亡。
按照外管局規定，企業可在上年度經常項目收入的80%和支出的50%的總額內自主留用外匯。2003年底我國企業外匯存款余額519億美元，到2008年底外匯存款余額988億美元，年均增長13.7%，遠遠低于同期我國進出口總額年均24.7%的增長速度，企業保留外匯的意愿非常之低。
近幾年來，我國經濟外向度逐步提高，國際貿易持續順差，利用外資也不斷增加，形成了國際收支在經常項目和資本項目下雙順差的局面。企業和居民把得到的外匯賣給銀行就形成了人民幣存款或手持現金。商業銀行沒有那么多人民幣資金收購外匯就把外匯賣給人民銀行，形成人民銀行的外匯儲備和商業銀行在人民銀行的存款。由此可見人民銀行的外匯儲備從本質上是與社會的企業和個人的存款、現金相對應的，是國民經濟運行的結果。
上述過程表明，外匯儲備在人民銀行的資產負債表上是資產，但對應的是商業銀行在人民銀行的存款和購買的中央銀行的票據，間接體現的是企業和居民在商業銀行的人民幣存款。為保障存款人的利益，人民銀行必須保證外匯儲備的保值增值。外匯儲備之所以稱為國家外匯儲備，一是因為它是由中央銀行用發行人民幣的方式收購進來；二是因為它是國家對外履行國際債務的保證，即政府、企業和個人要使用外匯償付對外債務時能用人民幣換成外匯去償付債務。
怎么管：安全、盈利、流動性
經濟觀察報：在全球金融危機下，中國外匯儲備管理應該遵循哪些原則？如何實現外匯儲備的多元化配置？為什么在外匯儲備中美國國債所占的比例較大？
吳曉靈：外匯儲備管理必須貫徹安全性、盈利性和流動性的原則。
外匯儲備是人民銀行的資產，但同時也是人民銀行對社會的負債。保持外匯儲備的安全是最重要的。既然是負債，人民銀行要對商業銀行的存款和所購買的央行票據付息，外匯儲備也必須盈利。既然企業和居民隨時有可能用人民幣購買外匯，外匯儲備的流動性，即隨時變成外幣現金的可能性也要強。
從安全性、盈利性和流動性出發，各國外匯儲備一般是購買外幣發行國的政府債務、高信用等級的公共機構債務。這當中為了分散風險要進行幣種配置、債務期限配置，要考慮國家貿易和投資的地區、國別結構。
從這個意義上講，中央銀行的外匯儲備經營戰略是保守的。人民銀行的外匯儲備中含有美國房利美、房地美的債券，也因為它們是美國政府支持的公共機構，有美國政府的隱性擔保。從中央銀行外匯儲備經營的原則中，我們不難理解為什么外匯資產的配置中美國國債占比較大。
近年來由于各國央行外匯儲備增長較快，美國國債收益率下降，有些央行也做了一些積極投資的嘗試，但是這種投資的比例都極小。
怎么用：人民幣股權投資基金
經濟觀察報：有學者提出，將外匯儲備平均發放給公眾以刺激消費。從專業的角度講，外匯儲備可不可以分給全國人民？
吳曉靈：我在前面已經做了敘述，從人民銀行外匯儲備的來源，我們就可以知道外匯儲備是不能分的，也是不能用于社會保障的。
經濟觀察報：外匯儲備可不可以用于啟動內需？如果可以的話，應該怎么用？
吳曉靈：從廣義上講是可以的，比如此次商務部帶領企業家用130億美元到歐洲進行高技術產品的采購。如果采購成功一定是要支付外匯的。
經濟觀察報：外匯儲備可不可以用于資源性投資和股權投資？如果可以，具體有哪些可行的投資方式？
吳曉靈：用外匯到國際上購置資源性商品，進行資源股權投資或對一般企業投資是國家近幾年鼓勵的方向。但由人民銀行直接投資是不行的，因為這些錢是對中國居民的負債。
企業和個人要投資，可以用人民幣把外匯買過去，由買外匯的人承擔投資風險?？紤]到短時間內企業和個人大量購買外匯，外匯儲備會迅速減少，有出現國際支付危機的可能，因而國家對外匯投資還有一定的管制，即資本項目管制。但面對我國1.95萬億美元的外匯儲備，出現支付危機局面的概率極小。
外匯儲備還有一種用法就是成立國家主權基金。這些基金絕大多數是政府花錢購買外匯然后對外投資，由政府承擔投資風險。中國政府2007年發行1.5萬億元人民幣國債，購買2000億美元外匯，成立中國投資有限責任公司就是這類用法。
目前社會上有許多購買戰略儲備物資和成立資源、能源投資基金的建議，這些建議是可行的，但必須有人拿人民幣來購買外匯。購匯的人民幣從哪里來？如果是政府行為，可以由財政出錢，哪怕是政府發債籌集資金。如果是企業行為，可以是企業的資本金，也可以是銀行貸款，當然貸款的企業，其資產負債狀況要在銀行評定的安全范圍之內。
我們最應該鼓勵的是企業在國內籌集人民幣股權投資基金購匯后對外投資。企業直接對外投資有許多不可預見的風險，政府也可以用成立產業投資引導基金的方式幫助企業分擔部分風險，鼓勵企業走出去。
控風險：適度減少儲備規模
經濟觀察報：2008年全年經常項目順差增幅同比下降了約27%，去年下半年，受國際金融危機不斷惡化的影響，外匯凈流入放緩，約為上半年的一半。外匯儲備增幅趨緩，會對中國經濟產生什么影響？未來應該怎樣減少外匯儲備的風險？
吳曉靈：減少外匯儲備風險最好的辦法是保持外匯儲備的適度規模。
目前中國外匯儲備額位居世界第一，體現了中國經濟的實力。但面對財政經濟狀況日益惡化的美國經濟，我們也面臨極大的風險，因而外匯儲備不是越多越好。外匯儲備的增減是經濟活動的反映，資金在國際間流動也是全球化的必然結果。
對中國外匯儲備增速放緩甚至略有下降也不必驚慌，這是中國經濟結構調整的預期方向——即降低中國經濟對外的依賴度。我們不能一方面擔心外匯儲備的安全，不希望多買美國國債，另一方面又怕外匯儲備少增或減少。
鼓勵擴大進口和對外投資，適度減少儲備規模應是中國經濟結構調整的政策取向。
減少經濟對外依存度，開拓國內市場是一個痛苦的轉型過程，但中國有13億人口的大市場，這是中國經濟長期穩定發展的基礎。進口新技術產品和國外先進技術，完善科技創新和科技成果產業化的機制，提高我國的勞動生產率，改革我國的收入分配結構，健全我國的社會保障體制，是經濟轉型的重要保證。
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