38億收購集團資產五糧液強化唐橋印記

張曉暉

　　2月24日，隨著五糧液（000858.SZ）一紙38億元的資產購入公告，五糧液集團旗下企業四川宜賓普什集團最終還是將資產拆分，裝進了五糧液股份公司。普什集團一度想要單獨上市的夢想也隨之破滅。

這筆在外界溢價的交易，成為了唐橋時代的五糧液股份公司看似不可不做的一項收購。

不得不買

據五糧液公告稱，公司將以38.18億元現金，收購普什集團3D公司有限公司（簡稱“3D公司”）、普光科技有限公司（簡稱“普光公司”）、普拉斯包裝材料有限公司（簡稱“普拉斯”），以及環球集團下的環球神州玻璃有限公司（簡稱“神州玻璃”）、環球格拉斯玻璃制造有限公司（簡稱“格拉斯”）等共計五個公司100%的股權。

這些企業都是宜賓市國資委直接或者間接控制的，普什集團與環球集團均由五糧液集團董事長王國春所建，其中普什集團還擁有普什模具有限公司，一直為汽車制造行業供應零配件。五糧液這筆38億的資產購入，意味著王國春所創建的多元化企業集團，其核心公司正被逐漸分拆，納入到同一家上市公司之內。

五糧液這筆高達38億元的資產回購中，普拉斯評估為34.26億元、虧損企業神州玻璃獲得了高達706.9%的資產溢價，3D公司、普光公司、格拉斯的資產評估增值都分別達到了3.8倍、2.6倍、1.17倍。

“唐橋是給足了王國春的面子?！币晃粯I內人士表示——唐橋是五糧液的董事長。24日資產回購公告當天，五糧液股價卻應聲大跌，收盤報16.07元/股，跌幅5.02%。

2007年，唐橋任五糧液董事長以來，眾多中小散戶、基金和公司機構，就不斷給五糧液施壓，認為五糧液應該徹底解決其與五糧液集團關聯交易繁雜導致利益輸出的問題。

剛剛接手的唐橋一方面尚不熟悉五糧液股份公司，另一方面，很多東西還得需要五糧液集團董事長王國春的幫助，因此公司的資產購入遲遲未付諸行動，然而這只是時間問題。

唐橋不得不買下五糧液集團下的涉酒類資產，原因一是中小股東的眾望之歸，上市公司規范之要求；二是股份公司將會不再受到集團公司的束縛。由于五糧液集團董事長為王國春，而五糧液股份公司董事長為唐橋，因此在“五糧液”品牌的經營上，兩者必產生不同的看法和思路，產品的外包裝設計、玻璃酒瓶的制造，都在五糧液集團的掌控之下，股份公司定然受限頗多。

五糧液股份公司38億元的資產回購，并未獲得業內的好評。信達證券分析師康敬東認為，雖然在解決關聯交易方面五糧液已經開始著手解決，但并未涉及到最核心的進出口公司。

興業證券分析師徐靜歡表示，38.18億元現金收購的資產價格并不便宜。公司資產評估價值較賬面值出現了較大幅度的增值，其中公司設備增值占了很大部分。我們認為土地升值是可以理解的，但是對于設備增值這部分，通過延長設備預計使用年限來提高評估價值不夠合理。此外，公司收購資產的凈利潤率普遍低于10%。

不得不賣

2月25日，也正是五糧液公布38億資產購入計劃的第二天，五糧液集團董事長王國春在北京接過了中國釀酒工業協會授予的“中國酒業功勛獎”，含金量很高，意義非凡。

2008年10月28日，巨人集團史玉柱在北京人民大會堂聲勢浩大的舉行“黃金酒”上市典禮，“黃金酒”雖是五糧液出品，但出席的并非唐橋而是王國春。

據一位知情者透露，五糧液股份公司內部亦有不同意見，反對的聲音認為“黃金酒”乃禮品保健酒，對外宣傳卻冠名以“最好的白酒”，又署上五糧液出品，容易誤導消費者，同時降低“五糧液”這個定位于高端、可與國酒茅臺分庭抗禮的白酒品牌的身價。

由此，在五糧液股份公司與五糧液集團之間，圍繞“五糧液”這一品牌，產生了不同的商業行為，五糧液集團認為其擁有五糧液品牌，而股份公司亦認為五糧液品牌非己莫屬。因此，對于公司產品設計，外包裝材料等涉酒類關聯公司的控制，很容易就演變成為集團與股份公司之間的爭奪。

盡管這些涉酒類資產不怎么賺錢，但唐橋必須將其納入股份公司所能控制的范圍之內。對于王國春而言卻不得不將自己所創建的這些企業一一拱手“送”人，因為它們都屬宜賓國資委所有，非自己一人所控。

唐橋在就任五糧液股份公司董事長前，乃宜賓市副市長，分管輕工業，宜賓市國資委對五糧液集團與五糧液股份公司都擁有絕對控制權。此樁38億的資產購入，就算過程之中并非“你情我愿”，但亦不是五糧液集團所能左右。

38億收購集團資產 五糧液強化唐橋印記

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