誰是09年并購黑馬
09年，A股市場中并購重組已經開始從炒作概念發展為價值生成。最近，包括中金公司、宏源證券、西南證券、聯合證券以及湯森路透、普華永道等主流中外機構在相關報告中認為，并購重組正在成為09年最重要的投資主題之一，而在政策推動、金融資本實質支持下“央企并購主題投資”將很具吸引力。
分析師稱：“未來滬深兩市有超過1/3的企業存在著并購重組的題材機會?！庇袡C構認為，包括主要央企在內的9個行業36家上市公司在09年并購重組中有可能扮演并購者角色（見圖表）。
今年誰將成為A股市場中的“并購黑馬”？
制造、信息技術整合概率更大
中金公司報告認為，一些行業（如有色金屬）已經邁向周期底部，并購將帶來未來的增長機會。
從“金融30條”到并購貸款放行，從證監會到國資委，針對并購重組的政策和金融支持陸續出臺，機構認為，這預示著并購重組將成為未來投資的一大主題，需要投資者慧眼掘金。
并購重組是產業結構變遷和企業成長壯大的基本手段和運營常態。和君咨詢合伙人孫孝立認為，并購重組更是市場發展的結果，“經濟衰退時期，是收購兼并的好時候”。
據機構統計，截至08年底，資本市場上有重組意向的上市公司564家，占兩市上市公司總數（A股）1571家的35.9%，其中央企93家（見圖表）。
央企的并購整合最被機構看重。聯合證券的報告顯示，央企直屬上市公司在深滬兩市場總市值占比已達50%強，在股指權重行業中，采掘業、電力、煤氣及水的生產和供應業、金融、保險業市值占比均超過50%，分別達到88%、66%、59%。
因此，機構認為，央企整合對深滬市場影響深遠，央企將引領并購重組。
08年以來，共有8組17家中央企業進行了聯合重組,企業戶數從去年底的151家調整到143家。
按照國務院的總體要求，09年將繼續沿產業鏈和價值鏈方向融合央企。機構認為，前者將體現在體制改革，包括了股份制改革、整體上市、資產注入等；后者包括了增強央企行業話語權、產業鏈上游低成本資源擴張等。
不過，機構提醒投資者對央企整合的阻力要加以區分。整合阻力最大當屬行業分布在“產業鏈上下游”關系集團之間（因利益集團博弈）、其次是同行業上下游公司間（因單位利益博弈），阻力最小的是相同主業范圍中生產商和配套服務商之間的整合。聯合證券認為，央企在整合過程中很有可能將以“阻力最小”方式展開整合。
聯合證券分析師楊偉聰則認為，直屬上市公司與控股央企主業差異越大，潛在整合概率越高。統計數據顯示，差異大的行業多集中在制造業、信息技術業兩大類，兩行業相關公司整合概率會更大。
普華永道預計，09年下半年，隨著買賣雙方估值預期的趨同，并購交易預計將會有所恢復，其并購業務合伙人希望屆時并購活動能達到一個頂峰。
盯緊資金寬裕的行業龍頭
對上市公司的并購重組，有機構列出三種類型：改頭換面型（如眾多ST類公司）、效益提升性（如近期“茂業系”對渤海物流等三家公司股票的收購）和做大做強型（如鋼鐵業的并購重組）。
西南證券認為，前兩種類型中，上市公司往往居于被并購的位置，而做大做強型則大多扮演并購者的角色。
“未來可能扮演并購者角色，可能涵蓋采掘、傳播與文化、電力、房地產、交通運輸與倉儲、金融與保險、機械制造、鋼鐵水泥以及食品飲料等9個行業?！蔽髂献C券的分析師王大力稱，其中貨幣資金較為充裕的行業龍頭尤其值得關注。
王大力在其報告中建議投資者關注貨幣資金較為充裕的行業龍頭，如中國神華、萬科A、中國遠洋、格力電器、三一重工、寶鋼股份、海螺水泥、紫金礦業和五糧液等。
對于央企整合，機構把確定主業的央企按照“生產、制造”和“配套服務”兩大類進行了分類。聯合證券認為，國資直屬上市公司短期投資從具有相對估值優勢 （毛利率、PE，見圖表）、潛在整合優勢（主業差異）中尋找機會。
估值上，信息技術業央企具有相對估值優勢。央企直屬上市公司保持PE相對優勢的行業分別是批發和零售貿易、交通運輸、倉儲業、綜合類和信息技術。從毛利率看，房地產業、信息技術業盈利能力優勢明顯。
上海證券分析師胡月曉稱，“央企被重組方將是行業內排名未進入到前六的企業?！?P>機構提醒投資者，盡管通過并購重組，被并購者很可能改頭換面或效益提升，但畢竟是被動性的，且其未來價值面臨較大的不確定性。
西南證券認為，對于短期偏好的機會投資者，可以關注這兩種并購，在市場地位運行時期獲取超額收益。
而投資于主動出擊的并購者，即關注做大做強型并購重組相關的上市公司，能夠獲取更大的安全邊際。
機構認為，對于長期偏好的價值投資者，應更多關注做大做強型，以共同迎接并分享下一個經濟周期的喜宴。
67名基金經理評級排名
注釋：
國金基金經理評價體系從收益獲取能力、風險控制能力兩個角度出發，并兼顧短期（過去一年內）、中期（過去兩年內）、長期（過去三年內）三個時間階段，采取定量評價方式對股票基金經理過往持續性的綜合投資管理能力進行評價比較。
224位基金經理參與國金2009年第一期（截止2008.12.31）基金經理評價。從基金公司角度觀察，在獲得本期四星級及以上評級的67基金經理共來自29家基金管理公：從獲得四星級以上評級基金經理數量角度看到，來自華夏的基金經理繼續占據了11席、且其中7基金經理獲得五星級評價，另興業全球、易方達、嘉實、中銀、博時等基金公司均占據4席；從獲得四星級以上評級基金經理數量占參與評級比例角度考察，興業全球（4）、國海富蘭克林（3）基金公司參與評級的基金經理全部獲得四星級以上評價，華夏基金公司（11/12）獲得四星級以上評級基金經理數量占比亦達到90%以上，從另一角度詮釋了整體投資隊伍能力。
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