人民幣貶值事件
跌停，又一個跌停。12月的第一周交易，人民幣對美元都在貶值。
“中國發動了一場貨幣戰爭”，法國《論壇報》說。而在一群來參加中美戰略經濟對話的美國人面前，中國商務部長陳德明說：“我不指望依靠人民幣貶值來推動出口”。
中國經濟正在減速。一些悲觀的預測者相信，明年中國出口會出現負增長。類似的情況只有1998年亞洲金融危機之后才出現過。不過那一次，人民幣成為“不貶值”的代名詞，這一次，擴大內需仍然是主旋律，人民幣會怎樣？
跌停，又一個跌停
12月1日下午5點25分左右，中國外匯交易中心人民幣對美元的詢價持續走低?！氨緛硪詾橐磺姓?，因為這幾天，人民幣一直走低。誰也沒想到，大概就幾分鐘的時間，突然在詢價系統上出現了6.8870元的價格。美元多頭蜂擁而至，報價窗口灰屏，當天再也沒有報價?！敝行幸晃煌鈪R交易員說。
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6.8848元，這比上日收市的6.8349元大幅貶值499點，達到了0.5%的最大跌幅限制（目前銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價在當日中間價的上下0.5%的幅度內波動），人民幣跌停。
這是人民幣連續三年多累計升值超過20%過程中的首次跌停。當天下午，各家商業銀行的外匯交易員紛紛猜測：“央行出手干預了，通過四大行大量買進美元，不然不會毫無道理的跌停?！?P>跌勢還在繼續。12月2日，中國外匯交易中心人民幣對美元在詢價系統收報6.8870元，再度封于跌停。這種情形一直延續到12月3日上午，整個交易系統幾無大筆成交?！八袡C構都沒有大筆賣出美元，只有一些零星的小單子，大家做多美元的決心很強?！狈▏鴸|方匯理銀行董事蘇文說。
當日下午4點，外匯市場多位交易員表示，央行開始出手賣出一些美元，向外匯市場注入美元流動性，以緩解市場上正常的對美元的需求。
12月5日，人民幣兌美元中間價6.8482元，較上日中間價跌20基點，跌幅0.03%。
“感覺還要跌，所有商業銀行都只持有美元頭寸。對于作為做市商的商業銀行來說，只能拿美元多頭過夜，一旦在商業銀行之間形成一致預期，人民幣下跌肯定還有不小的幅度?！?P>12月3日，人民幣NDF（無本金交割遠期）的價格一年期兌美元報價為7.2950元，貼水高達4100個基點，這意味著市場認為人民幣貶值空間至少有4%-5%。
拯救出口？
整個世界似乎亂作一團。法國《論壇報》稱，中國發動了貨幣戰爭，中國“試圖為國內經濟輸氧”。布魯金斯研究所高級研究員巴里·波斯沃斯說，人民幣貶值可能會加劇外界對中國的疑慮，認為中國通過操縱匯率的手段來應對國際貿易的放緩。
當人民幣一周內出現第二個跌停時，美國財長保爾森正在前往中國途中。這位出身于華爾街的中國通一直主張人民幣加速升值，而現在，這被認為是保爾森抵制人民幣貶值的最后一戰。臨行前，保爾森再次表明了他要求人民幣繼續升值的立場。
獨立經濟學家謝國忠猜測，在美國新舊政府交替之際，對話顯然不會出現太多令人期待的成果，而這恰好是中國傳達信號給美國新班底的時機?！爸袊璐藗鬟_出一個強硬的信號，希望新一屆的美國政府能夠在對話政策上有所顧慮”。
在中國，市場人士將人民幣貶值理解為拯救外貿企業的“重招”。國內多家商業銀行的交易員說，這是中國央行在出手干預。建設銀行研究部高級經理趙慶明說，目前央行維護外匯市場穩定的主要市場化途徑有兩個，其一是利用人民幣兌美元中間價來調控遠期市場；其次是在市場上買賣美元。
12月2日，A股的杉杉股份、龍頭股份等出口、紡織類企業全線漲停。
興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委說：“中國應該在這樣的國際政治時機當中，選擇讓人民幣快速貶值到位，以鼓勵出口，刺激經濟?！?P>對于外界的猜測，央行以“跌幅未超過限度為由”，拒絕正面回答。參加中美戰略經濟對話的中國商務部長陳德銘則表示：“人民幣對美元有稍微小幅度的波動，這完全是正常的。這與其說是人民幣的貶值，不如說是美元的堅挺”。他說：“目前的出口困難是市場萎縮造成的，我不指望依靠人民幣貶值來推動出口?！?P>向下的力
人民幣貶值預期并非始自今日。11月17日央行發布的三季度貨幣政策報告中，首次沒有提及人民幣穩定、可控匯率問題。而在匯改以后的前13次報告中，均有暗示人民幣穩定升值的論述。
中國社科院最近在一份報告中說，人民幣對美元匯率應當下跌，因為最近幾個月美元對其他主要貨幣一直在升值。在金磚四國中，印度盧比與巴西雷亞爾對美元貶值近20%左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過8%，此外韓國、阿根廷以及東歐、東南亞地區的新興經濟體貨幣均對美元貶值。
不過，1998年，當同樣面對全球貨幣貶值壓力時，中國政府選擇了不貶值。不同于往日的是，當初中國的最大出口市場美國沒有受到太大影響，而這一次美國正是危機的策源地。
在過去4個月中，人民幣實際有效匯率的漲幅與此前匯改三年多的全部漲幅相當。
魯政委預計，人民幣貶值至少會是半年左右的趨勢。一些分析師預測，人民幣貶值10%才有可能對出口有所幫助。
謝國忠依然認為，此次匯率調整對出口企業不會起到太大作用，中國企業現在需要的是產業調整。這次匯率調整不會帶來1992年的效果，當時中國的出口額還比較小，貶值會馬上顯現作用，但現在中國經濟大幅度依靠出口，單純貶值無法拯救出口企業。
而且，人民幣貶值可能引發連鎖反應，形成各國貨幣的競爭性貶值。1998年中國之所以堅持不貶值，即是為了避免多米諾骨牌效應。
不過摩根士丹利的首席貨幣分析師任永力認為，人民幣貶值將控制在一定的限度之內。過去三年，人民幣單邊升值給央行帶來了很多問題。從長期來看，暫時允許人民幣“反向”運動是有益的。熱錢的流入會下降。他說：“從長期來看，中國的經濟形勢依然向好，人民幣將重拾升勢?！?P>資產重估
有專家估計，今年6-9月，中國的資本外逃可能在200億美元以上?，F在，人民幣貶值的信號可能加快熱錢流出的步伐。
“一些跨國公司為了應付本國的危機選擇在中國套現。而人民幣貶值的趨勢，將使得熱錢進一步外流?！敝袊Y金管理網CEO高杰說，“外管局的管理口徑已經從防止熱錢流入到嚴防資金外逃?！?P>中國銀行分析師石磊認為，人民幣貶值還可能導致國外的長期投資資金撤離。由于長期投資于人民幣資產，所以這些資金對人民幣貶值的預期非常敏感。目前中國有6000多億美元的外債，其中相當一部分是貿易項下結算時留下的資金。
過去一輪的牛市，人民幣升值帶來的資產重估是基礎之一。分析師們普遍擔心，資本外逃將給搖搖欲墜的資產價格帶來嚴重打擊。
不同的或許是過去三年多，人民幣升值伴隨著流動性的泛濫，推動資產價格上升；此次人民幣貶值則是在流動性衰竭，世界各國都開始注資拯救流動性的過程之后發生的。
“所以這并不是，雪上加霜，在這之前已經出現了人民幣資產、股票和房產的下跌，現在刺激金融方案也同時推出，市場上的流動性開始恢復”，一位銀行業資深分析師說，“在這個時候選擇貶值，是比較恰當的時機，并不再次引發資產價格的大幅縮水?！?P>（本報記者段建明、李曉丹對本文亦有貢獻）
人民幣貶值事件
劉兆瓊 程志云
397
2008-12-08
劉兆瓊 程志云
跌停，又一個跌停。12月的第一周交易，人民幣對美元都在貶值。
“中國發動了一場貨幣戰爭”，法國《論壇報》說。而在一群來參加中美戰略經濟對話的美國人面前，中國商務部長陳德明說：“我不指望依靠人民幣貶值來推動出口”。
中國經濟正在減速。一些悲觀的預測者相信，明年中國出口會出現負增長。類似的情況只有1998年亞洲金融危機之后才出現過。不過那一次，人民幣成為“不貶值”的代名詞，這一次，擴大內需仍然是主旋律，人民幣會怎樣？
跌停，又一個跌停
12月1日下午5點25分左右，中國外匯交易中心人民幣對美元的詢價持續走低?！氨緛硪詾橐磺姓?，因為這幾天，人民幣一直走低。誰也沒想到，大概就幾分鐘的時間，突然在詢價系統上出現了6.8870元的價格。美元多頭蜂擁而至，報價窗口灰屏，當天再也沒有報價?！敝行幸晃煌鈪R交易員說。
下轉05版
上接01版
6.8848元，這比上日收市的6.8349元大幅貶值499點，達到了0.5%的最大跌幅限制（目前銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價在當日中間價的上下0.5%的幅度內波動），人民幣跌停。
這是人民幣連續三年多累計升值超過20%過程中的首次跌停。當天下午，各家商業銀行的外匯交易員紛紛猜測：“央行出手干預了，通過四大行大量買進美元，不然不會毫無道理的跌停?！?P>跌勢還在繼續。12月2日，中國外匯交易中心人民幣對美元在詢價系統收報6.8870元，再度封于跌停。這種情形一直延續到12月3日上午，整個交易系統幾無大筆成交?！八袡C構都沒有大筆賣出美元，只有一些零星的小單子，大家做多美元的決心很強?！狈▏鴸|方匯理銀行董事蘇文說。
當日下午4點，外匯市場多位交易員表示，央行開始出手賣出一些美元，向外匯市場注入美元流動性，以緩解市場上正常的對美元的需求。
12月5日，人民幣兌美元中間價6.8482元，較上日中間價跌20基點，跌幅0.03%。
“感覺還要跌，所有商業銀行都只持有美元頭寸。對于作為做市商的商業銀行來說，只能拿美元多頭過夜，一旦在商業銀行之間形成一致預期，人民幣下跌肯定還有不小的幅度?！?P>12月3日，人民幣NDF（無本金交割遠期）的價格一年期兌美元報價為7.2950元，貼水高達4100個基點，這意味著市場認為人民幣貶值空間至少有4%-5%。
拯救出口？
整個世界似乎亂作一團。法國《論壇報》稱，中國發動了貨幣戰爭，中國“試圖為國內經濟輸氧”。布魯金斯研究所高級研究員巴里·波斯沃斯說，人民幣貶值可能會加劇外界對中國的疑慮，認為中國通過操縱匯率的手段來應對國際貿易的放緩。
當人民幣一周內出現第二個跌停時，美國財長保爾森正在前往中國途中。這位出身于華爾街的中國通一直主張人民幣加速升值，而現在，這被認為是保爾森抵制人民幣貶值的最后一戰。臨行前，保爾森再次表明了他要求人民幣繼續升值的立場。
獨立經濟學家謝國忠猜測，在美國新舊政府交替之際，對話顯然不會出現太多令人期待的成果，而這恰好是中國傳達信號給美國新班底的時機?！爸袊璐藗鬟_出一個強硬的信號，希望新一屆的美國政府能夠在對話政策上有所顧慮”。
在中國，市場人士將人民幣貶值理解為拯救外貿企業的“重招”。國內多家商業銀行的交易員說，這是中國央行在出手干預。建設銀行研究部高級經理趙慶明說，目前央行維護外匯市場穩定的主要市場化途徑有兩個，其一是利用人民幣兌美元中間價來調控遠期市場；其次是在市場上買賣美元。
12月2日，A股的杉杉股份、龍頭股份等出口、紡織類企業全線漲停。
興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委說：“中國應該在這樣的國際政治時機當中，選擇讓人民幣快速貶值到位，以鼓勵出口，刺激經濟?！?P>對于外界的猜測，央行以“跌幅未超過限度為由”，拒絕正面回答。參加中美戰略經濟對話的中國商務部長陳德銘則表示：“人民幣對美元有稍微小幅度的波動，這完全是正常的。這與其說是人民幣的貶值，不如說是美元的堅挺”。他說：“目前的出口困難是市場萎縮造成的，我不指望依靠人民幣貶值來推動出口?！?P>向下的力
人民幣貶值預期并非始自今日。11月17日央行發布的三季度貨幣政策報告中，首次沒有提及人民幣穩定、可控匯率問題。而在匯改以后的前13次報告中，均有暗示人民幣穩定升值的論述。
中國社科院最近在一份報告中說，人民幣對美元匯率應當下跌，因為最近幾個月美元對其他主要貨幣一直在升值。在金磚四國中，印度盧比與巴西雷亞爾對美元貶值近20%左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過8%，此外韓國、阿根廷以及東歐、東南亞地區的新興經濟體貨幣均對美元貶值。
不過，1998年，當同樣面對全球貨幣貶值壓力時，中國政府選擇了不貶值。不同于往日的是，當初中國的最大出口市場美國沒有受到太大影響，而這一次美國正是危機的策源地。
在過去4個月中，人民幣實際有效匯率的漲幅與此前匯改三年多的全部漲幅相當。
魯政委預計，人民幣貶值至少會是半年左右的趨勢。一些分析師預測，人民幣貶值10%才有可能對出口有所幫助。
謝國忠依然認為，此次匯率調整對出口企業不會起到太大作用，中國企業現在需要的是產業調整。這次匯率調整不會帶來1992年的效果，當時中國的出口額還比較小，貶值會馬上顯現作用，但現在中國經濟大幅度依靠出口，單純貶值無法拯救出口企業。
而且，人民幣貶值可能引發連鎖反應，形成各國貨幣的競爭性貶值。1998年中國之所以堅持不貶值，即是為了避免多米諾骨牌效應。
不過摩根士丹利的首席貨幣分析師任永力認為，人民幣貶值將控制在一定的限度之內。過去三年，人民幣單邊升值給央行帶來了很多問題。從長期來看，暫時允許人民幣“反向”運動是有益的。熱錢的流入會下降。他說：“從長期來看，中國的經濟形勢依然向好，人民幣將重拾升勢?！?P>資產重估
有專家估計，今年6-9月，中國的資本外逃可能在200億美元以上?，F在，人民幣貶值的信號可能加快熱錢流出的步伐。
“一些跨國公司為了應付本國的危機選擇在中國套現。而人民幣貶值的趨勢，將使得熱錢進一步外流?！敝袊Y金管理網CEO高杰說，“外管局的管理口徑已經從防止熱錢流入到嚴防資金外逃?！?P>中國銀行分析師石磊認為，人民幣貶值還可能導致國外的長期投資資金撤離。由于長期投資于人民幣資產，所以這些資金對人民幣貶值的預期非常敏感。目前中國有6000多億美元的外債，其中相當一部分是貿易項下結算時留下的資金。
過去一輪的牛市，人民幣升值帶來的資產重估是基礎之一。分析師們普遍擔心，資本外逃將給搖搖欲墜的資產價格帶來嚴重打擊。
不同的或許是過去三年多，人民幣升值伴隨著流動性的泛濫，推動資產價格上升；此次人民幣貶值則是在流動性衰竭，世界各國都開始注資拯救流動性的過程之后發生的。
“所以這并不是，雪上加霜，在這之前已經出現了人民幣資產、股票和房產的下跌，現在刺激金融方案也同時推出，市場上的流動性開始恢復”，一位銀行業資深分析師說，“在這個時候選擇貶值，是比較恰當的時機，并不再次引發資產價格的大幅縮水?！?P>（本報記者段建明、李曉丹對本文亦有貢獻）
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