封閉式基金：吹盡黃沙始見金

經濟觀察網訊 6月15日和18日，封閉式基金連續兩個交易日走出脫離大盤的獨立飆升行情，令世人為之矚目。深證基金指數和上證基金指數兩個交易日的累積漲幅，分別達到15.2%和16.9%，少數大盤封閉式基金甚至出現連續漲停。投資者應當如何看待這一現象呢？
實際上，封閉式基金在5月30日印花稅調整造成的股市大幅震蕩過程中，就已經有超越大盤的表現。從2007年5月29日至2007年6月5日，上證指數下跌了13.28%，而深證基金指數和上證基金指數下跌的幅度分別為8.52%和9.15%，表現出較強的抗跌性。而在市場調整后的上漲過程中，封閉式基金的上漲幅度遠遠大于上證指數的漲幅。從2007年6月5日至2007年6月18日，上證指數的漲幅為12.91%，而同期深證基金指數和上證基金指數的漲幅分別高達33.8%和35.7%。
筆者分析，造成封閉式基金短期內的表現如此突出，是多方面因素造成的。
首先，封閉式基金是目前市場上最具有投資價值的投資品種。從4月初開始至本輪封閉式基金的獨立行情發生之前，很多封閉式基金的市場價格走勢明顯落后于大盤，而同期封閉式基金的凈值卻在跟隨大盤上漲，這就造成封閉式基金的折價率持續上漲，很多大盤封閉式基金的折價率普遍高于30%，封閉式基金的市場價格被嚴重低估，使其投資價值凸現。在上證指數4300點時購買折價率為30%的封閉式基金，相當于在上證指數3000點時買藍籌股，其潛在的投資收益和安全性優于其它任何投資品種。
其次，近期推出股指期貨的各項準備工作正在緊鑼密鼓地進行，使得市場各方對于股指期貨上市的預期愈加強烈。股指期貨推出以后，部分投資者可以利用封閉式基金與股指期貨進行無風險套利，這將促使封閉式基金消除折價率。
第三，創新型封閉式基金即將推出。避免折價率是創新型封閉式基金進行制度設計所考慮的一項重要內容，創新型封閉式基金推出以后，管理層有可能對現有的封閉式基金按照創新型封閉式基金的模式進行改造。
第四，即將到來的封閉式基金大規模分紅。今年以來，由于市場表現良好，很多封閉式基金積累了豐厚的收益，給基金持有人分配收益有助于推動封閉式基金折價率降低。

第五，市場充裕的投機資金為封閉式基金的連續飆升提供了強大的動力。長期以來，封閉式基金具有低估值、波動性小的特征，其持有人主要是保險公司、社?；鸬葍r值投資者，一直以價值投資品種的面貌被廣大投資者所認識，幾乎沒有人將其作為投機品種來看待。但是，5月30日印花稅的調整，使得封閉式基金具有了投機品種的吸引力。封閉式基金具有交易免繳印花稅、價格低廉、資源稀缺、盤子較小等特征，這些特征與典型的投機品種———認沽權證是共同的。印花稅大幅上調以后，它們交易成本低廉的優勢更加凸現。權證和封閉式基金先后出現大幅上漲，正是這些共同特征所驅使。因此，不排除先期炒作權證的部分投機資金集體殺入封閉式基金板塊的可能性。
此外，封閉式基金與認沽權證有一個根本的區別：認沽權證不具有任何價值，是純粹的投機品種，其過度炒作必將受到監管層的嚴厲打壓；而封閉式基金是價格被低估的品種，其價格上漲是合理的價值回歸，是市場有效性的表現，不會受到政府打壓，而且會得到鼓勵。如果封閉式基金的折價率被市場的力量消除，將幫助政府解決困擾多年的難題。
筆者認為，隨著股指期貨和創新性封閉式基金的推出，封閉式基金的整體折價率將不復存在，部分業績表現優秀的基金將出現溢價交易，由此將帶來20%左右的消除貼水收益率。再加上封閉式基金具有良好的選股能力，其凈值表現具有超越大盤的能力，因此，未來的封閉式基金依然具有很高的投資價值。在選擇具體品種的時候，應當考慮折價率高和業績表現優秀這兩個主要因素，基金泰和、基金豐和等基金未來一年期的漲幅有望達到80%以上。(來源:證券時報)

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