爆炒權證 廢品的報復說明什么

經濟觀察網訊 對于股票市場，我長期持有以下基本認識：一、股市要真正成為資源配置場所，必須完成市場化變革。至今市場中人習慣于沖口而出“管理層為什么不發新股”的說法主體混亂、根本不通，它反映出股市被高度行政干預的現實。發行股票的主體無疑不應該是管理層，而應是企業。惟有形成股份公司競爭發行上市、投資者擁有選擇投資對象自主權、監管部門僅僅是依法合規監管格局，股市才稱得上實現了由“計劃”到“市場”的轉軌。二、至今依舊被高度“計劃”著的股市是極其脆弱且神經質的，需要小心翼翼地對待，其中所累積的矛盾與問題只能通過市場發展逐步疏導、化解。任何打破脆弱平衡的行政干預舉措都將引發市場舊病，令投機之風變本加厲。三、既然設立了股票市場，就不能怕風險，就得有為之支付成本的意識。如果中國連現在這個“新興加轉軌”股市都沒有，那是一個超級笑話；如果沒有直接融資市場，投融資壓力集中于銀行體系，金融風險更大。究其根本，中國股市市場主體行為改良的動力在于“自我教育”。一個無法回避的尖銳問題是：或由于經濟高速增長，或由于本幣升值，或由于技術創新，全球成熟股票市場都經歷過泡沫周期（美國上世紀經歷了三次），中國股市就可以做到例外嗎？
基于以上認識，自股權分置改革啟動以來，我一直站在“多頭”立場，與此同時，也十分警惕由于政策失誤導致的市場生態惡化，擔心脆弱的市場平衡被打破，已經在一定程度受到遏制的機會主義風氣重新抬頭。既然對夜總會經營課以20％的營業稅，那它們勢必會成為“斬客”的物價特區——針對有人鼓吹以征收資本利得稅方式行政打壓股市，在早報5月25日所刊發的《中國股市正在成為“長期有效市場”》一文中，我認為“一旦開征懲戒性、歧視性昭然若揭的資本利得稅，直接后果將是：一、滬深股市崩盤，指數暴跌一半；二、中小投資者離場，公募基金被大面積贖回，剩下的投機資金把稅收計入成本，橫沖直撞，瘋狂坐莊炒作。股票市場一夜回到股改前”。5月30日突然提高股票交易印花稅率，對市場的殺傷力固然沒有開征資本利得稅那么大，但既有后果表明，其直接引爆市場新一輪投機之風，所達到的瘋狂程度匪夷所思。
按照官方意圖，提高印花稅率旨在打擊過度投機炒作。然而，自5月30日當日起，6月29日即將到期成為廢紙、一文不值的鉀肥認沽權證即受到資金大肆追捧，當日最大漲幅達427％，以后幾天繼續大漲，最高價格超過8元。不僅鉀肥認沽權證如此，整個權證板塊被爆炒，6月12日，權證板塊交易量竟然高達1000多億元，超過深市成交量。從盤面看，參與炒作權證的以成規模的游資為主，不容忽視的是，跟風的散戶資金也相當龐大。我向幾位參與權證交易的朋友調查，問他們為什么要做如此高風險的事，他們回答，權證不交印花稅還在其次（一些人認定權證火爆是對交易成本提高的情緒化反應依據不足，市場中人不會情緒化到與錢過不去），主要應該是它的T＋0交易制度，可以當天買進賣出，落袋為安，不用擔心政策風險。
遏制投機遏制出了更瘋狂的投機，需要反思權證“廢品的報復”的深層原因。近日，輿論普遍對權證投機炒作予以譴責，媒體也不乏挖苦諷刺。我以為，如果對權證出籠的前因后果有所回憶就會發現，它作為一個機會主義行為所播下的種子，一旦市場環境惡化，注定是要興風作浪的。權證作為金融衍生品在成熟市場有多種功能，但它在中國內地股市問世是作為股改對價物出現的。不難發現，權證交易是在我們這個依法禁賭國家開設的一個特殊賭場，股改過程中，國有股股東不愿為對價支付真金白銀，權證作為賭博籌碼發放，通過賭博炒高了籌碼，流通股股東也就獲得對價了。權證在問世之初即被爆炒過，當時一些主流經濟學家不問權證出臺的前因，十分過癮地大罵市場投機（曾在北京一個會上集體發飆），結果導致允許券商創設權證政策出臺（類似許可他們擅自增加貨幣供應量，開機印刷鈔票），引起市場軒然大波。簡而言之，權證是股市最新“歷史遺留問題”中的一個。隨著股市向好，它本來已經歸于沉寂，現在重登舞臺中央，真正暴露的是機會主義行為相互糾纏的市場深層癥結?；蛟S，又到需要相關各方共同思考股票市場“何去何從”的時候了！(東方早報)

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