券商創設權證偏好“雙高”

經濟觀察網訊 本報記者 劉兆瓊 通過創設，券商無疑從持續升溫的權證板塊中獲益不少。而面對上周認沽權證的瘋狂行情，有觀點認為，是券商的創設造成這些幾天之后價值必將歸零的認沽權證過度投機。
光大證券助理總裁兼證券投資部總經理楊赤忠的看法是，券商一般喜歡對那些年化收益率和溢價率雙高的權證進行創設，實際上只要是符合這兩個條件的權證，券商都會有動機創設。至于是否會造成過度投機，則未必。
經濟觀察報：您如何看待目前市場對權證的反應？
楊赤忠：實際上，權證和股票相比，在交易機制上是T+0交易，因而適合投機。
現在由于市場波動嚴重，造成了權證的過度投機。以鉀肥認沽權證為例，到期日為6月29日，價格和價值之比等于2×1026；招行認沽則是1.6×1013。幾天之后，這些權證的價值要歸零，而現在市場上卻炒作到幾元，確實是過度投機。
從波動率上來看，鉀肥認沽是500%；招行認沽是490%；而香港市場的波動率則大約為20%-30%。從成交量上來看，招行認沽一天的成交達到400億，換手率則為1000%以上，相對于現在中國A股每天約6%的換手，和世界股票市場每天約百分之零點幾的換手來說，權證的炒作過度在全世界都十分罕見。
經濟觀察報：有觀點認為券商目前的創設造成了市場的過度投機行為，您如何看？
楊赤忠：上海證券交易所目前的權證創設是一種中國式的創新，有三個特點：第一是為了抑制過度投機，保護投資者，參考了國際期權市場上的類似機制；二是上交所的創設本身是一種沽空的嘗試，現在市場上之所以容易形成泡沫就是因為沒有沽空機制，沽空機制本身是形成合理價格的一個要素，沒有創設的權證溢價更高，我們統計過，華菱、五糧液、中集的認沽權證的溢價率分別為100.72%、102.21%、92.40%，大于被創設過的招行認沽89.16%的溢價率；第三就是創設本身也為創新類券商提供了完整的套利機會，券商確實從中取得了收益，也積累了市場經驗，為備兌權證的推出創造了條件。
經濟觀察報：從目前的創設效果上來評價，您如何看待券商創設權證對市場的影響？
楊赤忠：我認為招行認沽之所以被瘋炒，是因為創設的不夠，也就是市場上的供應量不夠。
從券商的角度來說，券商一般喜歡對那些年化收益率和溢價率雙高的權證進行創設，實際上只要是符合這兩個條件的權證，券商都有動機去創設，而如果泡沫不夠大，波動率不夠高，券商本身也沒有必要去創設。
招行認沽符合“雙高”標準，而且是上交所可以創設的范圍。理論上來說，應該所有權證都能被創設，包括認購權證在內，但是現在認購權證當中，有幾只是明確不能被創設的，而有些是溢價率或者收益率不夠高，券商沒有太多的創設動機。

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