權證十日癲狂：私募與散戶刀尖上舞蹈
經濟觀察網訊 本報記者 蔡志杰 張勇 5月30日市場大跌后，認沽權證成為了游資的新目標。
從鉀肥權證暴漲600％，到招行權證在三個交易日內（6月8日至12日）由0.723元漲到4.949元，現存的5只認沽權證在10個交易日內被市場輪番炒作。
主力還是私募和散戶。
投機
根據上海證券交易所5月份《權證市場交易行為分析》報告，大戶類賬戶（日均交易金額大于50萬元）的交易金額占比在70％以上，而機構類賬戶還不到2％。每周交易10次及以上的賬戶中，大戶類的交易金額可以占到60％。日均交易金額在10萬到50萬之間的中戶則占去了另外10％。
可見權證市場是以私募、散戶為主導的市場，其投資策略和機構投資者有較大差別，判斷標準主要是杠桿高低、流動性好壞、流通盤大小和價格的高低，往往并不考慮溢價率、波動率等估值指標。這樣一來，認購權證因為杠桿低、流動性差、市場價格較高，自然會受主力冷落，因此溢價率也一直保持在10％左右。
廣發證券的一位人士表示："南京做權證的非常多，資金雄厚，對風險更加偏好。"其中，一家私募動用幾千萬做認沽權證。
深圳交易所的權證交易公開信息顯示，6月13日，海通證券南京廣州路證券營業部就出現在中集、僑城、鉀肥、華菱4只認沽權證的排行榜上，"這很能代表私募對于權證的喜好，現在大部分私募對于五糧液權證這種價格比較高的不太感興趣，只喜歡做價格低的，因為投機的價值更高。"北京一位長期投資權證的人士說。
在上海外灘某營業部開戶的殷鴻（化名）是價格絕對比最低的招行權證的搏殺者。她曾長期持有馬鋼權證，目前凈收益率達400％。殷鴻5月初買進招行權證，并堅持到月底的53％，隨即又追漲買進。
"追漲殺跌其實是認沽權證最好的投資方式，T+0設定止損足夠控制風險。"國泰君安某證券營業部的一位大戶最常用的做法是，用兩臺電腦對敲，一邊不斷地掛買單，一邊不斷地掛賣單，滾動進行。"我這樣做貢獻傭金不少，收益率也可能低于一些散戶，但做權證不能太貪，這樣也保證穩賺。"她的2000萬元資產中大概有1/10專門做權證，而收益率通常在10％左右。
10天漲3倍
5月30日凌晨，寧波的薛先生得知印花稅上調，立刻嗅到機會：大盤跳水，炒一把認沽權證機不可失！
9點25分，他將手中6只股票全部清倉，其中一只以跌停價割肉。此時，薛先生10萬多的本錢保住了9萬。上午10點，他試探性地以1.2元追入鉀肥權證，3分鐘后迅速賣出，第一筆操作極其小心，只賺得500元。很快，他開始后悔，"不敢相信會這樣瘋狂。"這一天鉀肥權證最高漲至3.6元，漲幅接近300％，全天換手率高達1338.34％。
在大盤跳水、招商銀行正股震蕩走低時，招行權證開盤1小時內緩慢爬升，薛先生判定招行權證后力即將爆發，他兩次大膽滿倉追入，以幾乎盤中最高價格賣出，43000元入賬！招行權證等5只認沽權證當日最高漲幅均超過70％。
第一天就獲利50％，薛先生信心大振，開始全部滿倉操作，快速轉手于5只認沽權證之間。薛先生尤其看中權證不收印花稅的優勢，扣除手續費，只要有超過3‰的上漲就不賠錢，根據盤中走勢快進快出。
6月1日，鉀肥權證開盤10分鐘，上漲近50％，薛先生甚至來不及看正股，從6.65元掛出買單到6.83元賣價成交，整個操作過程僅用31秒。
6月11日，薛先生的賬戶內已經有16萬元，他發現招行權證開盤后有大單涌現，加上6月8日該權證一日最大漲幅超過100％，他果斷跟進，三進三出，當天凈賺8萬元，創了他的個人紀錄。
到12日，整整10個交易日，薛先生以9萬本金進場，總成交金額已經超過4000萬元，資金量翻了3倍，達到27萬元，他對自己這場刀尖上的舞蹈相當滿意。
隱含做空機制
申銀萬國證券研究所資深高級分析師楊國平另有一番看法："追漲殺跌在權證投資中比較實用，但這也凸現了權證的價值發現功能。"因為，"認沽權證都是廢紙一張，實際上是從理論價值方面考慮的，我們還要考慮到時間價值，在這一個存續期內我們可以通過現金結算來獲利，而一定程度上，認沽權證其實隱含了一個做空機制。"
?？谝晃辉诎颁摍嘧C上獲利頗豐的投資者徐先生表示："認沽權證往往跟大盤的走勢相背，所以在大盤急跌的時候買認沽權證通常有一定的避險功能。"
"只要股指還會下挫，招行權證仍會安全。"北京一位私募基金經理胸有成竹。事實上，許多散戶也如此考慮。
上交所5月份的《權證市場交易行為分析》報告顯示，按資金周轉率對賬戶分類，其中高風險類（資金周轉率≥500且≤2000）、一般類（≥100且≤500）和投機類（<；100）賬戶占賬戶總數的比例分別為10％、50％和35％左右，交易金額分別占20％、20％和25％左右。
中銀國際證券投資部的一位人士認為："私募做權證其實風險也不是很大，因為可以T+0，他們常常是頻繁進出，在流動性好的情況下，私募的資金隨時可以撤出。據不完全統計，參與權證交易的賬戶大多每周的交易次數不低于10次，這意味著平均一天就要買賣各一次。而實際情況是，多數私募的交易比這個要頻繁得多。而有著股指下挫的預期，私募們也不用過于擔心風險。"
誰是贏家
事實上，隨著投機資金的不斷涌入，6月11日，權證市場14只產品的成交量已經超過整個深市A股，達到了1114.6億元。深交所發布對鉀肥權證進行重點監控的公告。
6月12日，招商權證因暴漲被上交所緊急停牌1小時，重點監控。
當天，認購權證全部強勢上漲，有6只封死漲停板。
薛先生開始避開轉戰其他3只認沽權證和部分認購權證，但收益明顯不如前兩日來得猛而快。他加快了換手率，進出更加頻繁，12日一天就超過了12筆。
并不是所有人都能成為場中的贏家。
薛先生的一位朋友恰恰是在5月30日第一天追趕鉀肥權證時損失慘重，100萬本金當即損失了20％，而后10日苦苦追平。
"根據技術分析，不排除有一筆游資先抬高鉀肥權證，做出示范效應，8日后囤積在招行權證上套利。"一家私募人士稱。
而創設制度給了創新性券商獲利的機會。僅6月15日一天，創設的權證就有6.32億元。而中信證券、中銀建投證券、國信證券、光大證券、國泰君安、海通證券、華泰證券與申銀萬國等創設都在5000萬份以上，為十足大贏家。
銀河證券分析師孟京認為，隨著行權日的臨近和創設壓力，認沽權證最終是廢紙一張，但不排除認沽權證在瘋狂過后還會有短期的反彈，而主力出貨往往不在最高點，恰恰是在反彈期，如果普通投資者此時追進，無疑是接了最后一棒。
