范建軍：下半年新增信貸將大幅收縮

經濟觀察網 實習記者 李夢竹 “如果央行下半年不向銀行體系補充新的高能貨幣，新增信貸規模將大幅收縮?！眹鴦赵喊l展研究中心金融研究所證券研究室主任范建軍在8月25日于北京舉辦的《上投摩根之經濟月度觀察之七——資產泡沫和熱錢》論壇上發表了上述觀點。 

09年以來，信貸數據增速遠超過新中國成立以來的任何時期。上半年新增信貸7.37萬億元，比去年同期增加4.92萬億元。到了7月份，信貸規模從6月的1.53萬億元大幅回落至3559億元。 

范建軍從銀行平均超額存款準備金率以及銀行間同業拆借利率的走勢來分析未來新增信貸量的趨勢。 

范建軍指出，二季度末商業銀行系統的平均超額存款準備金率為1.08％（不包括農村信用社），已接近枯竭；一些城市商業銀行和股份制商業銀行的資本充足率也下降到銀監會實際執行的零界線附近。2009年下半年信貸增速能否持續，完全取決于央行，如果它釋放的貨幣多，那信貸增長就多，如果它覺得貨幣供應量在未來可能會造成比較嚴重的通貨膨脹的話，就可能會適量地減少。 

2008年9月央行下調法定存款準備金率后，銀行間月平均加權利率迅速從2.5%的高點下移到0.85%，并且在2009年的前5個月，該利率一直維持在0.85左右的較低水平。進入6月，月平均加權利率微幅上升到0.91%。但是進入7月份之后，該加權平均利率快速上揚。其中隔夜拆借利率由7月初的1.0975%快速上升到了7月22日的最高1.5013%。 從這些數據中可以看到，央行的貨幣政策操作，實際上不是微調貨幣政策，而是用微調的手段來操作。 

范建軍表示，銀行間同業拆借利率在6、7月的走勢變化，可進一步證明銀行同業市場資金已趨緊張。為體現“適度寬松的貨幣政策”意圖，避免信貸的大起大落，央行應在下半年適度向銀行間市場注入流動性。 

他指出，適度向銀行間市場市場注入流動性，可以選擇逐次小幅下調金融機構法定存款準備金率的策略，建議一次性調整幅度最多不超過0.5個百分點。同時，也可選擇采取減少公開市場正回購力度或減少央票的發行頻率和規模的策略。

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