易綱：零利率政策在中國非優先選擇

經濟觀察網 記者 孫健芳 2月14日，中國人民銀行副行長易綱在北京大學中國經濟研究中心舉辦的“CCER中國經濟觀察”上表示，目前中國的利率水平是合適的，而在中國實行零利率政策是否有效，則要具體的分析。

“有人認為我說目前的利率水平合適，就認為我說不降息，其實我說的利率水平合適是指中國利率有上調和下調的空間?！?月14日，中國人民銀行副行長易綱在北京大學中國經濟研究中心舉辦的“ CCER中國經濟觀察”上表示。

中國是否必須進行進一步的降息，之前國內宏觀學界分析很大，不少專家表示，由于國內經濟繼續下滑，實際利率開始上升，加上最近幾個月國內貨幣擴張速度已經加大，中國央行應該繼續降息；還有一些人把中國與美國等國家比較，認為中國目前利率較低。

就此，之前易綱表示過，目前中國的利率水平是合適的，而這種說法被解讀為短期之內央行不降息。

對很多人認為目前中國利率高的說法，易綱強調，要采取合適對比標準，比如不能拿國內的存款貸利率與國外的其他利率基準的比較，“桔子只能跟桔子相比，蘋果只能跟蘋果相比，桔子是不能跟蘋果相比的?！彼f。

易綱認為，分析中國零利率政策是否有效，則要具體分析。

他拿日本和美國舉例，由于機經濟下滑和持續通縮，日本1999年2月，由于日本將同業間無擔保利率目標值設定的非常低，日本等于進入零利率的時代，這種零利率時代直到 2006年3月央行正式宣布結束。這些政策取得一定的效果，如2002年日本GDP實現1.1%的正增長，核心價格只是標志日本經濟走出通貨緊縮的陰影，但是2008年以來，日本經濟又開始進入零利率時代，如2008年12月19日，日本隔夜拆款利率降至0.1%。

鷹派人物伯南克認為日本經濟經濟增長面臨著重大的障礙，如銀行公司的大量壞賬，龐大的政府債務，日本嘗試過多種貨幣，但卻被私人部門的問題和政府債務削弱，而推行強有力的經濟改革政策會使入多利益團體受損，所以日本陷入通貨緊縮。

但美國則完全不一樣，伯南克就認為，如果認為美國央行政策利率降低到零后，就認為達到操作的底線，這個結論是錯的，因為央行可以采取“非傳統”的手段刺激經濟，如印刷美元增加流通貨幣，政府制造更多支出，政府購買資產將貨幣逐日經濟等等。

就中國來看，易綱認為中國的情況與美國類似。中國的四張資產負債表表現都很好，第一是中國居民有長期儲蓄傳統，債務負債都很低；第二企業資產負債表比較合理，總體上盈利還很強；第三，中國財務情況比較穩健，第四，中國金融資產負債表處于歷史最好水平。

“所以，零利率政策在中國不占優，”易綱說，因為中國儲蓄率較高，中國勞動生產率和全要素生產率在不斷提高，中國的資本回報率也不支持零利率政策。易綱強調，中國央行反通縮和維護幣值穩定的決心是堅定的，完全可以通過各種貨幣政策的最優組合來實現有效的貨幣政策。

一定程度上，易綱也在不斷暗示，中國像美國一樣，可以采取“非傳統”的手段刺激經濟，而 2 月份銀行放貸數量激增部分詮釋了“非傳統”的含義。

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