午夜的美元 告別疲態繼續上行

經濟觀察報 記者 胡蓉萍 午夜是范為一天中最精神抖擻的時候。

6月3日晚，他像往常一樣邊喝咖啡邊盯著屏幕上的美元。他發現美元指數一改4月中旬以來單邊下挫的疲態，一口氣從78.34漲到了79.15，漲幅超過1%。范為迅速切換到大宗商品期貨界面，黃金和原油等期貨果然應勢下跌。

作為宏源證券金融衍生品部工程師，范為和同事設計的產品主要掛鉤黃金，而金價與美元密切相關。

“獲利回吐了！當天尾盤港股沖高回落，我就感覺對沖基金等有平倉向美元回流的跡象，晚上美元指數上行，大宗商品下行果然印證了這一點?！?

范為發現，5月底前美元走勢和美股相背離的狀態也在這個午夜獲得了扭轉，兩者又開始了正相關走勢。

這和宏源證券首席經濟學家房四海的判斷一致，即美元走軟3個月，中長期將走強。去年危機以來，在避險資金的推動下美元進入了升值周期。

中金公司研究部副總經理沈建光也提醒投資者，“不要期待美元會大幅貶值”。

短期疲態盡顯

去年7月以來，美元一改過去6年來的頹勢，對各主要貨幣開始大幅升值，美元指數已經上漲近14%。

不過，從今年3月開始，美元開始走弱，美元指數也從3月3日89.62的高點貶值了近12%。

美元指數5月29日觸及5個月來的低點，而當月美元指數累計下跌6.7%，為1985年3月來最差月度表現。

范為一直用定量寬松貨幣政策加市場流動性而產生的通脹預期，來解釋美元的下跌：“通脹預期雖然是個幌子，但確實在一定時期打壓了美元，促其他貨幣升值?！?

“這是好事。說明全球經濟見底，貨幣的風險偏好在上行?！狈克暮Ｕf。

沈建光也認為，金融市場回穩，國際資本尋求更高回報導致資金流出美國，同時利差交易重新活躍，這些都是近期美元走弱的主要原因。

最新公布的美國5月非制造業采購經理人指數(PMI)為44.0，高于此前兩個月，當月就業指數為39.0，也高于4月，說明美國的服務業活動萎縮勢頭減緩。

企業宣布裁員速度的減慢提供了進一步的證據，即最糟糕的衰退可能已經過去。根據新職介紹公司（Challenger）的報告，美國5月企業宣布裁員人數年升7.4%至111182人，為去年2月以來最小增幅。

不過，壞消息也有。美國供應管理協會（ISM）在報告中稱，5月新訂單指數為44.4，低于4月的47.0，這表明美國制造業部門恢復能力不及預期理想。

分析師認為，正是由于美國經濟復蘇不及預期，才出現了美元指數在6月3日強勁上漲并企穩，最后小幅回落的那一幕。

實際上，美國現行的財政和貨幣政策都很難為美元提供支撐。

美國今年財政赤字預計將超過1.84萬億美元，占GDP比重將超過12.9%，公眾持有國債占GDP比重將達60%。

“美國政府面臨著較大的發債壓力，如果沒有海外投資者購買而導致流入美國的資本不足，美元當然會貶值?！鄙蚪ü庹f。

走強支撐

美元走軟讓范為既歡喜又發愁?！皻g喜的是這對黃金交易是利好，但實際上這并不是美元真實價值的體現，更像對沖基金的借機炒作?！狈稙檎f。

“不同貨幣的走勢邏輯不同?！狈克暮ＵJ為，歐元走強是因為歐洲經濟下行趨緩，澳元是因為商品貨幣的屬性賭全球經濟見底和中國經濟反轉的邏輯，這些并不是一定和美元相關。

美國被指責對金融危機之前的美元貶值和石油危機負有責任?！八悦绹膊幌牖謴偷饺鮿菝涝??！狈克暮７Q，在美國不主動讓美元貶值的情況下，美元走弱，表明了全球經濟見底，貨幣開始風險偏好，這和貨幣搞競爭性貶值的概念不同。

分析師認為，美元6月的表現很關鍵，能否企穩就看這個月。

中信銀行的劉維明認為，美國經濟底部已到，但危機并沒有過去，下跌不會太快，“它會在比較大的反彈幅度中至少走軟一年，而3月3日的89.62將是這輪周期的頂點?！?

他相信美元地位在動搖，貶值將不可避免，并將原因歸結為美國的財政赤字以及美國及美元整體地位的下降。

實際上，連美國人都在動搖其對美元的信心。

“債券之王”、太平洋投資管理公司的聯席首席投資官比爾·格羅斯最近建議持有美元的投資者分散美元投資，并預計在美國聯邦政府預算赤字大幅增長的形勢下，各國央行和主權財富基金最終將采取同樣的措施。

范為也動搖過，6月3日美元指數盡管小幅回落，卻更加堅定了他美元中長期走強的判斷。

最近，美國總統奧巴馬已表態稱美國國家主權是不可能被降級的。一些分析人士認為，這可不是表明一種觀點，而是一種威脅，“你敢降，你試試”。

“各種因素對美元弱勢的影響程度以及持久性較難量化，但我們繼續看好美元中期走勢?！鄙蚪ü庹J為，金融危機并沒有動搖美元的地位。

房四海認為，美元長期是否能走強是要看到美國的科技實力，不光是綜合實力。在他看來，科研創新教育都沒有被破壞掉，勞動生產力依然強大，將強有力地支撐美元。

越來越多的跡象表明，下一輪促使美國經濟走強的是新能源革命，IT的廣義應用等高科技。

沈建光推測，假如美國政府希望美元走弱，那么現在只有兩個理由，一個是刺激出口以支持制造業復蘇，一個是促使再通脹的出現把美國債務控制在可持續的水平。

然而，如果經濟真的在今年下半年復蘇，這兩個理由就變得不再重要，而強勢美元有利于增加資本流入，也有助于控制通貨膨脹。

最近正在中國訪問的美國財長蓋特納表示，中國政府和他一樣對美元抱有信心?！拔蚁嘈?，和我們一樣，中國人也認為長時期內美元仍將是主要儲備貨幣?！?

“我們仍然預期大幅貶值的可能性很小?！鄙蚪ü馀袛?。

作為一個金融工程師，范為現在每天都要關注美元，因為做任何資產定價都需以此作為參照系。

范為說：“如果有一天我們這些做投資的關注美元少了，那才可能意味著美元的頹勢將一去不返。到那時候，國際貨幣體系的實質性調整可能也就開始了?！?

和范為一樣，中國的投資者仍將在很長一段時間內不得不每天午夜紅著眼睛盯著美元走勢。

• · 黃金價格走高 投資者熱衷買金條 　|　 2009-11-20
• · 追短避長 債市“過冬”守則 　|　 2009-11-11
• · 證監會詳解創業板監管思路 嚴防股價變動 　|　 2009-10-27
• · 智基創投:無線搜索的天使投資 　|　 2009-09-28
• · 澳大利亞警告中國投資者謹慎行事 　|　 2009-09-25