跟美元貶值賽跑 投機資金反攻商品市場

6月4日，紐約原油期貨價格達到69.22美元，與2月時34美元每桶的價格相比，上漲已超過一倍。

就在同一天，美國高盛集團預計今年油價將達到每桶85美元。

而在6個月前，高盛預計2009年國際原油價格僅為每桶45美元。摩根大通和美林當時甚至認為，油價可能下探至25美元。

金石期貨上海研發中心的一份最新報告顯示，包括上述三家美國金融機構在內的投機資金們正紛紛涌入商品市場，以規避美元貶值和通貨膨脹帶來的潛在風險。

CFTC（美國商品期貨交易委員會）商品持倉總值在2008年6月的時候曾創下9160億美元的歷史最高值，之后在2009年3月10日出現歷史最低值3060億美元。但截止2009年5月19日這周，CFTC商品持倉總市值又回升到了3550億美元。

同期，國際國內大宗商品期貨價格迅猛反彈。以能源、貴金屬、農產品為主的大宗商品期貨在這兩個月的時間內持續走強，平均漲幅超過30%。

“全球商品價格正面臨巨大的上漲壓力?！苯鹗谪浛偨浝碇?、上海研發中心總經理董淑志對本報表示。

炙熱的商品

大部分的投機資金正在進入商品市場。這在CFTC統計數據中表現為非商業凈多頭持倉總值的增加。

商品投資和非商業投資是商品期貨市場兩種最主要的投資方式。商品投資也即套期保值，主要由現貨企業主導。其持倉量相對穩定，不會造成商品價格大幅度波動。

而非商業投資則是各類投機資金在商品市場獲利的主要手段。大大小小的對沖基金和指數基金構成了全球投機資金的主力，他們在商品市場上的布局，甚至可以左右商品價格的走勢。

看中一個投資目標后，這些投機資金就會借概念炒作，先把行情壓到低谷，趁機大舉買入之后就不斷唱多，在這個低買高賣的過程中實現盈利。

此前一輪的商品市場牛市中，投機資金大都沿襲了這個操作思路。投機資金的炒作被公認為是2008年油價和糧價暴漲的主要推手之一。

不過隨著2008年底經濟危機驟然加劇，大量的投機資金旋即選擇撤離商品市場?！耙环矫媸遣糠滞稒C機構在金融危機中也遭遇資金饑渴，一方面是對市場普遍看空?？傊?，從去年年底到今年年初投機資金絕大部分都撤出了商品市場?！敝泄绕谪浌疽晃环治鰩熣f。

不過從3月份開始，這些投機資金又回來了。金石期貨研究團隊在對期貨市場持倉貨值和持倉量等數據的變動情況進行系統分析之后發現，自從3月份以來，大量的投機資金陸續涌入商品市場?！跋仁悄茉?，而后是貴金屬和農產品，非商業凈多頭持倉總值都增加迅速?！倍缰菊f。

在能源板塊，2008年10月份，國際市場非商業凈多頭持倉總值創下了-64億美元的低紀錄，但從2009年初開始已經慢慢恢復，到5月19日又創下了86億美元的年內新高。

而國際原油價格也從年初34美元的低點升至目前70美元的水平，增長幅度超過100%?！胺巧虡I資金的頭寸情況往往指引著能源商品的價格走勢?！倍缰菊f。他們預計，原油價格將在這些投機資金的推動下維持上漲的勢頭。

投機資金對于農產品市場的興趣也非常濃厚，從2月初到5月底，農產品市場月均增倉75億美元，其勢頭接近06-07年牛市階段平均每月80-90億美元左右的增速。

從08年11月至09年1月，農產品持倉量處于筑底階段，7個主要商品的總持倉量貨值在550億美元附近小幅波動，到5月份已增至780億美元。

這其中，投機資金的力量不可小覷。2月初，非商業凈多頭持倉貨值僅為30億美元，但目前已增至135億美元，翻了4倍多?！帮@而易見，基金是推動這波農產品行情的主力。中國需求旺盛、全球流動性再次泛濫是這一階段基金大肆做多農產品的主要的原因?！倍缰菊f。

而隨著油價維持在60美元之上，并沖擊80美元的高峰，董淑志預測，生物燃料的概念將會死灰復燃，農產品市場將在生物燃料概念的驅動下迎來第二階段的增長。

相比之下，金屬市場的前景似乎要暗淡一些。5月19日的CFTC數據顯示，有色金屬板塊多頭基金1.84萬手，空頭基金3.73萬手，凈多頭約為-1.90萬手。這表明，投機基金仍然在做空有色金屬市場。

不過，值得注意的是，從年初至今，基金多頭增加了0.84萬手，同期基金空頭僅增加0.75萬手。這也被認為是金屬市場熊牛態勢逆轉的信號。

與美元賽跑

盡管全球經濟仍面臨極大的不確定性，但樂觀的情緒已經彌漫了整個商品市場。

在這些投機資金的支撐下，大宗商品價格不斷沖擊新高，投行和咨詢機構又開始了新一輪做多唱多的游戲。

不過，接受采訪的絕大多數業內人士都表示了足夠的謹慎。

國內一家期貨公司的負責人私下對記者表示了她的擔心：“很顯然，目前的上漲行情缺少基本面的支撐。需求上不來，單靠資金炒作的話，上漲能持續多久？”

她認為，各國大規模擴充戰略石油儲備和投機資金的炒作相互配合，是這一輪油價上漲的主要原因?！暗珕栴}是，從交通運輸和工業制造業等相關行業來看，終端市場的需求并沒有相應的增長，這一輪原油價格的可持續性很值得懷疑?！?

國際炒家一度試圖炒作中國需求的概念，推高鐵礦石價格。不過謊言很快被揭穿，大量的鐵礦石在中國港口堆積沒有銷路?！拔覀兊亩褕龆即鏉M了鐵礦石，現在正為疏場犯愁呢！”河北曹妃甸港一位人士對記者說。

而在農產品方面，需求彈性較小。在2008年的糧價上漲中，國際投機資金炒作的概念主要是糧食危機和生物燃料。不過現在全球糧食庫存已經恢復到安全線之上，除了生物燃料，農產品需求不可能在短期內出現明顯增長?！霸谶@個意義上說，如果石油價格上不去，糧價的上漲空間也有限?！鄙鲜銎谪浌矩撠熑吮硎?。

“我們對于國際國內糧油價格的前景還是謹慎樂觀?！眹鴥纫患掖笮图Z油加工集團的負責人對記者說。他認為，目前的糧價上漲主要是恢復性的，上漲幅度的大小則取決于消費者的心理承受能力。

“現在投機資金進入商品市場，主要還是把它作為一個避風港，規避美元貶值和通貨膨脹等潛在的風險，事實上就是在跟美元貶值賽跑?！敝泄绕谪浌究偨浝碣M忠海對記者說。幾乎所有的業內人士也都持這一觀點。

各國的經濟刺激計劃為金融機構和實體經濟注入了大量的流動性，這讓深處經濟下滑中的人們又開始擔心通脹襲來。

在通貨膨脹和美元貶值預期強烈的情況下，現金為王已經成為下策。全球投機資金不得不考慮進入商品這個避風港。

一位業內人士分析這些投機資金的心態：無論經濟是否能迅速復蘇，大宗商品都將受益?！叭绻洕|底反彈，其將得益于經濟刺激計劃，以及生產和消費的恢復，并且當人們擔心央行向市場注入大量資金可能導致通貨膨脹時，它將成為對沖風險的工具；如果經濟繼續走低，其將成為為數不多投資者仍然愿意下注的領域?！?

正是這種“雙重保險”，使得全球的投機資金改變投資組合，加大在商品市場的籌碼。董淑志預測，下半年全球投機資金會不斷涌入商品市場，并將維持強勢震蕩或緩慢上行格局。

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