央企“體檢”融資風險考驗“巨無霸”

這些國資委成立以來首次編報的風險評估報告顯示，諸風險中，資金短缺風險赫然列于首位。

幾乎同時，國資委年中工作會上，李榮融繼續年初“央企過冬”基調，再念“緊箍咒”，要求從嚴控制央企投資規模，劃定央企并購“三條紅線”。

資金、政策雙雙收緊，而未來央企重組中規模將重于業績。十幾年來，手頭從來寬裕并一直急于擴大規模的央企老總們，變得焦灼起來。

央企上交“體檢表”

上周，12家董事會試點企業，19家海外上市大型企業，如期遞交了《中央企業全面風險管理報告》。國資委相關負責人和專家就報告的真實性、可操作性等方面進行了評審，并按照A、B、C三個等級進行評定。

長期參與央企風險管理的第一會達風險管理科技有限公司總裁張續超介紹，此次上交的報告主要包括企業2008年面臨重大風險描述，重大風險管理基本流程執行情況，以及2008年風險管理計劃三大部分。

31家企業涉及電力、石化、鋼鐵、投資、電子、旅游、煤炭、房地產等諸多行業，“資金缺口”則成為這些企業描述自身2008年所面臨風險時，使用頻度最高的詞匯。

央企風險管理源于2004年中航油事件。2006年6月，國資委發布《央企全面風險管理指引》。今年3月，國資委要求，從2008年開始部分央企編報《全面風險管理報告》。按照部署，其他央企的報告將在隨后兩年內陸續提交。國資委改革局副局長周放生解釋說，企業風險報告就是一份企業的體檢報告。

一位參與 《報告》評審的專家透露，遭遇資金缺口風險的企業主要集中在石油石化、電力、鋼鐵、房地產和農業企業等行業。

在今年國資委要求上報風險管理報告的30多家企業中，第一會達曾為其中一些企業提供具體的風險管理服務，如國家開發投資公司、中國石油天然氣勘探開發公司等。張續超在和央企的接觸中發現，投資風險特別是“走出去”的海外投資風險、宏觀經濟影響對企業現金流的壓力、安全風險、法律風險等是企業最為關心的風險。

中天恒管理咨詢公司董事長李三喜介紹：“今年從緊的貨幣政策，對鋼鐵業以及其上下游企業資金需求造成很大影響，某鋼鐵企業2008年年度計劃投資100多億元，眼下資金缺口在50億元以上?！?

這種情況在電力、房地產等行業就更顯突出。第一會達風險管理公司總裁張續超今年在為40多家中央企業提供風險管理服務的過程中發現：“過去的一些企業，例如電力、基礎設施、能源企業，根本不擔心融資問題。融資風險在兩年前也不是企業的主要風險，而現在有的企業已經將其上升到主要風險的地位了?！?

某電力企業的財務人員透露，以前企業自有資金的比例即使只有20%，也可以到銀行去融資，而且都是銀行追著給你提供貸款，并且能拿到比較優惠的貸款條件，比如5年期和10年期循環貸款利率。但現在銀行都不愿意給貸款了。

“過去是銀行追著企業，貸款的時候給予企業很多優惠政策，例如給予降低10%的優惠利率，或者貸款期限15年，給企業3到5年的展期或寬限期?！睆埨m超說。

不過，那樣的好光景已經不再。一位央企財務人員對此深有感觸：“前幾年銀行給了我們一個長貸，但是利率比較高，為了降低利率，我們就要求把長貸變成短貸?？墒乾F在想把短貸再變成長貸，就變不回去了?！?

張續超在和央企的接觸中也發現央企的抱怨越來越多，“過去形勢好的時候，企業風險小，銀行什么條件都不需要，就直接給你20億的信用額度?，F在情況不一樣了，銀行減少了信用額度，同時還要求進行抵押或擔保?！?

一位商業銀行人士提及，最近一些省的負責人帶隊到北京拜會四大國有商業銀行負責人，這是許多年不曾見到的景象了，“央企老板來得也不少”。以往是銀行請央企領導吃飯，現在則反過來了。

缺口的背后

業內人士分析認為，央企遭遇“缺資金，融資難”困局，一方面是由于宏觀調控造成的原材料價格上漲和銀行信貸緊縮，但同時，央企本身的發展思路也難脫干系，不少中央企業加速擴張對資金需求不斷擴大也是造成困局的原因之一。

國家統計局最新公布數據顯示，6月份，工業品出廠價格（PPI）同比上漲8.8%，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲13.5%。不少央企抱怨，今年由于原材料價格的變動，企業生產成本加大。在火電行業，燃料成本更是占到火電成本的近70%。

一位商業銀行人士告訴本報，一些中央企業原有的投資項目由于原材料價格大漲而成本激增，原有的貸款金額就不夠了，這也造成了央企的資金出現缺口。

另一位銀行人士指出，“由于人民銀行按照總量控制信貸規模，按月按行業窗口指導商業銀行的信貸發放，商業銀行能夠貸給單個企業的資金總額也受到限制。因此，在銀根放松時期給央企的超額授信已經逐步縮減，而一些下浮貸款利息的情況也幾乎沒有了?！?

一位國有商業銀行公司業務部負責人告訴本報，目前而言，大型央企和大型地方國企還是商業銀行最重要的客戶。一來是項目比較有保障，更重要的是一般都會有集團做擔保，出現違約的風險比較小。

但這并不等于貸款給央企就完全包賺不賠。一些央企本身管理上存在諸多漏洞，不乏挪用銀行信貸資金漁利的情況。例如，2007年銀監會曾經查出有央企挪用短期貸款進入股市和房市。此前也曾經出現過央企將銀行授信轉貸給房地產公司賺取數倍利潤的情況。

此外，商業銀行對于一些央企加速擴張的前景也表示了擔憂。一家商業銀行發布鋼鐵行業并購內部研究報告指出，中國鋼鐵行業并購版圖的大小與其資金實力、技術水平、管理經驗基本成正比。盡管目前國有大型鋼鐵企業主導著國內鋼鐵行業的并購版圖，但民營鋼鐵企業和外資對中國鋼鐵行業的進入，都給國內鋼鐵行業并購整合增添了不確定因素。

其次，由于鋼鐵行業整體效益相對較好，所以并購成本較高。但目前中國經濟發展開始減速，這使得鋼鐵行業并購的價格風險加大。

此外，中國目前大多數鋼鐵企業并購后的實質性整合并不理想，達不到預期目標，不利于提高中國鋼鐵企業的國際地位，因此，商業銀行提供大量貸款用于鋼鐵類國有企業并購，存在相當風險。

焦灼的央企老總

盡管政策和資金層面在持續收緊，可央企內部的擴張沖動依然沒有減緩?！昂芏嗥髽I資金缺口并不在現金流上，而是在新建項目的投資上?！崩钊舱f。

前述電力企業人士表示，業內都在說五大電力集團將重組變成三大，而合并的兩個主要考核指標就是業績和裝機容量，也就是規模?！岸?，裝機容量的考慮比重會大于業績。如果不抓緊擴大裝機容量，我們就有被兼并的可能，這是上上下下都不愿意看到的?！憋@然，有類似考量的央企不在少數。

不過，國資委主任李榮融早在第一季度便警戒企業要做好“過冬”的準備，在7月22日召開的中央企業負責人視頻會議上，則又念了一次“緊箍咒”。

針對一些央企擴張沖動很強、以及不顧自身能力在境內外同時新開多個投資額巨大項目的情況，李榮融警告說：“嚴格控制并購重組行為，嚴格禁止企業違規使用銀行信貸資金投資金融、證券、房地產、保險業等項目?！?

李榮融還專門為企業的投資行為劃定了三條紅線，“不符合主業投資方向的堅決不準搞，超出自身投資能力的堅決不許搞，投資回報率太低堅決不能搞?！?

張續超說，對于這種局面，中央企業都已非常清楚地認識到了，但他們依然在尋求規模擴張的路徑。例如，一些企業開始梳理一些比較容易變現的資產，一旦出現危機，損失可以變現；其次，在融資方面，不再死守一家銀行，而是多找幾家；還有一些企業以前主要依賴于債務融資，現在股權融資也可以考慮，這樣負債率就下來了。

張續超說，同樣一個風險，對央企和中小企業的影響是不一樣的?！爸行∑髽I一直在艱難的環境下生存，他們抵御風險的能力很強，辦法很多。但是對中央企業來說，從國企改革開始，過去十幾年間，從來沒有發生過這種情形。這輪的資金緊張，對于央企將是一個考驗”。

(本報記者孫健芳、程志云對本文亦有貢獻)