債轉股：沈陽國企改制攻破最后堡壘

經濟觀察網訊 記者劉長杰 一種新型的債務處置模式，正在為沈陽的國企改制一直以來面臨的債務困境，提供一種打破僵局的全新思路。

10月19日，沈陽市政府與中國信達資產管理公司沈陽辦事處就合作處置沈陽國有企業歷史債務簽署框架協議。協議的具體步驟如下：首先，由信達公司對沈陽市國有企業債權，在本息基礎上實行縮水打折；其次，將信達公司債權置換到沈陽市具有發展潛力的目標企業，實現其持有潛力企業股權的“債轉股”模式；然后，通過雙方共同努力，培育目標企業上市，盡快把目標企業做大做強，信達公司在階段性持有目標企業股權后，再擇機通過資本市場實現有序退出。

據悉，本次債務重組共涉及沈陽國資委旗下的35戶國有企業，其中包括東北藥、沈重、沈礦、東北電等一批大型國有企業，涉及拖欠中國建設銀行——后轉至信達資產管理公司名下——的債權本金和股權共計14.24億元。由于這些老國企多年來效益一直不佳，因此盡管經過多方多次的努力，企業仍未化解債務，反而因信達公司對欠債企業的股權進行了查封和抵押，導致這些國企至今無法實現改制。

沈陽市政府與信達公司就此進行了多輪談判，最終雙方確定，此次債權和股權通過縮水后，總數計為6.2億元。信達公司簽署協議后，將解除了對35戶企業資產和股權的查封和抵押，并將其債權在沈陽市國資委的支持下，置換為持有等值的機床集團、北方重工、環保集團、副食集團等4戶目標企業的部分股權。

雙方商定，力爭在一年內完成上述債務重組工作，共同推進目標企業整體上市與全面發展。

事實上，振興東北戰略實施以來，沈陽市為化解市屬老國企多年沉淀下來的巨量銀行債務，曾經做過兩次有益的探索：其一，是通過集中處置債務包，解決了工商銀行的債務問題；其二，是通過打折回購資產包，解決了農業銀行的債務問題。

而這一次處置信達公司的債務，沈陽市政府認為，這是一項多贏的“債轉股”解決方案，兼顧了各方面的利益：對欠貸企業而言，由于是大比例縮水還貸，因此極大地減輕了企業的債務負擔，降低了負債率，資產質量得以改善，為企業的發展和改制重組創造了有利條件；對資產公司而言，長期懸而未決的債務問題得以解決，由于將不良債權轉為成長型大企業的優質股權，保證了其債權回收效益的可期待性；對轉股企業而言，由于信達公司的參股，將有利于其實現產權多元化，進一步完善法人治理結構；對政府而言，將有助于大范圍、一攬子解決國有企業的債務遺留問題，減少國有資產損失，改善金融生態環境，為振興東北提供新思路。

“此次國企的債務重組，為解決國有企業長期形成的金融債務問題，提供了全新的思路和方法?！鄙蜿柺谐崭笔虚L趙長義說，這是由政府、金融資產管理公司、相關企業共同完成的償債路徑和創新模式，是沈陽市政府為經濟發展提供有效服務的一個成功范例。

“這是沈陽利用現階段一部分市屬重化工企業高效益的條件，來解決其它老國企債務問題的一種有益的嘗試?！边|寧省社科院經研所研究員王廣林同時指出，但資產管理公司就此持有一些國有公司一部分股權的法律地位問題尚須注意。
王廣林說：“畢竟，當初我們成立四大資產管理公司的目的，是為了短期內處置不良資產，而非長時間持有欠債企業的股權，以至于最后做成了企業的股東?！?/FONT>