深港熱議CDR AH價差一把抹平
一家交易所研究人士稱，這項研究得到了中國證監會的支持。而且，“這跟香港特區官員就A股和H股價差問題的表態有關”。
發行CDR有助于降低H股和A股價差。不過，結果仍取決于監管層的態度。
CDR再度升溫
一位深交所人士透露：“我們正在跟香港方面交流如何做，所里已經將此作為專門的研究課題。深圳市金融辦也將發行CDR作為一個重要課題在研究?！?
在紅籌股明確直接回歸內地上市大局已定時，業內一度預計CDR模式已經被否。不過深交所人士稱，兩者并不矛盾，紅籌股直接回歸屬于特批，其他香港上市公司則可能采取CDR模式，尤其是香港藍籌股。
按照目前內地的法律規定，這些海外公司受制于《公司法》和《證券法》的相關規定（境內注冊滿3年，并有3年盈利記錄），無法在A股市場直接上市，而CDR正好可以解決這一問題。
最早也是最積極提出發行CDR的是香港特區高層。2001年5月，香港政務司司長曾蔭權和財政司司長向中央提出，從在香港上市的紅籌國企開始，讓海外上市公司在內地股市發行預托憑證。
亞洲金融危機之后，香港股市交投長期低迷，外國基金公司對香港市場的關注度降低，嚴重影響到了香港作為世界金融中心的地位，香港股市的融資能力遭到重創。這一作為支持香港資本市場復蘇的提法一度得到了內地的積極響應。時任中國證監會主席的周小川曾表示，內地股市引入CDR并沒有重大阻礙。
2004年，中國證監會曾委托中信證券做了一個CDR的方案，當時證明是可行的。一位內地交易所人士說，這些工作后來因為種種原因都沒有下文，內地對此方案也有一些不同聲音。
從去年下半年開始，監管層開始著手推動紅籌回歸事宜，具體做法是先選取幾家公司做試點。當時業界一度認為，CDR模式基本被否決。
一位熟悉內情的人士透露，紅籌直接回歸相對比較簡單，但并不適合所有在香港上市企業。香港政府和香港一些企業認識到，在現有外匯制度框架下，CDR模式是為數不多可行的選擇之一。
三地反應不一
對于這一動議，滬深港三地交易所反應各不相同。
雖然是此事倡議者，香港態度謹慎。交銀國際控股董事總經理溫天納說，CDR方式及相關建議已經被列入今年1月份出臺的《“十一五”與香港發展》中的金融小組行動綱領，并被列入香港方面的議事日程。
港交所相關人士表示：“在A股及H股跨境交易的問題上，由于涉及的技術問題屬于政府政策，在政策可行的情況下，香港交易所會盡力配合?！?
而深交所已經成立了專門的研究課題組。一位深交所人士稱，深圳市政府的支持非常重要，他們也在專題研究此事，態度積極。他說：“我認為香港公司在內地發行CDR首選應該是深交所，而不是上交所。只有那些超大型公司和巨無霸公司，以及香港市場紅籌公司回歸，才會硬性要求它們登陸上交所主板?！?
在紅籌股回歸內地方案未定時，上交所總經理朱從玖曾表示：“直接發A股，或是CDR，任何可能性都存在?！苯衲?月，上交所理事長耿亮在上海市金融工作會議上表示，上交所在培育藍籌的同時，將爭取在近期內實現香港紅籌股在上海證券市場直接上市。
一位上交所內部人士說，上交所一直傾向于紅籌股直接上市的方案，至于CDR方案，目前沒有部門正在研究。
交銀國際控股董事總經理溫天納認為，CDR方案此前未被采納，可能有兩個考慮：一是采用CDR模式掛牌的市值并不計入交易所的總市值，這樣達不到交易所通過擴容發展壯大的目的；二是按照國際通行的規則，CDR在內地上市交易后，可以隨時注銷，直接通過IPO上市的正股則不可注銷。如果開了CDR可以隨時注銷先河之后，可能導致內地交易所的話語權旁落。
寄望打通兩市
在中國資本賬戶管制的現狀之下，CDR被寄予了打通A股和港股兩個市場的希望。
香港大學中國金融研究中心主任宋敏認為，如果推行CDR，可以有更多的錢流入香港，對內地投資者來說也比較方便，而且這種方式不會存在外匯管理上的問題。
“A股可以有更多的好公司進來，但短期有融資壓力，”深圳一位基金經理說，“發CDR對公司估值有上漲動力，對在香港上市的公司是好事?！?
香港特區行政長官曾蔭權日前接受媒體采訪時曾表示，支持香港和內地交易所彼此交易對方上市股票的提議，并稱正在進行相關談判。
CDR有望推出的另一大原因是，部分在港上市公司一直有發展內地項目融資的需要，如果透過CDR在內地融資，不僅市盈率較高，融資成本亦相對較低。此前，東亞銀行已向有關監管部門提交了約 8份計劃書，不過，其CDR上市計劃仍然無音信。該行執行董事、行政副總裁陳棋昌表示，“早在 1994年，東亞銀行就有意登陸A股市場。但是現在相關的條例還沒有出來，我們還需要等待?！?
除了東亞銀行，匯豐銀行、長江實業和嘉里集團等公司都表達過類似的想法。
溫天納建議，CDR可以先用新上市的H股做試點，然后擴大至已上市H股、指數成分股、藍籌股、其他股票、外匯基金票據和其他在港發行的債券等。
在他看來，安排在香港上市的公司到內地發行 CDR，并引入套利機制，允許兩地證券互換，可以拉近兩地證券價格，解決A、H股價格目前存在較大幅度差異的問題。
深交所人士也認為，CDR的發行可以打通兩個市場，在降低價差的同時可以增加股票的流動性，臺灣當年的效果就相當明顯?！拔覀兘ㄗh先推非融資型的CDR，這樣就不涉及增發，監管部門的監管難度也不大，事實上這也是國家外管局感興趣的課題，因為風險可控?！?
不過一位知情人士稱：“最終能走多遠，能走到什么程度，最后還是要看中國證監會和國家外匯管理局的態度?！?
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