5月11日，國家統計局公布的4月份中國宏觀經濟數據反映整體經濟運行平穩，但實體經濟感覺并沒有如宏觀經濟數據那么樂觀。

背離

“最近一段時間，我們所有的高端的糧油產品都在滯銷，很多消費者在選擇消費品時開始下移，以前選擇高端的客戶現在開始選擇中端，以前選擇中端客戶現在選擇低端?！敝屑Z國際南京分公司的羅先生告訴記者。

為了更具體說明，羅先生以中糧集團供應給市場的大米舉例。目前中糧對市場供應的大米有高、中、低三檔，高檔大米以5公斤的塑料袋包裝為主，目前超市銷售價格在10元/斤左右；中檔大米以10公斤的編織袋包裝為主，目前超市價格在5元/斤左右；低端大米以15公斤包裝或散裝米為主，目前超市價格在3元左右?！按汗澓笪覀兏叨嗣椎男枨缶驮谙陆?，目前高端米市場占有率僅有5%，中端和低端大米的消費量在上升，目前市場銷售份額分別是20%和70%左右。

中糧與超市溝通得到反饋信息是，不僅是中糧的產品出現了消費選擇下移，很多產品都出現了消費者選擇下移的情況。羅先生分析，可能通脹影響了人們的收入，導致了消費者的信心下移。

然而，4月份中國經濟景氣監測中心和尼爾森公司公布一季度中國消費者信心調查卻顯示，2011年一季度中國消費者信心指數為108，比2010年四季度上升8點，農村和城市消費者信心均明顯回升。

與其印證的還有社會消費品零售總額，今年一季度中國社會消費品零售總額42922億元，同比增長16.3%，4月份消費品零售總額增幅也達到17.1%。

誰在說謊，哪類數據又反映整體經濟的真實情況？

不僅消費數據，企業運營層面也與電力統計數據之間出現矛盾。

上海電力一位部門主任告訴記者，今年前4個月用電需求比去年還要猛。中電聯公布的全國全社會用電量數據一季度同比增長12.7%，比去年四季度明顯回升，中電聯還稱今年是繼2003年至2004年以來缺電最嚴重的一年。

這讓南京金海威國際供應鏈管理股份有限公司副總裁周春年感到驚訝，“這不對呀，我們公司今年第一季度營業總額比去年同期下滑10%?！?

與周春年感覺相印證的是中國采購經理人指數（PMI），2011年5月初中國物流與采購聯合會發布的PMI為52.9%，環比回落0.5個百分點，走向偏弱。

相似的矛盾還有：在剛剛結束的春季廣交會上，外貿企業訂單中短單占90%，這說明出口企業對未來出口趨勢仍心存疑慮。而海關總署最新數據顯示，4月份中國出口1556.9億美元，一舉刷新了去年12月創下的1541.2億美元的歷史紀錄。

中國經濟正處于過熱的邊緣，因為通脹壓力上升而出現電力短缺？還是正在快速放緩，面臨“硬著陸”的風險？瑞銀中國區經濟學家汪濤承認，目前情況仍不明朗。

通脹仍是魔鬼

同樣不明朗的是通貨膨脹數據。

5月11日國家統計局公布的4月份居民消費價格上漲5.3%。當月PPI的同比漲幅為6.8%，比3月份回落了0.5個百分點。

數據中隱藏的好信息是：季節性漲價因素在下降，國家統計局新聞發言人盛來運稱，在新漲價因素占41.5%中，食品價格對4月份CPI影響的程度在下降。食品價格回落的主要原因是天氣好轉、供給增加使4月份的蔬菜價格比3月份環比下降11.2%。

數據中隱藏的壞信息是：七大類非食品價格出現“普漲”，這往往是一個中長期通脹趨勢的信號。中金公司認為主要原因來自于2009—2010年貨幣和信貸的快速擴張所引發的總需求壓力和通脹預期所致。

未來，通脹仍是人們心頭潛伏的魔鬼，這個魔鬼還由于心理預期增加而瞬間變得猙獰。

“勞動力和豬肉仍是通脹最大的隱患?！焙暝醋C券首席經濟學家房四海提示。

“以前對勞動力價格沒有感覺，今年深圳幾乎每家餐館門口都貼著招工的牌子，普通服務員的月起薪都在1500元左右?！冰i華信用增利基金經理劉建巖說。在寧波當地，一些企業主介紹，熟練工人月薪達到4000元以上。

而今年下半年，“一頭豬飛起來”的概率在增大。

上一周，全國豬價漲勢仍明顯，尤其是東北、華北等地價格漲勢迅猛，局部地區價格已至16.0元/公斤。北方豬價大漲已經推動全國豬價飆升至15.5元/公斤，創年內新高。

一位生豬研究專家還預測，目前國內生豬市場已經進入周期性上漲通道，2008年以來的豬市最高點將出現在今年?！坝捎谌ツ晟i疫病頻發，豬肉價格大幅波動而淘汰掉的產能在短期內很難恢復。目前生豬供給和豬肉需求之間存在近10%的缺口，加上中央一級儲備量很小，未來兩個月生豬出欄將面臨青黃不接?！?

來自國際上輸入性通脹因素對國內的影響將是正負參半?！昂玫姆矫媸请S著美國經濟好轉，美國可能在第三季度退出量化寬松的貨幣政策，美元可能結束震蕩走勢步入上漲通道，國際油價將會繼續回落，國內輸入性的通脹壓力減弱。但負面因素還有，西方國家總體宏觀政策上沒有變化，流動性總體還是比較充足?！?

總體上，年內中國政府將物價漲幅控制在4%內的可能性微乎其微，“如果你相信中國政府將CPI控制在4%以內，這就像相信你們投行講故事一樣?！币晃还賳T在與投行交流時戲謔。

未來投行們普遍預測是，在不利的基數效應以及非食品通脹繼續進行的推動下，5月份CPI將再度攀升，6月份將繼續走高。瑞銀中國首席經濟學家汪濤預計，未來兩個月CPI將推升至5.5%或更高。

宏觀調控彈性下降

經濟的背離，通脹的迷離，背后是中國政府調控經濟的能力在下降。

以食用油為例，為繼續穩定終端食用油價格，從去年12月1日開始，發改委兩度限價小包裝食用油，限制期限到今年5月底。在政府的調控下，本已過剩的大豆市場競爭正在演變成價格戰。中紡糧油進出口公司管理人士告訴記者，目前進口大豆平均壓榨效益大約在70元/噸，利潤較低。有少部分食用油廠或因虧損有停產意愿，有的企業已經扛不住壓力宣布破產。

中國糧食協會內部人士也表示，由于去年以來國內玉米價格出現大幅上漲，中國糧食政策調控已經出現嚴重的“不適癥”。因為從去年春節以來國家儲備玉米拍賣力度很大，玉米庫存出現較大幅度下降，今年1月中儲糧恢復糧食收儲以來收購的玉米頗為有限，很難完成今年國家的玉米輪換補庫任務，這在很大程度上將弱化后期政府對玉米市場的調控能力。

政府調控經濟能力下降，并非因為政府干預力量太小，相反的，正是因為中國政府無所不及和無所不能的干預，導致微觀經濟個體對經濟規律缺失敏感度，整體經濟彈性在下降。

“我們多年經營糧油，但多年行業規律和經濟規律完全失效，政府調控的力度和手段太強大了！超過你的想象?！敝屑Z國際羅先生告訴記者，“比如我們判斷春節后市場大米供不應求，準備增加市場供給，但實際上大米價格卻在下降。因為現在國家在密切監測一線城市米價，一旦發現價格超過控制，就會直接調撥糧食控制市場?！?

河北大名縣五得利面粉廠總經理楊懷是也表示，從去年12月1日開始，國家發改委明確限價政策，將一直維持到今年5月底。生產企業面粉出廠價格不能隨便調整，因此利潤較小。

在大豆行業也是如此，4月份左右到達中國港口的大豆一般是在今年1—2月份下的訂單，當時大豆價格處在高位，但國內4月以來大豆價格降低，加上近期中國政府以3500元/噸的低價向國內大豆榨油企業銷售30萬噸的大豆，對進口大豆形成壓力?！坝邢⒎Q，中國買家已經取消了多達8船南美大豆，同時推遲了約20船大豆船期?！睎|方艾格公司總經理黃德鈞告訴記者。

現在，政府又在對豬肉市場加大強制調控。目前一些省市政府已經開始發出緊急通知，防止豬肉價格大幅上漲。如青海省西寧市從5月10日起對市區市場豬肉批發和零售價格實行最高限價。但一些養豬專家介紹，近20年來，豬肉價格是漲幅最小的商品之一。豬糧價格之比(生豬價格與豬糧之比)在6：1的時候，養殖戶處于盈虧的平衡點，但最近幾年經常在6：1以下，去年上半年養殖戶嚴重虧損，只是到下半年才開始盈利。

調控失效在金融層面也有表現。過去兩年，前美聯儲主席格林斯潘模棱兩可的表演技藝在被中國政府熱烈效仿，在效仿過程中，貨幣管理與實體經濟開始脫節。

4月份人民幣新增貸款達7400億元，銀行貸款余額同比增速達17.5%，瑞銀汪濤認為，4月份M2增速的意外放緩并不能反映經濟中真實的流動性狀況。

來自小企業資金成本壓力特別大，銀行貸款利率普遍上浮20%~30%，民間借貸利率上升到24%以上。江浙一帶企業普遍反映，融資成本和壓力在不斷加大。一些宏觀經濟學家指出，如果緊縮力度延續到二季度，很多企業可能要紛紛倒閉。但來自央行的官員從不同渠道都強調，政策還要緊縮。

貨幣政策走向更多依賴于對宏觀經濟主要矛盾的判斷，這導致投行對政策預判更像謎游戲。4月25日國泰君安報告指出央行可能不會在5月上調存款準備金率，而5月12日央行公布再度上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這已是央行今年以來第五次上調存款準備金率。此前一周央行還公告，將在公開市場采用利率招標方式發行400億元三年期央票。

未來，瑞銀證券預計二季度和三季度初會分別再加一次，并預計今年剩余時間內存款準備金率的上調將不會像前4個月那么頻繁。

變局

舊的財富分配格局已經形成，但新的變化每天都在發生。

汽車和房地產是過去一段時間拉動中國經濟增長最快的行業，這兩個行業現在正在出現變化?！拔覀冃碌没貋淼臄祿?，汽車行業的產能利用率在達到120%?！冰i華基金的劉建巖說。青島?？怂箍导夹g測量公司是一家專門的測量機專業制造廠商，公司汽車運營總監韓先生說，今年汽車行業銷售情況是供不應求?！霸绕嚠a業經歷了2008年和2009年的緊縮產能和之后的供不應求之后，今年汽車公司都不敢緊縮產能，都在加大馬力進行生產?！?

但一般制造行業剛好相反，貿易商和制造企業正在經歷一個新的去庫存的過程。

“由于2008年的金融危機中很多企業由于囤積原材料而破產，所以今年大宗原材料雖然波動幅度很大，但多數制造企業不敢囤積原材料.”南京金海威周春年告訴記者。

原材料庫存不敢增加，但產成品庫存卻在被動增加，從家電、紡織服裝等行業傳出的消息稱，隨著需求下滑，企業庫存飆升。瑞銀汪濤認為，這是因為從2010年底至2011年3月中旬化工/金屬行業的庫存迅速積累，現在隨著下游需求更趨于穩定，貿易商和企業又開始經歷一個去庫存的過程。

在高通脹和去庫存化過程中，企業利潤增速將放緩。東北證券指出，當物價指數高于4%時，工業企業利潤總額季度同比出現明顯的回落或停止上漲。中信證券報告指出，一季度上市公司業績增速呈放緩態勢，高成本負擔顯現，企業未來業績變動方向主要看能源價格以及制造業去庫存速度。

同一行業之間不同公司也在出現分化。由于國內限購政策以及人們收入水平的總體提高，消費者更愿意選擇中高端品牌車型，汽車行業中合資品牌大型汽車公司日子很好過，而類似比亞迪、奇瑞等自有品牌汽車公司將會經歷一個去庫存化的過程。

由于政府對房地產不斷加強調控，房屋銷售開始低迷，一些行業人士判斷，隨著房屋銷售面積的回落，今年下半年一些中小地產公司將出現資金緊張或斷裂的風險。

但與房地產相關的建材行業目前日子仍十分滋潤，例如2011年一季度中經水泥產業景氣指數為103.0點，與上季度基本持平。其主要原因是今年第一季度和4月份，房地產開發投資和在建面積不斷增長。但今年第一季度和4月份，全國完成房地產開發投資同比分別增長34.1%和35%，全國房屋新開工面積同比分別增長23.4%和27%。

對多數消費者來說，由于通脹因素，投資者將要花更多錢辦事情；國家統計局新聞發言人盛來運認為，物價高的話肯定會在一定程度上抑制消費，無論是在吃穿方面還是在其他方面。

投資方面，由于二級市場企業利潤增幅減緩，加上二級市場股票被過度挖掘，二級市場利潤空間在收窄，一些原先做二級市場投資人表示，現在都是為一級市場投資人在打工。

在溫州，原先從實體經濟賺錢的個體和已經從上市企業中套現的資金正在尋找新投資方向，溫州很多企業主都在號稱做PE，好像又回到以前每個家庭都在開手工作坊的年代。

這些加入VC或PE行業的資金看好什么呢？農業、醫療以及新能源將是PE公司未來一段時間投資的方向，但由于參與者眾多，加上被過度炒作，部分粗放運營的PE基金公司將會經歷一輪被洗牌的過程。