經濟觀察報 記者 孫健芳　 剛消除經濟過熱的擔心，又套上二次探底的緊箍咒，中國經濟似乎只能危險邊緣上尋求平衡。

在中國制造業采購經理指數（PMI）數據公布之后，又一個佐證中國經濟增長放緩的數據在上周公布，國家統計局和國家能源局分別公布了5月份發電量和用電量數據，這兩個數據同比和環比增幅都在放緩。

未來，發電量和用電量數據是否繼續下行？

電力行業研究員預測下半年用電量同比增幅會達到5%左右，與上半年超過兩成的增幅形成巨大落差。這或許讓宏觀經濟學家會再生“數據幻象”——中國經濟會二次探底。

數據背后，真相又是什么？

用電量背后，經濟趨冷？

上周，國家統計局公布了發電量數據，5月全國規模以上電力企業發電量為3405億千瓦時，同比增長18.9％，累計1-5月份同比增長21.4%。

與前兩年同期數據相比，2010年5月份發電量同比增幅在放緩，2010年5月較2008年及2009年同期分別增長了16%和19%，而4月份此數據分別為18%和21%。

相比發電量數據，用電量數據更代表需求，所以電力行業研究員和宏觀經濟學家更關注此指標。

2010年5月份全社會用電量為3480億千瓦時，同比增長20.8%，環比微增2.5%，同比和環比增幅均出現下降。

是什么導致5月發、用電量數據同時放緩？

“我們無法判斷市場出現二次去庫存化的可能性，以及宏觀經濟是否第二次探底？”信達證券電力行業研究員王藝默在報告中指出，這顯然是電力行業研究員無法解答的問題。

高耗能產業的能耗下降是政府期待看到的結果，但湘財證券電力行業研究員吳江認為，從5月份用電量數據上還看不出高耗能產業回落的跡象。

5月份全社會用電量可以分解為第一、二、三產業用電和居民用電，從數據上看，居民和第三產業用電仍在持續回落?！坝捎?月份尚未進入夏季、全國大部分地區氣溫適宜，且今年氣溫偏低，長江流域和東南部等氣候炎熱地區的月平均氣溫較去年同期低約1oC-2oC，所以居民和第三產業用電持續同比增幅回落?！眳墙忉?。

但第二產業用電量卻在增加。5月第二產業用電同比增幅為23.4%；其中工業用電同比增長23.3%?！安粌H如此，本月工業用電需求對全社會總用電需求的貢獻值達到84.3%，較4月提高3個百分點，創2009年以來的新高?！眳墙f。

如果再具體一些，目前四大高能耗產業（建材、有色、鋼鐵、化工）增幅都很大，表現為，前期產量下滑明顯的化工行業開始企穩回升；氫氧化鈉和電石產量仍舊保持兩位數增幅；鋼鐵雖然受到鐵礦石價格影響，但主要產品產量仍保持20%左右的較高增幅；有色和建材保持20%左右的較高增幅，其中電解鋁增幅高達30%左右。

既然高耗能產業用電量沒有減少，又是什么導致5月份用電量同比和環比降低？“不是高耗能產業用電量下滑的原因，主要還是經濟開始趨冷?！迸d業證券首席宏觀分析師董先安坦率地回答。

此觀點也代表最近一段時間其他宏觀經濟學家的觀點，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤在最近報告中指出“4月份經濟活動已經顯示出見頂的跡象?！敝行抛C券6月份宏觀月度報告中指出“5月經濟增長繼續放緩”。

“數據幻象”和政策建議

中國電力數據從來就與中國經濟發展數據相互糾結，并互相影響。從用電量-工業增加值-中國經濟增長率，這條主線也暗示著中國經濟依靠高耗能產業發展的模式。

“我們都說，中國經濟‘越正?！ㄔ酵夏Ｊ缴献撸?，發電量越多，工業增加值也會越高，最后才是GDP增幅越高。反之，經濟越不正常，比如發生經濟危機，發電量會越少，工業增加值越少，GDP增幅也會降低?！币粋€大型券商中不愿透露姓名的電力行業研究員說。