正略鈞策管理咨詢公司在對26家央企的EVA模擬測算中發現，2009年有六成的央企EVA為負值，這也就意味著一些表面看來利潤表現不錯的央企實質上是在損害股東利益。 而錢多可以說是央企EVA考核成績在2009年下降的主要原因。

六成央企不合格

在今年1月8日，國資委發布的最新央企負責人業績考核辦法中，EVA這一考核指標將取代“凈資產收益率”，與“利潤總額”一起成為出資人對央企負責人進行考核的兩個最重要的基本指標。業內人士表示，新的考核方法和以往的考核指標相比，更加注重股東投入資本的回報、資金使用效率，同時也更加注重企業成長的可持續性。

據此，正略鈞策管理咨詢公司的EVA研究部通過對已經上市的310家央企中最具典型性的26家央企財務數據進行測算后，首次得出央企過去四年在EVA這個指揮棒下的成績單。

正略鈞策管理咨詢公司合伙人，EVA研究部負責人梁瑞芳介紹，考慮到央企數據的公開程度，此次選擇的樣本來自于部分央企的上市公司?！坝捎谥醒肫髽I都是用優質資產上市的，因為這些公司的業績不會低于母公司的水平，因此，我們測算的結果也或將優于實際情況?！?

盡管如此，測算結果還是讓她感到有些意外?！疤貏e是像港中旅一些輕資產型的央企，測算出來的結果沒有我們想象的好?！彼硎?。

整體來看，即便在最好的2007年年度，26家央企中也有包括中國南車、中國中鐵等七家央企的EVA為負值。EVA為負值也就意味著央企并不是在創造價值，而是在損害價值。

2008年的數據還不是最糟的。目前就已披露的相關數據做年化測算顯示，2009年上述央企在近3850億元的利潤總額下，EVA為負值的企業數量上升到了16家，成為近四年來表現最差的一年。

還有一點比較有趣的是，2009年年底國資委在公布考核辦法時，其中備受關注的一項就是資金成本率怎么定，國資委給出比例是5.5%，而且承諾保證三年不變。

“從國際上看，多數行業的資本成本率在10％以上，根據測算，中央企業為7％到10％。國資委從中央企業的實際出發，本著穩健起步的考慮，把資本成本率基準暫時設定為5.5％?！眹Y委副主任黃淑和此前對這一比例作出如上解釋。

上述考核結果也都是在5.5%的基礎上測算出來的，不過梁瑞芳和她的研究團隊發現，這一比例有些溫和，如果通過模擬真實資本成本還原的央企EVA將比上述結果更加難看。

“這個結果也意味著表面上我們看到大多數央企都在創造利潤，但同時也在損害股東的價值。因為作為出資人，國資委的收益尚不及其機會成本?！绷喝鸱急硎?。

“錢多并不是好事”

錢多可以說是央企EVA考核成績在2009年下降的原因之一。

梁瑞芳介紹，央企2009年EVA測試表現不好兩個主要原因一是企業利潤下降帶來的影響，資金成本的問題。

央企不缺錢，是他們在2009年最真實的寫照，不過在EVA的魔棒下，眾多央企賬面資金的大量閑置讓以往不需要考慮的資金成本問題凸顯，錢開始成為負擔并導致EVA考核成績的下降。

到底哪些因素可以最大限度的撬動EVA的上漲？

“最關鍵的不是提高營銷利潤率，而是加快資金周轉，這在鋼鐵行業表現尤為明顯?！绷喝鸱急硎?。

根據她的測算，以寶鋼為例，如果將寶鋼銷售利潤率提高到同業主要競爭對手的最高水平，資本回報率將會上升18%；然而，如果寶鋼的資本周轉率上升到同業的最高水平，其資本回報率則會提升116%，并將創造近5倍的EVA。

此外，非主營業務占用資金成本也應該引起央企的關注。例如目前國資委正在剝離央企的酒店業務，這些業務對企業核心業務貢獻不多，但是卻占用了大量的資金。

此外，央企由于在信貸方面資金比較充裕，因為很多央企都習慣采取大批量進貨來攤薄成本，但是目前如果考慮到資金的占用成本，央企應該開始改變以往的習慣，應該重構價值鏈和庫存鏈，通過加快流轉的效率來降低庫存和減少賬款，以達到提升EVA的最終目的。

今年，央企將近來真正的EVA大考，梁瑞芳表示考慮到目前流動性的緊縮以及今年央企利潤的再度上漲，2010年央企EVA的成績單或好于去年。