經濟觀察網 記者 孫健芳 2010年4月1日，央行在自己網站上公布了中國人民銀行貨幣政策委員會2010年第一季度例會部分討論結果，會議沒有對市場期待的加息和升值做出明確表態，而是再次表示，要繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持經濟平穩較快發展。 

專家會議的信號 

此次例會在3月30日下午召開，有關司局級以上的官員都參加此次會議。央行網站公布，本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席周小川主持，貨幣政策委員會委員蘇寧、胡曉煉、李勇、易綱、劉明康、尚福林、周其仁、夏斌、李稻葵出席了會議，尤權、朱之鑫、馬建堂、吳定富、蔣超良因公務請假。中國人民銀行南京分行、武漢分行和中國人民銀行營業管理部負責同志列席了會議。 

一般情況下，貨幣政策委員會例會會比較本季度和上一個季度貨幣政策面臨的環境變化，從而決定下一個季度貨幣政策的實施方向與力度。 
此前于3月24日，即貨幣政策委員會召開之前，央行已召集專家對目前貨幣政策進行討論，參加會議的專家有中金公司首席經濟學家哈繼銘、中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年、瑞銀證券首席經濟學家汪濤、中央財經大學教授郭田勇、人民大學副校長陳雨露、還有建設部和商務部人士。 

據了解，在24日的會議上，各專家對于目前貨幣政策所面臨的環境有不同想法，對于加息和升值的看法也各異。 

一部分專家認為第二季度應該升值或加息，其主要原因是通脹壓力增大，這類代表有許小年教授、中金的哈繼銘博士等，許小年之前曾對媒體表示，如果人民幣不升值，貿易順差加大會不得不增加貨幣供應，從而對通脹風險“火上澆油”，所以應該實行更加靈活的人民幣匯率政策，這對解決中國經濟結構失衡很有好處。中金的哈繼銘在2010年投資策略報告會上表示，人民幣升值與加息均會在2季度啟動。 

同時，瑞銀首席經濟學家汪濤也在最近的報告中預計，今年政府將通過審慎監管和信貸額度控制來保證貸款適度平穩增長，同時會多次上調存款準備金率，并加息3次以控制通脹預期。她還預計，加息周期將在2010年二季度啟動，同時，人民幣將在2010年第二季度重啟升值、到2010年底兌美元匯率將升至6.4-6.5，并且政府將進一步鼓勵對外投資以緩解外匯儲備增加的壓力。 

但當時中央財經大學教授郭田勇不認同這些觀點，他認為無論是加息還是升值，都要根據形勢而相機行事，而且，要采取存款和貸款不對稱的加息方式。對于信貸投放速度，郭田勇對目前市場的過于關注也不以為然，之前有專家提出了3：3：2：2和4：3：2：1的信貸投放速度，對此郭田勇認為， “既要防止去年貨幣投放畸形化，也要防止今年貨幣投放機械化，要對經濟評估后進行放貸。而且，央行和貨幣政策不過分處于過于扎眼的位置上，才能有助于央行根據預期進行調控?！?nbsp;

專家們建議上沒有結果，實際上，貨幣政策目標走上綜合制也暗示著3月30日召開的貨幣政策例會將不會就升值和加息給出一個明確的信號。央行去年第四季度的例會指出，要“處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，根據新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節奏和重點。把握好貨幣信貸增長速度，引導金融機構均衡放款，避免過大波動?！?nbsp;由此可以預判，央行目標多樣化將導致貨幣政策無法做出一個明晰的判斷。 

即使如此，市場對央行貨幣會議仍有預期 “此次貨幣政策委員會會議不應該不是一個形式的會議，所有司局級官員都參加，而且會議時間很長，應該是就更為實質的問題進行了討論，”一個央行工作的人士表示。 

央行會議未對加息、升值做出表示

會后，三位新增的貨幣政策委員會專家三緘其口。時隔兩日，央行網站公布了3月30日會議內容，央行公告表示，當前經濟金融發展面臨的形勢極為復雜。全球經濟運行中的積極變化逐漸增多，我國經濟回升向好的勢頭進一步鞏固，但經濟社會發展中仍然存在一些突出矛盾和問題，轉變經濟發展方式、調整經濟結構更加迫切，調控貨幣信貸總量、優化信貸結構以及防范金融風險的任務依然艱巨。 

由于上述經濟環境，央行會議提出，要繼續實施適度寬松的貨幣政策，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。要把握好貨幣政策實施的力度、節奏和重點，保持政策的連續性和穩定性，根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，提高金融支持經濟發展的可持續性，維護金融體系健康穩定運行。 

這段話幾乎與第四季度例會相同，實際上，無論加息還是升值，央行目前都面臨著較大的壓力。據了解，央行內部對經濟刺激退出已有看法，由于擔心通脹，央行內部很多人也認為應該提前加息。 
但目前國內加息必須在經濟增長、通脹目標和國際貨幣政策之間博弈。 

中國總理溫家寶今年政府工作報告中提出3%通脹目標，這要求貨幣政策將明松暗緊，但加息具有明確的貨幣緊縮信號，同時，央行行長周小川近日在美洲開發銀行年會上明確表示，如果能確信經濟復蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出，退出政策可以實施的必要條件包括“確定經濟不會出現W形復蘇，即經歷當前反彈后經濟增長再度放緩?！?nbsp;

另外，由于我們匯率體制采取盯住美元的匯率機制，所以中國貨幣政策受制與美國貨幣政策退出的時間制約，“目前中國的貨幣政策完全外包給國外了?！毖胄袃炔康囊晃蝗耸空f，“如果美國不加息，中國一加息，熱錢流入又是一個問題，中國應該考慮匯率政策更加靈動?！笨紤]今年四月份已經是人民幣盯住美元超過一年半時間，央行行長周小川在兩會上形容2008年中實施至今的人民幣盯住美元政策是暫時的，所以很多專家都表示應該慎重退出。 

但這些卻由于美國和其他境外壓力而推遲，之前很多境外人士表示，人民幣對美元低估了40%。3月15日，一個由美國民主黨和共和黨130名議員組成的團體當地時間15日發表了一封公開信，敦促美國政府將中國貼上匯率操縱國的標簽，并實行制裁措施；美國參議院還提出，如果中國不調整人民幣匯率，就對中國施加嚴厲的懲罰；之后世界銀行行長羅伯特.佐利克(Robert Zoellick)在接受媒體采訪時表示，中國對人民幣進行重新估值的時機來臨。 

美國國會和政府的紅白臉已經讓人民幣匯率從經濟問題轉變成政治問題的時候，北京開始回應，中國總理溫家寶表示，北京將抵制一切的人民幣升值的壓力。 

而且，國內多數專家都認為，目前升值解決不了中美貿易逆差的問題，“首先，中國貿易順差正在逐步縮??；其次，中國內需刺激計劃帶動了全球經濟的復蘇；第三，人民幣貿易加權匯率也在逐步升值?！焙暝醋C券首席經濟學家房四海表示，“是否將中國列入匯率操縱國是一個政治問題，如果最終提案獲得通過，短期會對風險資產價格以及中美兩國貿易公司帶來不利影響?！?nbsp; 

而且，目前要求人民幣升值也無法找到一個均衡點 “朦朦朧朧均衡點就在那邊，但誰也找不到一個合適的點位，現在即使升值40%，100%都不會解決中國貿易順差問題?！?nbsp;中國建設銀行行長辦公室高級經理趙慶明說。 

權衡這幾個因素，央行在第一季度例會上沒有對匯率問題提及，有部分人士認為，未來唯一的可能性是在壓力相對減弱的時候，取消與美元掛鉤的固定匯率制度，加大匯率形成機制的靈活性，即加大匯率上下浮動區間，考慮盯住一攬子貨幣。 

同時，央行也沒有對第二季度是否加息做出明確說明，只是強調，要靈活運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量適度增長。努力做到信貸資金的相對均衡投放，促進全年貨幣信貸調控目標的實現。同時，央行還表示，繼續落實“有保有控”的信貸政策，嚴格控制“兩高”行業、產能過剩行業以及新開工項目的貸款。所以未來第二季度，政府將通過審慎監管和信貸額度控制來保證貸款適度平穩增長，加息的概率將很少。