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全球刺激政策退出最終看美國
經濟觀察報 記者 張斐斐 自3月2日開始，包括澳大利亞、加拿大、歐元區與英國在內的四大央行陸續召開貨幣政策會議，結果，只有澳大利亞央行宣布加息25個基點至4%，其余央行維持指標利率不變，全球經濟政策的退出步伐開始減速。誰將繼續引領本輪退出？這一過程當中呈現出一些新的趨勢與特點？中國又如何在全球退出政策的互動當中掌握主動？就以上問題，本報專訪了瑞士銀行亞太區首席投資策略師浦永灝。
經濟觀察報：這次只有澳大利亞央行宣布加息25個基點。有人指出，這意味著第一波加息潮已經過去，如何看待現在全球主要經濟體的退出政策步伐？
浦永灝：從廣義的角度上來說，從2008－2009年各國陸續結束大幅擴張的財政政策開始，退出的大幕就已經開啟了。雖然加息存在著一些區域連同效應，但是各國具體的退出時間表還是取決于自身的經濟狀況。
澳大利亞是全球第一個加息的主要經濟體，這次是其五個月當中連續第四次加息。這主要是由于其經濟復蘇強烈，央行比較有信心加息。由于澳大利亞的金融業受美國市場影響較小，在金融危機當中，整體經濟并未受到很大沖擊。而從2007年底開始，包括中國在內的一些國家開始實施經濟刺激計劃，基礎設施的投資是很大的一塊，需要大量鋼鐵，而這有效地刺激了澳大利亞的鐵礦石出口，對其經濟有很大的積極影響。
歐洲區的情況就不會這么好，受希臘債務危機的影響，歐元最近受到了一定的壓力，出現了下調的情況，這使得歐洲經濟的復蘇會更加緩慢。雖然德國的數據近期有所改善，但在現在的情況下，其通脹并不明顯，所以，歐洲央行提前加息的必要性并不大。
全球經濟政策上的退出，最終還是看美國的走勢。雖然2月中旬，美聯儲將貼現率提升了25個基點，釋放出退市的信號，但我們認為，美聯儲要在今年下半年底甚至明年時才有可能升息。美聯儲現在擔心的就是其勞動力市場，美國的勞工市場很疲軟，經濟復蘇主要是由出口與存貨回補來代替，而不是就業市場來帶領的。另外，目前的通貨膨脹水平是很微弱的。
在亞太區，中國、印度、馬來西亞、越南等國都會提前退出與收緊。中國經濟開始出現過熱跡象，通脹也開始復蘇，情況不容樂觀。盡管1月份的CPI數據有一些回調，但決策層依然關注通脹問題。值得指出的是，去年糧食大豐收，所以食品價格并不會出現大幅持續上漲，本輪中國出現通脹很大程度上是由于勞工成本上升引起的。特別是沿海出口省份勞工短缺的情況非常嚴重，這將帶來工資的上升，從而導致物價的上升，通脹壓力增大。再加上存在著信貸過度的現象，所以，中國的貨幣政策逐漸中性化是有必要的。
經濟觀察報：現階段央行主要依靠存款準備金率與行政手段，能夠有效地應對通貨膨脹與資產泡沫的風險嗎？最早何時會加息？
浦永灝：這要看你如何定義 “有效”。如果是將目標定在CPI在3%-5%以內，我認為還是可行的。因為通貨膨脹是有慣性的，會逐漸發酵一段時間，所以會慢慢地施壓，可以到那個臨界點時，再動用利率的手段。
另外，行政手段的功能是與一國的市場經濟的程度相關的。相對于其他國家來說，我們的工具會有效一些。因為，我們現在的商業銀行基本上跟隨中央銀行的政策跟得很緊，另外，我們對于貸款的額度的控制方面力量也很大。在西方國家，提高利率見效通常要用三至六個月，但是我們央行一下貸款的額度，馬上就會見效。但這種方式可能會造成資源的浪費與市場效率的低下。
我們認為，二季度的通脹壓力會比較大，一個是去年的基數比較小，然后勞工漲工資，購買力與需求會增加，那時加息的可能性會比較大。
經濟觀察報：現在人民幣的升值呼聲也很高，如何看待時間點的選擇？
浦永灝：我認為，在今后的三至六個月之間，人民幣匯率會有一個3%－5%的提升空間。從理論上說，我一直主張人民幣逐漸升值，主要是因為我們不可能再靠廉價的勞動力去與周邊的國家競爭。長期來說，人民幣逐漸升值對中國經濟來看也是有利的，除了可以增強購買力，對于中國投資與原材料進口都有優勢之外，也可以降低輸入性通脹的水平。
對于人民幣升值，不必過于緊張。不見得升值一定會把出口打垮，只要技術進步，產品質量和生產效率高，貨幣升值是一個自然伴隨的過程。
經濟觀察報：作為緊縮流動性的兩種手段，我們應該如何協調利用匯率與利率這兩種工具？現在有一種說法是“先升值再加息”，你同意嗎？
浦永灝：我認為，兩種工具使用的次序問題很大程度是看通脹是什么原因造成的?，F在看來，輸入型通脹的威脅逐漸顯現，主要是受到了鐵礦石進口漲價的影響。去年還是60多美元一噸，現在據說漲到了133美元，而且還有可能繼續上漲。如果真是這樣的話，通過人民幣升值，我們也可以對沖一部分的輸入通脹風險。目前，輸入型通脹比較明顯，輸入型通脹為主的性質可以通過升值先將貨幣政策緊縮一下,而國內的資產價格泡沫的問題可以用信貸來控制。
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