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刺激計劃周年盤點 兩面性已經凸顯
經濟觀察報 記者 張向東 去年此時，中國政府啟動了4萬億經濟刺激計劃。一年間，投資成為拉動中國經濟的最重要的手段?，F在，中國的投資依然在政策高速路上不知疲憊地奔跑，貨幣供應依舊保持寬松，房地產市場持續火爆。
刺激政策的兩面性也隨之凸顯。產能過剩再次成為中國宏觀調控的首要任務，通脹預期日漸加強，市場對樓市泡沫的擔心也卷土重來。
2010年，扮演中國經濟 “救火隊長”的投資政策會如何變化？政府會削減4萬億投資計劃嗎？通脹究竟還離我們有多遠？樓市還能否持續火爆？
11月24日，在第十期月度經濟觀察論壇上，中國投資協會會長張漢亞、國泰君安證券總經濟師李迅雷、外經貿大學金融學院院長丁志杰、中國房地產業協會副會長顧云昌對上述問題進行了探討。
投資政策走向
張漢亞：去年11月份國家實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，采取了4萬億投資計劃，應該說取得了很好的效果。
雖然投資對經濟恢復增長起到了重要的促進作用，也存在一些不容忽視的問題。第一，需要的項目不經過嚴格的可行性論證，后續資金沒有保證就倉促上馬，一些地方的首長工程、形象工程又開始大量出現。調查至少有40%的項目沒論證。
第二個是放松了市場準入的閘門。2005、2006年我們提出要收緊準入閘門，剛進行了沒兩年，2008年金融發生了危機，一直到今年應該說是放松了準入的標準。很多前幾年根本沒批準的項目，現在都上馬了。
第三，民間投資增長相對緩慢。從統計數據看，上半年投資增長較快的行業基本上都是政府投資支持的公益性和基礎性行業，民間投資不夠踴躍。光有政府投資的積極性，民間投資跟不上，增長將難以持久。
四是對經濟影響較大的房地產開發投資增長緩慢，一些影響房地產業發展的問題尚未徹底解決。
五是大項目和特大型項目的比重較大。從對促進就業的效果來看，現在實際上真正影響就業的是產業結構，勞動密集型，服務業這方面多投資，對就業的貢獻率最大。
今年開工項目將在2010年進入建設高峰區，這個將表現在明年投資上。同時，2009年經濟的快速恢復和企業效益的好轉，使企業具備了增加投資的條件，為2010年的投資快速增長打下了基礎。此外，國家2009年采取的一系列促進民營經濟投資增長的政策措施將在2010年逐步見效，民營投資將表現出快速增長的態勢。
另一方面，我國經濟結構調整和節能減排也都需要靠投資，這方面投資的壓力也是很大的，2010年上半年投資可能會出現較熱的局面。
因此，即使國家可能在2010年轉變宏觀調控的方針，采取對投資進行控制的政策，包括削減2010年的4萬億投資計劃，但上述因素必然會使2010年的投資仍然保持較快的增長。明年如果確實很快的話，可能也沒有必要再實施這4萬億的計劃了。
李迅雷：目前我們強調的問題是產能過剩，一方面我們出口需求減少20%，另外一方面我們總體產能又增長10%，我們雖然不能夠簡單說是30%的產能過剩，但至少產能過剩是超過10%以上了。
我們如果把它細分下來，就是目前產能利用率可以看到無論是煤炭、鋁、鉛，還是玻璃，產能利用率都是非常低的，雖然目前像鋼鐵，產能利潤率還是比較高的，達到90%，國家還是把它認為是一個產能過剩的行業，對它進行嚴加控制，更不要說目前其他一些產能利用率比較低的行業了。
顧云昌：房地產的投資在過去幾年一直是增長速度高于固定資產增長速度的，你說房地產投資過快，為什么大家覺得供不應求呢，說明需求太旺盛了，一個是自助性的需求，一個是投資性的需求。
我們的實體經濟，許多產業產能是過剩的?，F在實體經濟還沒有完全熱起來，企業家的錢投到哪兒去了呢？大企業家有錢的買地，錢少的買房。在地產繁榮的同時，一些城市的資產又起來了。
通脹預期與資產泡沫
張漢亞：通貨膨脹本身是貨幣現象，當貨幣超過實物的數量之后，嚴格來講，實物價格是上升的。在供不應求的條件下，多余的貨幣涌向貨物，就會造成價格的上漲，現在大蒜也是被壟斷，價格也是在上漲。
從豬肉的價格來講，2006年賣不出去，2007年價格高度上漲，特別是2007年之后豬肉價格沒有快速降低，農民養豬的積極性沒有明顯降低。最近一直是比較平穩的，波動，每天價格都是不一樣的，所以我一直反對說馬上面臨通貨膨脹的問題。
生產過剩了，國家控制生產，今年投資增長的話，這種增長不會擴大目前的過剩局面。這主要涉及到大家爭論的通貨膨脹問題，大家一看貸款發多了，錢多了，就出現了通貨膨脹。
李迅雷：我從年初就認為中國不具有通脹的可能性，包括明年，我認為通脹依然還是非常溫和的，至少到目前為止還是證明通脹，我講的通脹是CPI意義上的通脹，確實沒有對我們經濟構成什么威脅。
CPI肯定是受貨幣發行量的影響，但是它有不同的供需關系。不是說只要M1增加就必然會拉動CPI的上升。產能過剩會領先CPI一年，在一年以后CPI會有所增長。
丁志杰：這場危機各國采取了前所未有的經濟刺激計劃，拖住了經濟，包括危機國家、新興國家經濟的調整是不到位的，所有的問題被一個新的泡沫覆蓋。
現在看來，新興市場國家有可能再次面臨次貸危機爆發之前的宏觀經濟狀況，你會看到經濟會出現一些過熱，同時通貨膨脹上升，還有就是資產泡沫問題。
從近期來看，股市的走勢和熱錢流動的方向應該存在著因果關系，這一點我覺得也應該引起我們的關注。
中國目前來看需要加強資本流動的管理，特別是資本流動的監測，我們應該有預案。最重要的，8月份資本流入的增加，最重要的就是人民幣的升值預期，同樣在升溫，這樣來看，人民幣回來需要擇期調整，這樣也有利于化解熱錢的沖擊。
樓市難續火熱？
顧云昌：現在的宏觀經濟環境還是仍然在助推泡沫的過程，問題是如何讓正常需求帶動我們的增長，滿足老百姓買房的需求，另一方面還要控制虛火過旺。我想從三組數據看中國樓市。
第一組數據3.15萬億和5.7萬億。這是一個房屋銷售額，今年1-10月，每個月大概3000萬老百姓買房，一共花了3.15萬億來買房，這買的是新房。如果加上二手房，我想加在一起5.7萬億沒問題。
我想，我們一年很可能花5.7萬億到6萬億的錢來買房的，但是今年全社會的社會消費品的零售總額估計大概是12萬億，也就是說差不多房屋銷售量接近社會消費品零售總額的一半。
政策促進了地產的繁榮。國家鼓勵大家買房子，特別是利率政策，首付款20%，買第一套房子打七折。所以中國經濟跟房地產市場是聯系在一起的，和宏觀經濟整個政策，金融環境、貨幣政策密切聯系在一起。
第二個數據6.64億平方米和3.77億平方米。6.64億平方米是今年1到10月份賣掉的房屋面積，3.77億平方米是今年竣工的房屋面積，有的是配套房不能賣的，我們這里面差額是3億平方米。
這說明中國樓市的總體情況是供不應求的，這是實質問題。我們中國樓市總體上是供不應求的，特別是大城市尤其明顯。
第三組數據，45.7%和32.9%。45.7%是統計局公布的中國城市化水平，32.9%是2007年調查機構調查出的中國的城市化率。未來中國城市化的發展是擴大內需的主要引擎，中國的潛力在哪里？中國的市場在哪里？在城市化。
我想總的基調，2010年可能是相對平穩的一年，不會像2009年那樣起伏比較大。
張漢亞：房地產投資來講也是在恢復增長。今年1、2月份比去年同期分別下降了3%、4%，到10月份的時候已經增長18.9%，比去年同期回落5.7個百分點，因為去年上來的房地產投資增長35%，所以今年上半年的投資相對差距非常大。
李迅雷：為什么上海、北京這種大城市的房價漲，實際上這也是一個物以稀為貴的表現，我專門算過日本、美國、韓國、印度這些國家的大城市化率，這是世界銀行統計的指標，大城市人口占整個城市人口的比例，日本達到百分之四十幾，韓國應該也在25%以上，中國是非常低的。
我專門算過中國目前收入結構當中，城市當中最富裕的10%的人跟最窮的10%的人收入差距是20倍，由此導致了我們目前這么一個特征。我想作為一個社會現象，大家應該知道，但是作為一個投資機會，也應該會出現。
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